市場仍預期菲律賓政府將在今年年底前發行大型債券，儘管國庫司司長正重新考慮本月在市場波動加劇下原定的發行計畫。政府仍需籌集資金以滿足融資需求。這項決定將影響近期國內借款需求究竟透過大型基準交易來滿足，還是分散至定期標售、零售債券及其他可用的融資管道。

菲律賓聯合銀行首席經濟學家 Ruben Carlo O. Asuncion 表示，國庫局（BTr）重新評估發行新固定利率國庫券（FXTNs）的計畫，反映出殖利率上升及披索走弱，兩者均推高了借款成本。

Asuncion 先生表示：「如果市場波動持續，這項發行可能延至第四季，但完全取消的可能性似乎不高，因為政府仍有融資需求，並將大型債券發行視為重要的融資工具。」

「如果延後，BTr 可以依靠定期債券標售及計畫中的零售國庫券（RTB）發行來滿足借款需求。大型債券發行的最佳時機，將是殖利率趨於穩定、披索走強，以及市場風險偏好改善之時。」

Reyes Tacandong \u0026 Co. 資深顧問 Jonathan L. Ravelas 表示，BTr 面臨的是定價問題，而非融資問題。

他表示：「如果延後大型債券發行能讓政府以顯著較低的成本借款，同時保留財政彈性，那麼延後實際上可能是審慎之舉。」

彭博上週報導，國庫司司長 Sharon P. Almanza 表示，政府正重新考慮本月的 FXTN 發行計畫，原因是全球債券市場波動，以及中東衝突再度升級，重新引發通膨疑慮。

根據 BTr 的季度借款計畫，政府本月計畫從國內市場籌集 P330 billion。該計畫包括發行新的一批五年期 FXTNs，原定於 Sept. 22 進行。

BTr 上次發行 FXTNs 是在二月，透過發行新的十年期票據籌集總額 P297.94 billion。其中 P235 billion 來自該發行的新增資金部分，P62.94 billion 則來自轉換計畫。

國庫局去年開始發行 FXTNs，以建立新的基準並提升市場流動性。這些發行採用針對機構投資人的發行形式，包括企業、合作社、信託基金、退休基金及公積金。

一名債券交易員表示，延後發行可能使政府面臨更糟糕的市場環境，尤其是在中東局勢的不確定性仍然升高之際。

該交易員表示：「我不認為他們有能力將發行延後，除非他們真的在期待奇蹟，希望情況會好轉。」

「他們可以做的是在未來幾個月調整借款組合，聚焦目前需求所在的領域，也就是從國庫券（T-bills）到五年期的區間；發行規模相對溫和、最高達 P300 billion 的 RTB；或搭配美元借款。」

隨著全球經濟環境仍具挑戰性，風險資產的投資意願已減弱，投資人也要求更高的殖利率。中東衝突尚未解決，且持續升級。

這場衝突加劇了市場波動並推高油價，增加全球通膨及經濟疑慮，尤其是對菲律賓這類能源淨進口國而言。

BTr 最近的國庫券及國債發行反映出避險情緒。殖利率上升及需求疲弱導致多次部分配售，即使是較短期的債券期限也不例外。

Almanza 女士上月表示，政府也在等待更有利的市場條件，以進行今年計畫中的 RTB 發行。政府最近一次 RTB 發行是在 August 2025，當時透過五年期債券籌集 P507.16 billion。

六月，政府透過三批次美元計價債券發行籌集 $2.5 billion。這完成了政府 2026 年 $5.3-billion 的外部商業借款計畫，此前政府已於一月透過另一項三批次美元債券發行籌集 $2.75 billion。

— Aaron Michael C. Sy

來源：https://bworldonline.com/banking-finance/2026/09/11/776017/jumbo-bond-issue-still-likely-as-govt-plugs-financing-gaps/