特朗普最新言論令油價回落，但關於結束荷姆茲海峽封鎖的談判，對供應路線與航運風險的影響可能更為重大。

隨著咽喉點風險再現，對沖基金重返原油

美伊諒解備忘錄的簽署引發了原油期貨與選擇權市場上規模最大的對沖基金拋售之一。然而，荷姆茲海峽——以及如今的曼德海峽（Bab el-Mandeb）——關閉後，多頭部位再度受到青睞，顯示當關鍵海運咽喉點受到威脅時，交易員會多快重新評估風險。

截至 7 月 21 日當週，對沖基金與其他基金經理在 ICE Brent 期貨與選擇權中的淨部位回升至相當於逾 1.92 億桶，創兩個月新高。相比之下，對沖基金在 Nymex WTI 的持倉於 6 月至 7 月間大致停滯，顯示投機性市場參與者傾向避開具有實物交割的期貨合約。

上週的反彈與本週的急跌也凸顯出，原油期貨交易活動偏低正在放大價格波動。ICE Brent 未平倉量年減 11%。柴油或許是最偏多的能源商品，對沖基金上週將 ICE gasoil 的淨多頭部位提高至 84,540 手，達美伊衝突期間所見的最高水準。

市場動態

• 美國最大的獨立天然氣生產商 Expand Energy (NASDAQ:EXE) 同意以 12.5 億美元收購私人持有的天然氣行銷商 Twin Eagle Holdings，以強化其物流與行銷布局。
• 法國石油巨頭 TotalEnergies (NYSE:TTE) 表示，將對巴黎法院的一項裁決提起上訴；該裁決要求其業務須依照法國《企業警戒義務法》納入氣候變遷減緩政策。
• 非洲最大的煉油廠、Dangote Group 在奈及利亞營運的 650,000 b/d Lekki 工廠，為其擴建計畫籌得 25 億美元私人資金，目標最快在 2028 年底將產能提升至 1.4 million b/d。
• 俄羅斯最大的私人石油公司 Lukoil (MCX:LKOH) 的國際資產剝離期限獲美國財政部延長至 8 月 22 日，這已是第 8 次一個月期延長。
• 美國資產管理巨頭 Apollo Global Management (NYSE:APO) 同意向新加坡 Keppel (SGX:BN4) 擁有的 6 座營運中油井平台投資 15 億美元，尋求受惠於亞洲近海鑽探的復甦。

2026 年 7 月 28 日星期二

油市持續交易唐納德·特朗普的發言；他對美國與伊朗持續外交接觸所做的「談得很好」評論，發出暫時偏空的訊號。不過，阿曼與伊朗的談判可能同樣關鍵，因媒體報導指出，海灣國家已就一項自願性費用提案達成共識，旨在結束荷姆茲海峽的持續封鎖。在此背景下，ICE Brent 再度在每桶 87 美元附近交易，等待下一個重大的地緣政治變化。

馬斯喀特提出自願性「荷姆茲通行費」

週二與伊朗官員會面時，阿曼當局向德黑蘭提出一項獲海灣國家支持的荷姆茲航行方案。該方案以麻六甲海峽為藍本，建議過境費採自願方式，並用於環境保護，意在為恢復這條承載大量海運原油與燃料的航道交通提供一個非強制性框架。

阿曼尋求穿越荷姆茲的折衷路徑

伊朗與阿曼談判代表正在討論重新開放荷姆茲海峽中段、目前大多未被使用的航道，這或許能恢復商業航運；不過，在船隻能安全返回之前，伊朗布設的水雷可能需要先行清除，因此任何重啟都同樣依賴實際安全措施與外交進展。

OPEC+ 暫停增產步伐

這個 7 國 OPEC+ 小組預計在 9 月後暫停逐步增產，並在 2026 年剩餘時間維持產量穩定，為就 2027 年愈發具爭議的國別產量配額談判爭取時間。對交易員而言，這又增加了一層關注：其他地區更緊的政策，是否會被中東航運條件的改善所抵消。

中國進口從深淵邊緣緩步回升

中國海運原油到港量預計 7 月將升至 7.8 million b/d，較上月 10 年低點 6.2 million b/d 回升，原因是滯留的海灣貨源終於抵達中國，且俄羅斯流量增加 10%。然而，國內消費仍受壓抑，使這波進口回升更多反映貨運時點與供應物流，而非全面性的需求激增。

俄羅斯將汽油留在國內至年底

莫斯科將把汽油出口禁令延長至 2026 年底，因烏克蘭無人機攻擊持續干擾煉油廠運作，並讓南部部分地區面臨燃料短缺。不過，柴油出口限制可能相對較快解除。

也門胡塞武裝癱瘓沙烏地關鍵煉油廠

沙烏地阿美 (TADAWUL:2222) 400,000 b/d 的 Jazan 煉油廠成為迄今最嚴重的胡塞飛彈攻擊受害者。自也門民兵於週末鎖定該設施以來，廠區儲油槽的火勢已持續燃燒三天。

科威特出售價值 160 億美元的管線

科威特 KOC 將把 13 條國內與出口管線中 49% 的股權租予 Blackstone、Brookfield 與 KKR，同時保留營運控制權。這筆交易將募集 78.5 億美元，用於協助科威特推進至 2035 年達到 4 million b/d 的原油產能。

義大利在燃料價格飆升下調降柴油稅

義大利政府將暫時把柴油稅費每公升削減 €0.17，至 8 月 6 日止，並投入 €125 million 以遏制燃料成本飆升引發的抗議。儘管公共債務接近 GDP 的 139%，政府同時也在尋求獲得歐盟赤字規則的緩衝。

CPC 關閉使哈薩克原油產量腰斬

在俄羅斯黑海沿岸的 CPC Terminal 遭無人機攻擊並被迫停運一週後，哈薩克產量自 6 月的 2.16 million b/d 驟降至僅 1 million b/d。不過，本週 CPC 裝船作業恢復，可能促成快速回升。

利比亞平息再起的油田抗議

利比亞國家石油公司 NOC 在示威者衝入生產設施後，停止了 90,000 b/d 的 El Feel (Elephant) 油田產量，並削減 Wafa 的流量。這些干擾影響原油出口與天然氣供應數小時，之後政府部隊重新控制兩地。

台灣讓政治形塑 LNG 政策

台北將在巴布亞紐幾內亞駐處關閉後，停止向該國現貨採購液化天然氣。此舉將削減 2025 年購買的約 1.9 mtpa LNG 供應，同時保留 CPC 的 1.2 mtpa 合約，迫使其轉售相關配額。

澳洲重新檢視國內煉油能力

在美伊衝突暴露澳洲對進口燃料需求 80% 的依賴後，坎培拉正考慮建造 60 多年來首座新煉油廠。若被認定具商業可行性，該廠將由化工公司 Perdaman 在西澳興建。

賽普勒斯批准首個海上氣田

法國石油巨頭 TotalEnergies (NYSE:TTE) 與義大利 ENI (BIT:ENI) 已批准開發賽普勒斯 3 Tcf 的 Cronos 海上天然氣田。該項目目標在 2028 年首次產氣，並希望將全部產量輸往埃及 Damietta LNG terminal 出口。

特朗普對中國礦產禁令遭遇現實障礙

據 Reuters 報導，白宮可能需要豁免其 2027 年 1 月終止中國關鍵礦物採購的期限，因國內稀土磁鐵供應仍被限制在每年 300 tonnes，僅相當於全國消費量的 1%。

By Tom Kool for Oilprice.com

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