菲律賓政府週一全數標售其發行的短期證券，由於通膨風險揮之不去，市場預期美國聯準會（Fed）將進一步緊縮政策，各年期得標利率全面走高。在利率上揚的情況下全數標售，意味著政府每借入一披索的成本都更高，這是其為今年預算赤字籌資時持續面臨的課題。

國庫局（BTr）透過發行現金管理票券（CMB）及國庫券（T-bill），共籌措520億披索，投標總額達912.51億披索，超過上週的714.78億披索投標額；當時政府僅發行420億披索的國庫券。

細部來看，國庫局如期透過35天期CMB籌措100億披索，需求達121.77億披索。這批約一個月期的票券平均利率為5.124%，較9月1日上次標售時的5.036%上升8.8個基點（bps）。投標殖利率介於5%至5.228%。

政府也如期從國庫券標售籌措目標金額420億披索，投標總額達797.04億披索，接近發行金額的兩倍。國庫局表示，此次標售吸引強勁需求，因此全數標售。這類標售設定的利率，是國內市場短期融資成本的參考指標。

在91天期方面，國庫局籌措200億披索，投標額達297.95億披索。三個月期券平均利率為5.431%，較上週的5.348%上升8.3個基點。得標投標殖利率介於5.349%至5.499%。

政府從182天期票券籌措150億披索，投標額達338.54億披索。六個月期國庫券平均殖利率為5.821%，較先前的5.781%上升4個基點，得標投標利率介於5.78%至5.848%。

最後，國庫局售出70億披索的364天期證券，該年期需求總計達154.25億披索，是發行金額的兩倍以上。一年期券平均利率為6.043%，較上週的5.922%上升12.1個基點。標殖利率介於5.95%至6.1%。

根據國庫局提供的PHP Bloomberg Valuation Service參考利率數據，週一標售前，次級市場上35天期、91天期、182天期及364天期票券分別報價5.0765%、5.3699%、5.7581%及5.9034%。

黎剎商業銀行（Rizal Commercial Banking Corp.）首席經濟學家Michael L. Ricafort透過Viber訊息表示，由於聯準會上週三年來首次升息並釋出將進一步緊縮的訊號，週一標售的短期債券各年期殖利率全數攀升。美國政策變動之所以會傳導至菲律賓的借貸成本，是因為聯準會的利率路徑左右流入菲律賓等新興市場的全球資金流向。

據路透報導，聯準會的鷹派指引使得利率期貨押注10月再升息的機率為56%，年底前升息則被視為勢在必行。

一位交易員透過簡訊表示：「由於市場預期明日的本地債券標售，需求與殖利率雙雙上升，市場似乎揣測得標利率將落在高檔。」

政府週二計劃從重新發行的20年期公債（T-bond）籌措300億披索，該批債券剩餘年期為四年又九個月。此舉取代了國庫局原先規劃、但已取消的新發行五年期固定利率國庫票券（FXTN）定價標售。在週一短期天期借貸以較高利率吸引大量投標之後，這場標售將備受關注，以觀察需求是否延伸至長天期。

國庫局上一次發行FXTN是在2月，透過新的10年期票券共籌措2,979.4億披索，其中2,350億披索來自新資金部分，629.4億披索來自交換計畫。國庫局自去年開始發行FXTN，以建立新的市場指標並提升市場流動性。這些標售採行的發行模式，鎖定企業、合作社、信託基金、退休基金及員工福利基金等機構投資人。

國庫局本月目標從國內市場籌措至多3,800億披索，其中2,500億披索透過國庫券、1,300億披索透過公債。

政府透過本地及海外來源借款，以協助支應今年上限為1.659兆披索、相當於國內生產毛額（GDP）5.4%的預算赤字。因此，每一次以較高利率得標，都會直接推高填補此一缺口所需的融資成本。— A.M.C. Sy