Bitcoin 批評者 Peter Schiff 質疑 Strategy 長期以來的 Bitcoin 投資模式，認為該公司下滑的 Bitcoin 收益率削弱了其吸引力，也降低了投資人購買其股票、而非直接購買 Bitcoin 的誘因。

Schiff 在一則 X 貼文中表示，Strategy 的 Bitcoin 收益率今年可能轉為負值。他認為，這種放緩削弱了該公司的核心價值主張；該主張一直建立在籌集資本、購入更多 Bitcoin，並提高每股所代表 BTC 數量的基礎上。

他的批評發生在 Strategy 最新財務更新之後，該更新強調更強的現金部位，而非額外的 Bitcoin 購買。Strategy 將其美元儲備增加 $525 million 至約 $3.75 billion，在繼續持有 843,775 Bitcoin 的同時強化流動性。該公司並未在此次更新中宣布任何新的 Bitcoin 收購。

支持者將更大的現金儲備視為財務穩定與紀律的象徵。包括 Schiff 在內的批評者則質疑，放緩的 Bitcoin 收益率是否仍足以合理化持有 Strategy 股票、而非直接持有 Bitcoin 所伴隨的額外公司風險。這一差異是辯論的核心，因為 Strategy 股票結合了 Bitcoin 敞口與公司層面的因素，例如資本結構、股息義務、流動性管理，以及公司籌資或配置資本的條件。

據 Schiff 表示，Strategy 透過利用資本市場擴大其 Bitcoin 持倉，並提高每股背後的 BTC 敞口而受到關注。這種做法讓股東無需自行購買加密貨幣，就能取得更高的 Bitcoin 敞口。

然而，Schiff 指出，該公司的 Bitcoin 收益率在約兩個月內從 13.3% 降至 4.5%。他認為，這一下降大幅削弱了 Strategy 過去向投資人提供的優勢。如果該公司的 Bitcoin 收益率不再優於直接持有 Bitcoin，Schiff 表示投資人應重新考量額外公司風險是否仍值得承擔。他並指出，直接購買 Bitcoin 可能會成為更簡單的選擇。

Strategy 在維持 Bitcoin 持倉的同時提升流動性

在 Schiff 聚焦於該公司的投資吸引力之際，Strategy 已採取行動強化其資產負債表。執行董事長 Michael Saylor 宣布，該公司將其美元儲備增加 $525 million，使總額達到約 $3.75 billion。

Strategy 並未在公告中披露任何新的 Bitcoin 購買。即便如此，該公司仍持有 843,775 BTC，維持其作為全球最大企業 Bitcoin 持有者的地位。

管理層多次將美元儲備描述為流動性緩衝。由於該公司的許多財務義務以美元計價，該儲備可協助支付股息及其他承諾，而無需出售 Bitcoin。在此背景下，擴大的儲備可被視為一項資產負債表措施，而非該公司以 Bitcoin 持倉作為長期基礎的既定立場出現改變。

除了提高流動性外，Strategy 還回購了 $25 million 的 STRC 優先股。這些優先股目前交易價格低於其 $100 的基礎求償價值，使此次回購成為該公司更廣泛資本管理方法的一部分。

支持者認為，擴大的現金儲備在保留 Strategy 長期 Bitcoin 策略的同時，提高了財務韌性。The Smarter Web Company 執行長 Andrew Webley 曾表示，Strategy 的優先股權結構代表 Bitcoin 企業金融領域最重要的發展之一。

Schiff 的最新言論使 Strategy 放緩的 Bitcoin 收益率成為圍繞該公司模式的新一輪辯論焦點。與此同時，Strategy 繼續優先推動流動性管理，並保留其龐大的 Bitcoin 持倉，作為其長期策略的基礎。