巴基斯坦的煉油廠已獲監管機構批准，於8月出口約185,000公噸燃料油，條件是必須維持充足的戰略儲備，以滿足國內發電部門的需求，此規定見於Platts取得的石油及天然氣監管局通知。儲備要求反映出燃料油在電網中持續扮演備用燃料的角色：即使巴基斯坦不鼓勵以爐用燃油發電，當天然氣供應不足時，燃料油電廠仍是當局仰賴的選項。

根據日期為8月12日、Platts於8月19日審閱的各項通知，OGRA已核准燃料油出口配額：Pak-Arab Refinery Co.為50,000公噸、Cnergyico Pk. Ltd.為45,000公噸、Pakistan Refinery Ltd.為40,000公噸、National Refinery Ltd.為50,000公噸。每項批准均以煉油廠維持足以涵蓋電力部門需求的戰略儲備為條件。

8月的核准延續了隨國內爐用燃油消費走弱而加速的出口趨勢。根據總部位於卡拉奇的石油公司諮詢委員會數據，巴基斯坦煉油廠在2025-26財政年度（7月至6月）出口約145.3萬公噸燃料油，高於前一年的約130萬公噸。同一數據顯示，2025-26財年低硫燃料油出口達180,469公噸，高於一年前的137,880公噸。多位業界人士表示，國內爐用燃油需求結構性疲軟，使老舊煉油廠出現大量過剩產能，從而推動出口成長。這些出口油品也為巴基斯坦賺取外匯，該國煉油廠加工的原油大部分仰賴進口。

老舊煉油廠面臨產能過剩

根據Platts取得的報告，卡拉奇券商Arif Habib Ltd.（AHL）指出，巴基斯坦煉油業面臨日益升高的壓力，因為國內爐用燃油需求持續下滑，而老舊的簡單型煉油廠仍維持相對較高的燃料油產率。所謂hydroskimming（加氫撇頭）是一種基礎煉油配置，缺乏複雜煉油廠所使用的二次轉化裝置（如催化裂化與焦化裝置）來將重質殘油分解為較輕、價值較高的產品，因此此類煉油廠會產生大量殘餘燃料油。

AHL在報告中指出，這些老舊的加氫撇頭煉油廠在2025-26財年產出的爐用燃油約佔煉油廠總加工量的21%，形成必須出口的持續性過剩產量，且往往須以折價的國際價格出售。該券商補充，這已拖累煉油廠獲利，尤其國內政策措施進一步削弱了爐用燃油的競爭力。

過去兩年，巴基斯坦政府積極勸阻以燃料油及爐用燃油發電，傾向採用天然氣與再生能源等更便宜、更潔淨的替代方案。此外，政府也依其褐地煉油政策提供財政誘因，鼓勵現有煉油廠升級設備並減少燃料油產出。

LNG供應緊縮支撐燃料油電廠

7月燃料油發電量激增，因中東持續衝突導致來自卡達的LNG供應中斷，減少了燃氣電廠可用的原料。卡達是巴基斯坦最大的LNG供應國，主要透過長期合約供氣，因此這些貨流中斷使電力部門面臨原料短缺。

卡拉奇券商暨金融顧問公司Optimus Capital Management（OCM）研究分析師Bazif Memon表示，燃料油電廠7月發電量年增近一倍至215 GWh，高於2025年7月的108 GWh。根據OCM數據，6月燃料油發電量約為100 GWh。

Memon於8月19日向Platts表示：「由於中東的動盪，來自卡達的LNG貨船大幅減少。」他並補充，供應中斷迫使政府轉而啟用燃料油電廠，而非依賴再氣化LNG。Memon指出，7月僅有五船LNG抵達巴基斯坦，而2025年7月為10船。

據當地市場人士表示，增加以燃料油發電為國內需求提供了部分短期支撐，但煉油廠產量持續超過結構性消費量。

亞洲市場基本面

據貿易人士表示，亞洲高硫燃料油（HSFO）市場因供應持續緊俏而獲得有力支撐；近月來，荷莫茲海峽航運的長期不確定性擾亂了來自中東的石油流動，近幾週並推高了下游船用燃料溢價。HSFO主要用作船用燃料，而新加坡作為亞洲最大船用燃料補給中心，是區域過剩貨物的關鍵目的地。

隸屬標普全球能源的Platts，於8月19日亞洲收盤時將新加坡380 CST HSFO貨物現貨價差對Platts新加坡380 CST HSFO均價評估為溢價33.39美元/公噸，為5月6日以來最高水準；當日該價差曾評估為溢價38.98美元/公噸。

根據Platts彙整的新加坡企業發展局數據，新加坡6月自巴基斯坦進口92,459公噸燃料油，但7月及8月迄今尚無來自這個南亞國家的到貨。

儘管亞洲HSFO市場依然緊俏，部分貿易人士預期，隨著夏季發電需求旺季逐漸降溫，供應可望獲得釋放，或可在未來數週緩解市場基本面。對巴基斯坦煉油廠而言，OGRA後續的核准情況，以及巴基斯坦貨物是否出現於新加坡進口數據，將顯示在國內需求僅提供有限支撐下，過剩產量是否持續外流。

來源：Platts