金融市場本週相當平靜。細看之下,聯準會利率預期大致持平,主要股指橫向整理。伊朗衝突持續伴隨慣常的威脅,不過 Trump 承諾不會在期中選舉前發動攻擊——這項承諾的可信度仍有待商榷。當天稍後,颶風伊薩亞斯預計將襲擊美國海岸,撰寫本文時該風暴為三級颶風。

經濟數據好壞參半,但持續顯示情緒轉弱、物價壓力上升,同時整體經濟依然強勁,尤其是消費支出。

牽動匯市的 OpenAI 報告

本週最值得關注的重點,是一個特定的市場反應:外匯市場如何因 OpenAI 營收低於預期的報導而波動。《金融時報》前一日的一篇報導短暫吸引了市場注意,稱 OpenAI 的年化營收為 500 億美元,而非市場預期的 700 億美元。事後證明這 somewhat 是一場誤導,因為該數字未計入合作夥伴營收,而計入後才能與 Anthropic 進行同口徑比較。這一事件也突顯了該主題的一個結構性特徵:私人 AI 實驗室幾乎不發布標準化財務報告,因此市場常常根據媒體來源的數字交易,而這些數字事後可能被修正。

報導公布後的初始市場走勢大致符合預期劇本,晶片類股與電力供應商下跌。Intel 下挫 5%,Micron 跌 4%。然而,引起分析師注意的是,美元同時下跌。通常,當風險資產快速下跌時,美元會上漲,尤其是兌商品貨幣和英鎊。但這次美元卻全面走低——而且跌幅明顯。單一標題新聞就能讓半導體類股下跌中個位數百分比,凸顯 AI 相關股票如今對該產業營收軌跡消息的敏感程度。

由 AI 資本撐起的美元

這一反應印證了分析師今年以來多次強調的主題:美元一段時間以來一直受到流入 AI 的外資支撐。機制很簡單:購買美股和美債的外資必須先買入美元,因此一個在此規模上吸納資金的主題,便成為持續的貨幣需求來源。除非投資,美國是唯一能參與這一代最重大科技主題的途徑。AI 也在股票和債券兩個市場吸納資本,這一資金流預計將隨今年晚些時候的 Anthropic IPO 進一步延續,並在明年 OpenAI 跟進時繼續——為這些資本提供新的股票供給,也是判斷資金流是否延續的最明確排程指標。

盛宴不會永遠持續

目前所有參與者都被定價為 AI 贏家,估值高得驚人——即使像作者這樣自述的該技術堅定信徒也如此認為。目前尚不清楚 AI 的發明者、實驗室或任何受益者能否從 AI 中持續獲利。無論如何,一項爆發性技術幾乎不需要任何理由就可能在任何時點出現大幅修正,而本週已浮現了這樣的苗頭。

據此分析還有一層含義:本輪週期中,熊市裡慣常湧向美元的避險行為將是錯誤的反應,一如網路泡沫破滅時的情形。下一則 AI 營收頭條新聞,將進一步揭示本週美元的反向走勢是曇花一現,還是劇本正在上演。

來源:InvestingLive — This week we got a sneak-peak at the playbook for when the AI bubble bursts