週一盤前交易時段，On Holding 股價下跌超過 13%，此前這家瑞士運動鞋服公司公布第二季銷售額未達分析師預期。

On Holding AG, ONON

第二季銷售額按固定匯率計算成長 21.6%，達到 8.503 億瑞士法郎，低於華爾街共識預期的 8.814 億瑞士法郎。

每股盈餘為 0.31 瑞士法郎，超過 0.29 瑞士法郎的預測。因此，這份報告為投資者帶來了喜憂參半的結果：營售未達預期，但利潤優於預期。

On Holding $ONON Reports Q2 2026 Earnings Highlights – August 11, 2026

On Holding $ONON revenue came in at CHF 850.3 million, missing estimates of CHF 878 million but up 13.5% YoY.

Adjusted EPS was CHF 0.35, slightly above the CHF 0.34 estimate.

Gross Margin…

— Markets Today (@marketsday) August 11, 2026

儘管銷售額未達預期，盈利能力依然強勁。毛利率上升至 65.4%，較去年同期增加 3.9 個百分點。管理層表示，這項結果是在完全吸收了增加的美國關稅成本、且未計入任何關稅補償的情況下取得的。在不將成本轉嫁給消費者的同時吸收關稅壓力並維持利潤率的能力，凸顯了 On 在運動鞋領域與眾多同業區隔開來的溢價定價能力；在該領域中，依賴進口的供應鏈使得關稅風險成為經常性的逆風。

調整後 EBITDA 總計 1.681 億瑞士法郎，調整後 EBITDA 利潤率從去年同期的 18.2% 改善至 19.8%。

直營銷售與服飾類別推動成長

直接面對消費者（DTC）部門是本季的關鍵貢獻者。DTC 銷售額按固定匯率計算成長 34.3%，並且在每個地理市場都超出了預期。DTC 渠道通常透過獲取全額零售價來產生比批發更高的利潤率，這使得該渠道的優異表現成為本季利潤率提升的重要推動力。

服飾營收按固定匯率計算攀升 56.2%，持續超越鞋類，成為該公司成長最快的類別。儘管鞋類仍佔 On 營收的大部分，但服飾的快速成長顯示出該公司在努力從跑鞋根基擴展為全方位生活方式品牌的進展。

On 還表示，亞太地區現在佔其全球銷售額的 20% 以上，其中在日本、韓國和大中華區的表現尤為強勁。該地區已成為全球運動品牌的關鍵成長舞台，而 On 在那裡不斷擴大的市占率使其與追逐相同消費者的現有大型品牌並駕齊驅。

該公司報告指出，34 歲及以下的消費者現在佔其客戶群的三分之一以上。On 表示，其 Cloudtilt 產品線一直是吸引年輕受眾的重要推動力。

聯合執行長兼公司創辦人 David Allemann 表示，本季的表現顯示該品牌能夠在保持其高端定位的同時繼續擴張。

「這種財務實力使我們能夠再投資於推動我們長期成功的要素：真實的品牌連結、優質的客戶體驗，以及最重要的，持續的性能創新，」Allemann 說。

全年展望

對於整個會計年度，On 預期按固定匯率計算的銷售額將實現 20% 左右的低端（low-20% range）成長。根據當前匯率，這項指引意味著營收將在 34.7 億至 35.6 億瑞士法郎之間。該範圍的上限與分析師共識的 35.6 億瑞士法郎相符。

管理層表示，預計在下半年，直接面對消費者渠道的成長將快於批發渠道。

該公司還預測全年毛利率至少為 65.0%，調整後 EBITDA 利潤率將介於 19.5% 至 20.0% 之間。

儘管獲利超乎預期且利潤率有所改善，該股票在盤前交易中仍大幅下跌，營收未達預期似乎對投資者情緒造成了壓力。對於主要依靠營收成長動能來估值的高成長公司而言，當財報發布前的預期過高時，即使是些微的營收短缺也可能引發不成比例的股價反應。