德拉薩爾大學安傑羅金經濟商業研究所(AKI)的一項研究顯示，油價的不確定性在推升菲律賓通膨預期和影響貨幣政策回應方面，比實際價格波動的作用更大。

「與布蘭特原油價格衝擊相比，油價不確定性衝擊對貨幣政策利率產生更大、更持久的反應，並在家庭通膨預期、通膨和貨幣政策的波動中佔更大比重，」AKI研究員Aris Zoleta在論文中表示。

Zoleta指出，全球油價波動，尤其是以布蘭特原油為基準的價格波動，往往會推升實際通膨和家庭預期。然而，他的研究發現，由油價不確定性驅動的衝擊，對菲律賓央行(BSP)貨幣政策決策的影響更大。

「雖然油價不確定性衝擊和布蘭特原油價格衝擊對產出增長、通膨預期和整體通膨產生相似的定性反應，但油價不確定性衝擊對貨幣政策的影響始終更大、更持久，」他表示。

「這些發現在的三種互補實證方法中的一致性，強化了這樣一個結論：圍繞未來油價的不確定性比已實現的油價波動本身，為宏觀經濟動態提供了更多資訊，」Zoleta補充道。

研究發布之際，正值一輪活躍的緊縮週期。今年4月，中東戰事引發的能源衝擊推高通膨，超出政策制定者的預期，菲律賓央行因此扭轉寬鬆立場。此後，央行延續緊縮路徑，BSP行長Eli M. Remolona, Jr.指出，波動的全球油價是央行尋求遏制的通膨壓力之一。

週四，菲律賓央行連續第四次會議收緊政策，加息50個基點至5.5%，自緊縮週期開始以來累計加息125個基點(1.25個百分點)。

「在油價不確定性衝擊之後，政策利率的上升幅度明顯大於布蘭特原油價格衝擊之後，並在相當長的時間內維持高位，」Zoleta表示。「這一結果表明，相較於已實現的油價上漲本身，菲律賓央行對未來油價不確定性的反應更為強烈。」

據Zoleta分析，這可能是因為當油價高度不確定性加劇頑固通膨、並有可能滲入通膨預期時，持續的貨幣政策回應更為合理。

自中東戰爭爆發以來，菲律賓通膨一直居高不下，過去八個月全球油價在每桶70美元至約110美元之間波動。隨著油品、食品和公用事業成本再次飆升，9月整體通膨加速至7.2%，與今年4月的高點持平。這使今年前九個月的平均通膨率達到5.4%，遠高於央行3%的目標。

截至10月最後一週，加油站價格累計調整為：汽油每公升淨上调68.85菲律賓比索，柴油每升64.43比索，煤油每公升62.76比索。在此背景下，該研究指出了未來數月值得關注的變量：不僅是油價最終落點，還有圍繞油價走勢的不確定性程度——研究發現，這是對菲律賓央行決策影響最大的因素。

本報告最初由BusinessWorld發布：研究顯示油價不確定性對菲律賓央行政策與通膨的影響大於實際上漲。— Katherine K. Chan