巴拉圭數位銀行Ueno Bank的突然倒閉，導致近三百萬名客戶——約佔全國成年人口的60%——無法存取自己的帳戶，而事件的後續效應使與美元掛鉤的穩定幣（旨在對照參考貨幣——此處為美元——維持價值的代幣）成為受波及家庭與企業的緊急流動性管道。

根據央行處置公告，巴拉圭央行於11月3日將Ueno納入處置程序——即主管機關在保障存款人的前提下，用以清算或重組問題銀行的法定程序——此前該行的償付能力比率已跌破法定最低要求的一半。調查發現其放款作業存有疑點，信用文件與會計作業亦有缺失。

銀行倒閉迅速升級為政治危機。數千人走上街頭抗議，總統聖地亞哥·培尼亞（Santiago Peña）試圖辭職，隨後因背信及利用職權謀取私利等指控遭彈劾並被捕。

巴拉圭的點對點加密貨幣市場幾乎立即反映出這場動盪，部分賣家對USDt開出高達13%的溢價——實質上提高了以本國貨幣購買該代幣的成本。Tether執行長Paolo Ardoino在X上的貼文中表示：「USDt是全球數億人的生命線。」

對許多巴拉圭人而言，這次接管造成儲蓄、工資及應付日常開支資金的突然不確定性。在本地貨幣瓜拉尼（PYG）一週內下跌12.3%的情況下，一些人轉向穩定幣以保護資產價值——或者只是為了讓支付得以繼續運作。

巴拉圭加密貨幣交易所X4T創辦人兼執行長David Eisenmann告訴Cointelegraph的Magazine，時間點使流動性緊縮更加嚴重。「接管發生在月初幾天，」他說，「正是薪資、房租和供應商發票到期的時候。」他補充，許多企業主「無法發放薪資」。對部分客戶而言，USDt是他們「突然之間最具流動性的資金」。「這一週他們學到，擁有帳戶不等於能動用你的錢，」他說。

加密貨幣成為流動性來源

Eisenmann表示，截至11月初的30天內，X4T處理的本幣入金交易量超過1,000萬美元，但其中部分活動早於Ueno倒閉。「美元自10月開始對瓜拉尼回升，」他說，「Ueno的消息只是加速了已在進行的走勢。」

據Eisenmann所述，這類活動「是雙向進行的」。部分客戶賣出加密貨幣換取瓜拉尼或美元，以支付無法再透過Ueno完成的款項，同時「對USDt和USDC作為美元價值儲存工具的需求大幅上升」。

央行表示，截至11月9日，93.1%持有Ueno存款的客戶已獲償付，其餘客戶仍在等待取回資金。儘管如此，信心已受動搖：X4T持續收到更多有關美元計價穩定幣的線上詢問，Eisenmann表示，該水準「與銀行倒閉那一週相比沒有明顯變化」。

數據與分析公司GlobalData的副分析師Rhys Hicks表示，這家數位銀行的倒閉顯示出「當治理未能跟上成長腳步時，可能出錯的程度有多大」。

儘管如此，Hicks並未看到資金從巴拉圭銀行大規模流向穩定幣的證據。他指出，其他銀行「填補了空缺」，而且人們「對政府的不滿似乎高於對銀行的不滿」。「部分消費者會尋求其他方式來保障資金安全，但我尚未看到大規模轉向穩定幣的現象，」他說。

舊有衝動，新的軌道

在對本國銀行的信心動搖時尋求美元，並非新鮮事。在阿根廷2001年金融危機期間，政府在存款擠兌後實施「corralito」（銀行提款限制令），限制從銀行帳戶提取現金，這段歷史記錄於《金融危機期刊》。隨著該國貨幣盯住匯率與主權債務危機加深，政府後來將美元計價存款轉換為披索，使人們的儲蓄一夜之間縮水約30%，進一步打擊了對該國日益脆弱的銀行體系的信心。

然而，穩定幣並非去中心化，也無法與銀行體系完全隔絕。在2023年3月矽谷銀行（Silicon Valley Bank）倒閉期間，穩定幣發行商Circle揭露其約33億美元的USDC儲備——約佔總額的8%——存放在該銀行。Circle表示無法提取資金後，USDC短暫脫鉤，在二級市場跌至86美分，此一事件後來在一份聯準會報告中被分析檢視。

國際清算銀行（BIS）一份關於穩定幣與國際貨幣體系的論文警告，美元支持代幣的廣泛使用，可能對新興市場的貨幣主權構成挑戰。

Hicks表示，在政治不穩定和「對本地體系信任度低」的時期，穩定幣可以提供替代方案，因為它們與更穩定的貨幣（如美元）掛鉤。但他認為，主管機關需要解決「透明度」和「消費者保護」問題，因為穩定幣持有人無法享有與銀行客戶相同的存款保障，也沒有央行出面彌補損失。

Eisenmann表示，他預期這次事件將促使更多人進行「分散配置」，將資金「分散於銀行、現金和數位資產」，而非依賴單一機構。

「對銀行的信任能多快恢復，取決於當局處理本案時的速度與透明度，」他說。