甲骨文（ORCL）股價週一下跌7.51%至120.86美元，單日交易時段內蒸發9.81美元。跌勢源於該公司宣布一項200億美元的籌資計畫，採債券與股票同步發行的架構。此舉再度引發市場對借貸成本上升，以及甲骨文快速擴張的人工智慧基礎設施所帶來財務壓力的疑慮。

甲骨文公布200億美元股債籌資計畫

根據監管文件，甲骨文計劃透過分開的債券與股票發行籌措200億美元。該公司擬透過售股取得100億美元，另透過發債取得100億美元，惟發行價格、利率及發行股數尚未確定。

甲骨文表示，募資所得將用於多項公司用途，包括基礎設施支出與償還債務。其他潛在用途包括收購、股息、股票回購及其他業務投資。隨著人工智慧與雲端運算服務需求持續攀升，此次募資旨在支持甲骨文更全面的擴張。

本次債券發行分為六個期別，到期日介於2029年至2046年之間。其中五期採固定利率，一期採浮動利率。在次級市場，甲骨文現存2066年到期的6.85%債券價格下跌超過每1美元1.2美分。

AI基礎設施支出引發債務疑慮升高

甲骨文最新的籌資計畫凸顯其人工智慧擴張所帶來的資金需求。該公司持續大舉投資資料中心與雲端基礎設施，以服務主要AI客戶。其不斷增加的承諾義務，引發市場對融資成本及預期投資報酬的質疑。

截至8月31日，甲骨文申報的應付票據及其他借款達1,253.4億美元。該公司2026財年營收為673.6億美元，此對比凸顯其現有債務相對於年度營收的規模——總借款已接近年度營收的兩倍。

甲骨文亦面臨來自規模更大的雲端服務商的競爭，包括微軟（Microsoft）與亞馬遜（Amazon），兩者均擁有龐大的雲端業務及擴張人工智慧基礎設施的雄厚資源。此外，甲骨文對ChatGPT開發商OpenAI也有相當大的風險敞口，而OpenAI目前仍處於虧損營運狀態。一邊是資源更為雄厚的競爭對手，另一邊是對虧損AI開發商的龐大敞口——這樣的組合，正足以解釋為何甲骨文對外部資本的依賴受到嚴格檢視。

CreditSights分析師指出，儘管甲骨文持有較低的投資級信用評等，其債券交易價格卻如同BB級證券。由於BB級區間低於投資級門檻，此交易模式顯示投資人實際上以投機級標準衡量甲骨文的信用。這種落差反映出市場對甲骨文借貸需求及其龐大基礎設施承諾的疑慮日增。科技業整體借貸規模上升，也使信用市場對AI相關融資更趨審慎。在此環境下，此次大型發債的最終條款，將成為市場為整體AI建設定價的重要參考指標。

甲骨文指向支出見頂後的正向自由現金流

甲骨文先前已規劃在2030財年前限制額外的資本市場融資，並設定該期間額外融資目標為200億美元。在管理層近期釐清其資金策略後，週一的同步發行金額恰與該目標相符。

該公司亦預期資本支出將在本財年與下個財年達到高峰。儘管支出高企，甲骨文仍預估2028財年下半年將實現正向自由現金流。此預測公布前，該公司於上週三舉行的投資人更新說明會曾帶動股價上漲約11%。

展望未來，甲骨文目標在2030財年將營收提升至超過2,250億美元，並預期同期調整後每股盈餘超過21美元。根據LSEG數據，分析師目前預估2027財年調整後每股盈餘為8.14美元。

甲骨文股價已較2025年9月的收盤高點下跌超過60%。跌勢反映市場對其AI投資能否產生足夠報酬的疑慮，而其龐大的借貸需求也持續對財務前景構成壓力。眼前的關鍵在於兩項發行的最終條款確定，屆時該計畫的整體架構將轉化為這波擴張實際融資成本的具體衡量。

資料來源：Blockonomi