重點摘要

• 甲骨文股價在2024年年初至今下跌25%，過去12個月累計下跌36%
• 該公司將於9月10日公布季度財報
• Jefferies將目標價從320美元下調至290美元，但維持正面立場——相當於從目前145.75美元的水準隱含近100%的上漲空間
• 2026財年營收成長17%，其中雲端服務營收大增39%
• 該公司總債務達1,295億美元，仍是投資人的重大疑慮

甲骨文（ORCL）股價目前報145.75美元，年初至今下跌25%，過去一年累計下跌36%。股價較52週高點345.72美元重挫約57%。

儘管甲骨文2026財年營收成長17%，股價仍大幅下滑。雲端業務是主要動能，勁揚39%，超越軟體業務成為最主要的營收來源。這一轉變反映了企業軟體產業更廣泛的轉型：隨著客戶將支出從傳統本地部署授權轉移，各廠商正圍繞雲端基礎設施與AI工作負載重新布局。

市場參與者對甲骨文的槓桿與資本承諾日益擔憂。截至5月31日，總借款達1,295億美元，遠高於前一年的926億美元。該公司在過去一年投入557億美元資本支出，以擴建AI資料中心基礎設施。這種支出模式並非甲骨文獨有——微軟、亞馬遜和Alphabet等超大規模雲端競爭對手同樣每年承諾數百億美元投入AI資料中心建設，整個產業的投資人都在衡量這些基礎設施能多快轉化為現金流。

此外，甲骨文還背負約2,600億美元的資產負債表外資料中心義務——約為其預期2027財年資本支出的三倍。

該公司的待履約訂單快速成長。從去年9月至今，已從4,550億美元增至6,380億美元。待履約訂單代表已簽約但尚未認列的營收，因此該數據顯示未來訂單能見度——不過投資人更關注其轉化速度與利潤率。自去年9月9日以來，甲骨文累積了1,830億美元的新增訂單，而當時為1,380億美元。

初期投資人樂觀情緒的相當大部分，源自先前宣布的3,000億美元多年期OpenAI合作案。然而，在OpenAI履行財務承諾能力的疑慮下，市場對該安排的信心已有所動搖。

Jefferies對風險回報比維持建設性看法

由Brent Thill領導的Jefferies分析師將目標價從320美元下調至290美元，但維持建設性觀點。他們認為大多數利空因素已反映在目前的估值中，並形容市場情緒「接近極度悲觀」。

從目前145.75美元的股價來看，Jefferies的目標價隱含近100%的潛在上漲空間。該公司形容這些股票「跌得過頭」，風險回報比具吸引力。

在2026年5月結束的財年中，季度營收成長率從12%加速至21%。帳面價值從一年前的約210億美元增加逾一倍，至431億美元。

甲骨文的本益比為25倍，略低於S&P 500指數平均的30倍。若投資人情緒改善，這為估值倍數擴張提供了潛在空間。

低迷的軟體股重新受到關注

面臨逆風的軟體公司並非只有甲骨文，但它可能特別具備反彈條件。Salesforce（CRM）在財報公布後大漲逾20%。Elastic（ESTC）和Okta（OKTA）也出現類似漲幅。Snowflake在公布會計年度第二季財報後，週四盤前交易飆漲24%。

這種超跌軟體股在季度財報後大幅反彈的趨勢，正為9月10日財報公布前的甲骨文帶來更多關注。

Jefferies承認挑戰依然存在。資本支出持續攀升，自由現金流仍為負值，且該公司的信用評級面臨潛在壓力。

甲骨文定於9月10日公布財報。除了表面數字外，這份報告還將為投資人更新待履約訂單轉化情況、資本支出指引，以及對OpenAI合作安排的評論——這些正是過去一年推動股價下跌的同一批問題。

來源：Blockonomi