儘管中東敵對行動持續升溫，且衝突已擴及紅海，石油交易員對原油仍普遍維持看空立場——他們押注衝突將迅速達成和平協議，但這項判斷可能很快被不斷上升的供應風險推翻。

本週稍早，因川普總統表示美國與伊朗之間的和平談判已恢復，布蘭特原油跌破每桶80美元、WTI 跌破每桶75美元；然而，伊朗官員否認任何此類談判正在進行。另一方面，伊朗正與阿曼就荷姆茲海峽的控制權展開討論——這條狹窄的咽喉要道連接波斯灣、阿曼灣與外海——交易員將此解讀為對油價更偏空的消息。

與此同時，也門胡塞武裝正在紅海攻擊沙烏地油輪，迫使沙烏地阿拉伯再度改道其原油出口。沙烏地阿拉伯是全球三大原油生產國之一，也是 OPEC 的實質領導者，需依靠多條出口通道維持約 9–10 百萬桶/日的出貨量。如今使用更頻繁的替代路線經由蘇伊士運河，以及一條連接至埃及地中海海岸的管線；與連接波斯灣及紅海港口延布的東西管線相比，這條通道的運力明顯較小。這樣的改道將進一步限制沙烏地的出口能力，但交易員似乎對此大致無感。

在波斯灣的另一項進展中，伊朗國會正在審議一項法案，內容是禁止美國、以色列及其他被視為「敵對」的船隻進入荷姆茲海峽。此舉將使該區域能源運輸工具的自由通行更加複雜，也不會對德黑蘭與華盛頓之間的和平前景有任何幫助。這則消息似乎引起了交易員的注意，油價於週五走高，反映市場對荷姆茲海峽油輪通行可能持續受限的擔憂加深——值得回顧的是，在美國與以色列於 2 月底攻擊伊朗之前，這條水道約承載全球五分之一的石油與天然氣貿易。

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目前的情況相當特殊。過去任何石油危機中，期貨價格通常反映的是地面上的實際事件，而非投機性預期。最近一次類似情況出現在 2022 年，當時西方對俄羅斯的制裁似乎會威脅到全球相當大部分的原油流動，而俄羅斯是全球前三大出口國之一。當這種情況並未發生，俄羅斯的原油與燃料流向只是從西方轉向東方時，市場逐漸形成一種看法：石油就像愛情，總能找到出路。這說法雖有其道理，但這一次出現的是供應被實質摧毀——而這正是許多交易員所忽視的。

國際能源署在其月度《Oil Market Report》指出，截至 7 月，全球石油產量較戰前水準低 940 萬桶/日。儘管 6 月在美伊達成停火協議後，產量一度強勁反彈超過 400 萬桶/日，但那項協議甚至未能維持一個月。

國際能源署在另一份報告中也警告，因攻擊與缺乏可行出口管道，該地區近 300 萬桶/日的煉油產能已停擺，令全球成品油局勢更加複雜。不僅如此，在 6 月停火協議達成後，海灣國家大量向外釋出原油，導致海灣地區的原油庫存下降。

據路透社 Ron Bousso 引述的 Kpler 數據，海灣國家在協議後的數週內出口了 7,000 萬桶原油，這使得目前仍有約 8,000 萬桶存於庫存中。如果荷姆茲海峽重新開放，這些原油可被釋出，但那將使庫存進一步枯竭。換言之，全球原油供給仍在持續收緊，而油價卻尚未反映這一趨勢。

這種脫節相當危險，因為它可能使未來任何油價衝擊比原本情況下更為嚴重。分析師早在戰事初期就指出，原油供應趨緊要過數月才會在實體市場完全顯現並傳導至價格。距離最初攻擊已過五個月，市場如今已更接近那個完全顯現的時點。

儘管如此，分析師普遍仍相當確信衝突將很快結束。ING 大宗商品分析師週五寫道：「儘管最近幾天出現明顯進展，但言辭基調與美伊之間日益加深的不信任意味著情勢可能再次急轉直下。就目前而言，我們仍維持第三季內流量將開始恢復正常的看法，這使我們預期本季布蘭特原油平均為 $80/bbl。」

不過，也有人開始懷疑，即使戰爭最終結束，市場是否還能完全回到戰前常態。伊朗討論對通過荷姆茲海峽的船舶收費，以及與阿曼共同管理該海峽的想法，顯示戰後中東油流將與以往不同——在替代管線建成之前，油價也將維持在較高水準。

By Irina Slav for Oilprice.com

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