菲律賓政府公債（GS）次級市場殖利率上週收低，因7月整體通膨低於預期，加上第二季經濟成長不如預期，削弱了進一步貨幣緊縮的前景。

根據菲律賓交易系統網站公布的8月7日PHP彭博估值服務參考利率，公債殖利率（與價格呈反向走勢）週均值下跌13.36個基點（bps）。

殖利率曲線短端表現不一。91天期國庫券利率上漲0.77個基點至5.0342%，而182天期與364天期國庫券利率則分別下跌9.01個基點與8.51個基點，至5.436%與5.8636%。

殖利率曲線中段各年期全面走低。2年、3年、4年、5年及7年期公債殖利率分別下跌18.57個基點至6.5158%、19.6個基點至6.8165%、20.81個基點至7.0007%、22.06個基點至7.1053%，以及23.28個基點至7.2002%。

長端年期同樣收低。10年、20年及25年期公債利率分別下跌15.96個基點至7.2703%、4.78個基點至7.4936%，以及5.15個基點至7.4921%。

截至8月7日，公債交易量達430億披索，高於前一週的284.6億披索。

「公債市場對較為溫和的消費者物價指數（CPI）數據反應正面，殖利率走低10至12個基點。7月的數據沒有預期的高，在物價上漲憂慮不斷升溫之際，這是一個令人欣慰的景象，」一名債券交易員表示。

菲律賓整體通膨年增率從6月的6.4%降至7月的6.2%，為四個月以來最慢增速，或自3月的4.1%以來最低。7月數據落入菲律賓中央銀行（BSP）5.6%至6.6%的預測區間內，並低於BusinessWorld針對21位經濟學家與分析師調查的6.4%預估中值。即便如此，通膨仍遠高於BSP的2%至4%目標區間，央行多次將此區間作為其政策立場的指引門檻。

該債券交易員還指出，第二季國內生產毛額（GDP）成長放緩也是殖利率下滑的原因之一。「不如預期的GDP數據對存續期非常有利。第二季2.3%的較慢成長可能會減輕未來對升息的一些擔憂。」

第二季GDP成長2.3%——創下疫情後新低——低於去年同期的5.4%擴張幅度及第一季的2.8%成長。該數據也低於BusinessWorld調查中21位經濟學家與分析師預估的2.8%中值。此數據亦落後於菲律賓多數東南亞同儕，後者第二季成長數據普遍較高，凸顯國內動能與區域趨勢之間的落差。上半年經濟成長率為2.6%，遠低於政府3.5%至4.5%的全年目標。

「隨著市場對經濟成長放緩做出反應，債券殖利率開始走低。簡而言之，對成長的擔憂目前已蓋過對通膨的擔憂，」Reyes Tacandong & Co.高級顧問Jonathan L. Ravelas在Viber訊息中表示。

他將央行目前的處境形容為「平衡之舉」，並補充道：「我認為物價穩定優先。較高利率維持更長時間的政策將持續，直到我們看到通膨回落至接近4%。」

貨幣委員會於6月連續第二次會議調升基準利率25個基點，將政策利率調升至4.75%。今年尚有三場政策檢討會議，分別在8月27日、10月22日及12月17日。市場參與者密切關注8月27日的會議，從中尋找BSP是否將暫停緊縮週期或再度升息的訊號，而成長與通膨數據正形塑著雙方的預期。

該債券交易員也將殖利率走勢歸因於地緣政治動態，中東持續的不確定性引發了全球市場的波動。

「市場資金充裕，強勁的標購結果就是證明。本地債券市場的任何殖利率上升都可能會迎來買盤需求，」該交易員補充道。

週二，國庫局按計畫從重新發行的20年期公債中借入300億披索，總投標金額達937.99億披索——超過發行額的三倍以上。

展望本週，兩位分析師均表示，隨著市場持續將最新經濟數據納入利率前景考量，殖利率可能呈橫盤至偏低的走勢。

「考量到有利的總體經濟環境，我預期公債市場將維持支撐力道。目前任何殖利率上揚都應該是有上限的，」該債券交易員表示。— S.M.E. Sancap