在美國與伊朗重啟外交、並朝向重新開放霍爾木茲海峽的方向發展之下，油價連續第二週延續跌勢。霍爾木茲海峽是全球約五分之一石油消費每日通過的狹窄航道。美國總統 Donald Trump 週一表示，華府與德黑蘭將恢復談判，並指出包括沙烏地阿拉伯在內的地區盟友曾敦促他暫停軍事行動。伊朗與阿曼已就霍爾木茲海峽一條臨時、部分開放的航運路線之地理座標達成初步協議，緩解了市場對供應中斷的即時擔憂。

儘管整體走勢偏弱，油價仍在本週稍晚止跌回升，布蘭特原油10月期貨於週四傍晚前上漲逾4.5%。即便如此，油價仍較7月23日每桶100美元以上的高點低近20美元；該高點出現在美國與伊朗60天停火協議破裂之後。多項因素持續限制油價的持續反彈。

國際能源署（IEA）已將2026年全球石油需求預估下調約110萬桶/日，理由是長期高油價造成需求破壞。中東地區數月來的嚴重航運瓶頸與實體供應中斷壓抑了工業活動，導致燃料消費明顯回落，尤其是高度依賴海運原油進口的亞洲市場。IEA 最新評估可見其 Oil Market Report。

OPEC+ 近期批准2026年9月最終增加188,000桶/日配額，完成對2023年首次同意之1.65百萬桶/日自願供應減產的分階段回補。沙烏地阿拉伯、俄羅斯、伊拉克、科威特、哈薩克、阿爾及利亞與阿曼均在視訊會議後支持9月增產。此項決議代表今年連續第六次月度增產，亦使2023年自願減產全面回補。不過，2022年實施、規模另有200萬桶/日的減產措施，仍將持續至年底。該聯盟目前正審核成員國的產能，以便為2027年配額談判制定新標準，其中伊拉克等國主張提高上限，這一過程將在市場可能轉向供過於求之際影響供應政策。

市場對原油供過於求的擔憂也再度浮現。上月，美國能源資訊署（EIA）預測，若霍爾木茲海峽重新開放，加上產量上升，將使2026年末的庫存去化速度放緩，並最終在2027年把全球市場推入供過於求。EIA 的 Short-Term Energy Outlook 預估2027年布蘭特原油平均約為65美元/桶，較目前油價低約20美元/桶。

對避險投資人而言，油價回落為黃金帶來有利背景。現貨黃金已上漲逾4%，交易於每盎司4,250至4,270美元附近，單週漲幅約6%。這波反彈與原油價格回落直接相關，因其緩解了通膨擔憂，並強化市場對各國央行可能降息的預期。

目前黃金與白銀正處於關鍵十字路口，在地緣政治緊張與聯準會貨幣政策之間拉鋸。地緣風險升高通常會推動避險需求流入貴金屬，但戰事同時也加劇通膨疑慮，使交易員不得不衡量貴金屬的防禦屬性，與在高利率環境中持有無孳息資產的機會成本。由於黃金與白銀不提供利息收入，偏高的實質殖利率與強勢美元通常會限制其上行空間。相反地，油價下跌可降低製造與運輸成本，進而緩和整體價格壓力，從而支撐黃金走勢。

能源市場趨穩也對美元造成壓力。美元走弱使黃金對以非美元貨幣計價的買家更為便宜。全球央行，尤其是中國等亞洲市場，持續積極增持黃金，僅2026年第二季就增加創紀錄的289公噸，作為將儲備自美元與主權債務分散出去的更廣泛行動之一——這種結構性需求來源，即使在升息帶來的逆風期間，也為金價提供了較堅實的底部。

除了能源市場之外，弱於預期的美國總體經濟數據——包括疲弱的 ADP 民間就業、放緩的職位空缺，以及下滑的工廠訂單——也同時降低了市場對聯準會在9月大幅升息的可能性。市場參與者正密切關注即將公布的消費者物價指數數據與聯準會9月會議，以尋找利率路徑的更多訊號，而這仍是影響黃金短線走勢的主要因素。

部分黃金多頭將近期突破視為加碼曝險而非獲利了結的訊號。Midas Touch Consulting 創辦人兼董事總經理 Florian Grummes 本週告訴 Kitco News，在過去六個月大多站在場邊後，他已將投資部位從50%提高至80%。

Grummes 表示：「我在過去六個月基本上都在休息，我認為現在是時候真正投入並重新轉為看多了。」

不過，Grummes 並不預期黃金會立刻回到1月創下的5,589.38美元紀錄。他預估黃金今年夏季可達4,500美元；若能突破約4,490美元附近阻力，則有機會進一步升至4,800至4,900美元，但他不認為今年會再創歷史新高。這意味著他對金價的看法相較目前水準明顯偏多，但仍比那些預期迅速重返紀錄區間的預測更為保守。

By Alex Kimani for Oilprice.com