2020 年 10 月，Stripe 宣布收購 Paystack——這家協助商家接受線上付款的拉哥斯新創，交易金額為 2 億美元，是當時奈及利亞新創史上最大收購案。交易公布時，Paystack 擁有 6 萬名客戶。

Stripe 表示，此次收購將用於開發新產品，並協助整合非洲零散的支付市場，且 Paystack 將繼續獨立營運。公司執行長 Shola Akinlade 承諾拓展更多國家、更多支付通路與更多服務。收購六年後，他已兌現了這項承諾。

當時，Paystack 的獲利方式是從商家收取的每一筆線上付款中抽成——一種依賴規模的模式。其收費為每筆交易 1.5% 加上 100 奈拉，上限 2,000 奈拉，即一筆 10,000 奈拉的訂單可為其賺進 250 奈拉，約 19 美分。

這種模式只有在資金流動時才能產生收入。持有客戶資金的銀行則不同：它可以將這些餘額以高於自身成本利率的價格放貸或投資，而且只要餘額留在帳上——無論有沒有交易——這份收入就會持續流入。

巴西的 Nubank 展示了這種模式的威力。該公司 2025 年底存款達 419 億美元，以銀行間利率的 87% 完成融資，並賺進 29 億美元。據麥肯錫統計，2024 年全球支付業營收中，利息收入佔了 46%。

六年過去，Stripe 當年買下的公司已經改頭換面。它如今擁有一家小額信貸銀行和一款消費者應用程式。它的歷程說明了非洲金融科技為何不斷轉型為銀行——以及最後一步有多艱難。

Paystack 先變得更大，也更暴露於風險

Paystack 將 Stripe 的資源投入市場擴張，如今服務象牙海岸、迦納、肯亞、奈及利亞與南非的商家，並已在埃及與盧安達取得核准，且在人才所在之處招募員工，包括在杜拜設立工程中心。

隨著時間推移，擴張帶來更多支付量，但也帶來以美元計價的成本，對上以疲軟非洲貨幣計價的收入。到 2023 年 11 月，奈拉自當年 6 月以來已貶值逾一半，肯亞先也在十二個月內下跌近 20%。Paystack 靠轉帳賺取的收入以美元計算大幅縮水，即便以當地貨幣計算仍在成長。作為應對，公司在歐洲與阿聯酋裁員 33 人。

同一年，銀行轉帳佔公司在其最大市場奈及利亞的支付量 34%，高於 2021 年的 12%。Paystack 在 2020 年推出轉帳付款選項，這一成長顯示客戶因轉帳便宜且可靠而日漸青睞此方式。

Paystack 跟著資金走。到 2023 年，它推出了 Virtual Terminal，為商家提供一個 Paystack-Titan 銀行帳戶，供客戶轉帳進入。這讓掛有 Paystack 名字的帳戶中累積了大筆資金——但這些餘額的利息卻歸 Titan Trust Bank 所有。

Brass 讓 Paystack 看見存款的價值

2024 年 5 月，Paystack 領導一個財團收購了 Brass，一家企業銀行新創。Brass 自 2023 年 10 月以來一直難以支付提款，兩位人士表示其帳上有一個 20 億奈拉（150 萬美元）的缺口。買方出手是因為擔心其倒閉會使客戶對其他金融科技失去信心。

這是 Paystack 首度已知投資一家持有他人資金的企業。除了取得 Brass 的企業客戶之外，它也近距離目睹了存款短缺時會發生什麼事。

十個月後，2025 年 3 月，Paystack 推出了 Zap，其首款消費者應用程式，存款存放在 Titan。

到 4 月底，奈及利亞央行已對 Paystack 處以 2.5 億奈拉罰款。一位知情人士表示，監管機構認定 Zap 是以錢包形式運作，而這超出了 Paystack 牌照的範圍。該公司僅持有支付牌照，只能在他人的帳戶之間移轉資金。持有這些資金——即使只是暫時存在於客戶日後可動用的餘額中——則需要另一種牌照。Zap 看起來像錢包，但 Paystack 只有支付業務的許可。

Paystack 早已決定要持有客戶資金。這筆罰款表明，在 Zap 最初的運作方式下，它無法以支付牌照做到這一點。Zap 後來取得監管核准，並於 2026 年 1 月，Paystack 收購了一家銀行。

Paystack 轉型為集團

2026 年 1 月，Paystack 收購了 Ladder Microfinance Bank，並表示 Paystack MFB 將先對企業放貸，再拓展至個人。幾天後，它成立了控股公司 The Stack Group，這種架構可將持有不同牌照的業務納入同一所有權之下。Paystack 表示，其支付量自 2020 年以來成長超過十二倍，且集團已獲利。

6 月，Brass 宣布將結束獨立營運，並將客戶遷移至 Paystack MFB。8 月，Paystack 於 2025 年低調收購的卡片公司 Allawee 通知客戶，其帳戶將於 12 月 1 日關閉，且必須在 Paystack 開立新帳戶。

小額信貸牌照讓 Paystack 得以吸收存款、放貸並賺取利息，從而降低對手續費的依賴。

不過，與現有龍頭相比，Paystack 起點落後。Moniepoint 表示其親自服務超過 600 萬個活躍商家。OPay 與 PalmPay 也以同樣方式建立，透過代理人網絡在奈及利亞各地的市場、商店與街頭設立實體服務據點。代理人為商販註冊、處理其現金，並成為商販將餘額留在金融科技平台而非銀行的原因。

Paystack 沒有可比擬的實體布局。它的優勢一直在線上結帳：商家只需整合一次，關係完全在線上運作。它的刷卡機始終無法與代理人銀行網絡抗衡，因此那種將支付客戶轉化為存款人的日常面對面習慣從未建立起來。

正因如此，Paystack MFB 必須逐一帳戶地贏得存款，這也是它收購 Brass 與 Allawee 的原因。每次收購都帶來已存在的企業帳戶，比逐一招募更快。兩次遷移均已排定：Brass 的客戶將遷入 Paystack MFB，Allawee 的客戶則須在舊帳戶於 12 月 1 日關閉前開立新的 Paystack 帳戶——這將是收購而來的帳戶能否轉為留住存款的第一個可見指標。

2020 年，Stripe 買下的是一家快速移動資金的公司。Paystack 的下一個考驗，是它能說服多少資金留下來。

資料來源：TechCabal