不到一個月前，分析師才警告，隨著美國與伊朗停火期間通過荷莫茲海峽的油輪運量開始恢復，原油可能出現過剩；如今市場背景已急遽轉變。停火隨後破裂，飛彈攻擊恢復，也門胡塞武裝現在正攻擊紅海油輪，使兩個主要石油咽喉要道被封鎖或嚴重受阻，並引發對全球經濟衰退風險的擔憂。

本週，在有報導稱胡塞武裝於曼德海峽攻擊兩艘沙烏地油輪後，布蘭特原油升破每桶 $100。由於荷莫茲海峽仍處於伊朗封鎖之下，沙烏地阿拉伯目前正將該航線作為其原油的主要出口通道。不久後，原本駛往紅海通道的油輪開始掉頭並改走替代航線，而這些航線需要更長時間且成本更高。

與此同時，烏克蘭無人機對裏海管道系統位於黑海的終端發動攻擊，迫使哈薩克暫停大部分石油出口。攻擊目標是俄羅斯黑海沿岸的新羅西斯克港，該港也是哈薩克大部分原油出口至全球市場的出發點。Bloomberg 本週報導稱，由於烏克蘭無人機也在攻擊港內船隻，油輪營運商越來越不願將船舶派往新羅西斯克。

荷莫茲海峽過去平均每日處理約 20 million 桶石油流量。如今這些流量已降至極低水準。近幾週，紅海的曼德海峽咽喉要道每日承載 4 million 至 5 million 桶沙烏地石油，依不同估算而有所差異，但該航線現在似乎也幾乎關閉。再加上哈薩克流向新羅西斯克的每日 1.7 million 桶供應損失，全球石油供應局勢已顯著趨緊。

這場干擾的規模之所以重要，是因為這些航線並不容易被替代。荷莫茲是波斯灣產油國的主要海上出口通道，而曼德海峽則連接紅海與通往蘇伊士運河及歐洲市場的後續航線。當兩者同時受阻，改道並不只是把油桶從一條航道轉到另一條航道；它會拉長航程，使船舶被占用更久，並推高整個供應鏈的運費與保險成本。

烏克蘭部隊也持續鎖定俄羅斯煉油廠，這項行動已促成柴油出口的暫時禁令。與此同時，中東戰爭的初期影響正在令全球燃料庫存承壓。

精煉產品市場正面臨另一場危機。Saxo Bank 大宗商品策略主管 Ole Hansen 本月稍早在一份分析中表示：「Unlike crude oil, refined products face far fewer mitigation options. Several Middle Eastern refineries remain affected by the ongoing conflict while Russia's diesel export restrictions continue to constrain global availability」。他補充說：「Refining capacity globally also remains relatively limited, preventing crude supply increases from quickly translating into additional diesel and gasoline production」。

在這樣的背景下，全球煉油利潤率已升至歷史新高，證明燃料市場仍極度緊俏，儘管在德黑蘭與華盛頓和平談判破裂前的近幾週，已有數百萬桶原油設法通過荷莫茲海峽。高利潤率也顯示，限制因素不僅是原油可得性，還包括將原油轉化為消費者與工業所使用燃料的能力。

這些干擾已經影響原油與燃料需求。在柴油庫存偏低的歐洲，根據 Reuters 引述的 International Energy Agency 數據，5 月消費量下降 5.7%。在中國，柴油消費量 5 月也下滑 10%，汽油需求則下降幅度較小，為 5%。與此同時，全球原油庫存正在被消耗。

Vortexa 分析師 Mick Strautmann 於 7 月稍早表示，據 Wall Street Journal 引述：「The large strategic stock releases earlier in the conflict have meaningfully depleted the buffer available for any future disruption」。不過，International Energy Agency 署長表示，OECD 庫存中仍有大量石油可在必要時釋出。

Fatih Birol 本週在一份有關石油市場的聲明中表示：「IEA countries still hold a substantial volume of emergency stocks in reserve, including over 1 billion barrels of government-controlled stocks」。他補充說：「There is no room for complacency on oil security amid the escalation in hostilities and a continued drawdown of available commercial inventories」。

根據 IEA 數據，今年第二季全球原油需求下降近 5%，原因是中東戰爭引發油價飆升。即使 6 月曾出現過剩可能臨近的警告，這一下滑仍凸顯實體市場的緊俏程度。

更廣泛的經濟影響也促使全球成長預期再度被下修。世界銀行首席經濟學家 Indermit Gill 告訴 Reuters，該機構目前預期今年全球經濟僅成長 1.3%，低於去年的 2.9%。如果擾亂能源供應鏈的衝突持續，該展望面臨的風險可能上升，而對經濟衰退的擔憂仍然顯著。

By Irina Slav for Oilprice.com