菲律賓政府本週將標售的國庫券（T-bills）與國庫公債（T-bonds）利率可能走高，因中東緊張情勢再起，加深市場對短期通膨升溫的預期。

本週標售

菲律賓財政局（BTr）週一將標售 P45 billion 國庫券，包括 P25 billion 的 91 天期、P15 billion 的 182 天期，以及 P10 billion 的 364 天期債券。

週二，政府計畫透過雙期限國庫公債標售籌集 P35 billion，包括 P25 billion 的重新發行七年期公債，其剩餘年期為三年九個月，以及 P10 billion 的 25 年期公債，其剩餘年期為 23 年三個月。

國庫券是到期日為一年或更短的短期政府債務；國庫公債則是期限較長、可鎖定多年期資金的工具。

分析師預期

Rizal Commercial Banking Corp. 首席經濟學家 Michael L. Ricafort 在 Viber 訊息中表示，中東新一輪攻擊推動次級市場利率週比上升，國庫券與國庫公債殖利率可能跟隨走高；這些攻擊也加劇了原已因菲律賓 9 月消費者物價指數數據高於預期而升溫的通膨疑慮。

他表示，這可能強化市場對貨幣政策進一步收緊的預期。

「有關沙烏地阿拉伯的新聞標題，肯定會考驗 BTr 本週即將舉行的標售，」第一名交易員在簡訊中表示。

第二名交易員在電子郵件中表示，重新發行的七年期與 25 年期債券，平均利率可能分別達到 7.5%–7.6% 及 8.1%–8.2%。

不過，第二名交易員補充指出，若利率升得過高，BTr 本週可能有空間拒絕投標，因為「我們感覺他們目前已領先於借款時程」，此前 BTr 透過最新一批零售國庫公債（RTB）發行籌得 P168 billion 新資金。

次級市場

根據菲律賓交易系統網站公布的 PHP Bloomberg Valuation Service 參考利率，週五次級市場中，91 天期、182 天期及 364 天期債券殖利率分別較前週上升 24.03 個基點（bps）、26.72 bps 及 5.11 bps，收於 5.7615%、6.092% 及 6.2081%。這些次級市場殖利率作為基準參考利率，為參與 BTr 初級標售的投標者提供定價依據。

七年期公債殖利率上升 25.03 bps 至 7.8135%；三年期債券，也就是最接近此次標售債券剩餘年期的期限，殖利率上升 18.06 bps，收於 7.2497%。至於 25 年期公債，殖利率較前週大幅上升 70.38 bps，收於 8.2003%。

通膨情勢

菲律賓整體通膨率從 8 月的 6.1% 及一年前的 1.7%，加速至 9 月的 7.2%。這一數據與 4 月的增幅相同，是三年半來最快的增速，即自 2023 年 3 月的 7.6% 以來最快，也代表通膨連續第七個月高於央行 3% 的目標。

分析師表示，9 月數據進一步支持菲律賓中央銀行（Bangko Sentral ng Pilipinas）再次升息的理由。貨幣委員會今年最後兩次政策審查預定於 10 月 22 日及 12 月 17 日舉行。自 4 月以來，央行累計升息 75 bps，使目標逆回購利率升至 5%。

零售國庫公債募集資金

另一方面，公眾發售期於 10 月 7 日結束後，BTr 透過 RTB 32 籌得 P167.25 billion 新資金，其中 P84.86 billion 來自 9 月 29 日的初始定價標售，另有 P82.39 billion 來自發售期間。該局表示，債券交換計畫籌得的金額將於日後公布。

中東局勢升溫

通膨前景升溫之際，中東衝突也持續升級。路透社報導，伊朗支持的胡塞武裝升高了今年夏季發起的攻勢，週六對利雅德國際機場的攻擊造成至少 12 人死亡、逾 300 人受傷，是沙烏地阿拉伯十多年來死傷最慘重的攻擊。

美國總統 Donald J. Trump 表示，華盛頓正考慮加入沙烏地阿拉伯對胡塞武裝的空襲行動。這場衝突是美國與以色列 2 月對伊朗發動戰爭後所引發的外溢效應。

上週對 King Khalid International Airport 的兩次攻擊造成 4 人死亡，並嚴重損毀一架停在停機坪上的沙烏地商用飛機。沙烏地阿拉伯正透過空襲胡塞武裝，支援葉門政府對這個伊朗支持的團體展開地面戰爭；相關攻擊暴露出沙國防禦能力的弱點。胡塞武裝尚未宣稱對最新攻擊負責，但由沙烏地阿拉伯領導的軍事聯盟已誓言回應。

本週國庫券標售

上週，政府從所標售的國庫券中籌得 P36.755 billion，低於 P42-billion 的目標，儘管投標總額達到 P68.587 billion。

就 91 天期債券而言，政府僅配售 P14.755 billion，低於 P20-billion 的計畫額度，儘管該期限的投標金額達到 P25.505 billion。三個月期債券的平均利率為 5.667%，較前週上升 13.2 bps。獲接受投標的殖利率介於 5.565% 至 5.7%。

另一方面，BTr 按計畫透過 182 天期國庫券籌得 P15 billion，投標金額達 P25.022 billion。六個月期國庫券平均殖利率為 5.971%，較前週上升 10.9 bps，獲配售的投標利率介於 5.889% 至 6.05%。

最後，財政局售出目標為 P7 billion 的 364 天期債券，需求達到 P18.06 billion。一年期債券平均利率為 6.214%，上升 9.9 bps；獲接受的殖利率介於 6.1% 至 6.25%。

公債標售紀錄

週二將標售的重新發行七年期國庫公債最近一次於 8 月 18 日出售，當時政府按計畫籌得 P20 billion，平均利率為 6.988%，高於 6.375% 的票面利率。同一批債券也於 9 月 15 日標售，但 BTr 拒絕所有投標。

25 年期債券最近一次於 3 月 24 日出售，當時 BTr 僅籌得 P5.565 billion，低於 P10-billion 的計畫額度；平均殖利率達 7.4%，遠高於 6.375% 的票面利率。

借款計畫

BTr 本月目標從國內市場籌集 P418 billion，其中 P168 billion 來自國庫券，P250 billion 來自國庫公債。政府透過國內及海外來源借款，以協助支應預算赤字；今年赤字上限為 P1.659 trillion，或國內生產毛額的 5.4%。本週標售確定的利率，將直接影響政府償付部分赤字融資成本。

— Aaron Michael C. Sy 與 Reuters

來源：BusinessWorld