布蘭特原油報90.94美元或許看似尚可控制,但高盛長期擔任大宗商品研究主管的Jeff Currie指出,這正是問題所在:市場目光集中在原油,然而真正的衝擊早已顯現於人們實際使用的燃料之上。

Currie向CNBC表示:「地球上沒有人直接消費原油。」消費原油的是煉油廠。其他所有人消費的都是汽油、柴油與航空燃油,而他表示,這些市場的狀況看起來糟糕得多。

Currie在訪談中表示,歐洲柴油價格約為每桶170美元,幾乎是布蘭特原油90.94美元的兩倍。WTI原油週二報84.94美元。

這一柴油價格的意義不僅止於加油站。歐洲長期以來在柴油進口上高度依賴俄羅斯,而這些供應流量在烏克蘭遭入侵後受到擠壓;與此同時,疫情時期的煉油廠關閉使全球煉能縮減——此一背景令油品市場的緩衝空間更為有限。

從歷史上看,原油與精煉油品價格的走勢向來相當緊密,使原油足以作為整體能源市場的有效概略指標。Currie表示,這層關係如今已然失效。

他表示,價格脫鉤的原因之一,在於6月底至7月初供應激增後,約1億至1.2億桶原油滯留於荷莫茲海峽內。隨後中國削減煉油廠開工率,此舉有助於使原油價格維持偏軟,卻令油品供應更加緊張。

在Currie看來,這並未解決短缺問題,只是將其推向下游。

他並指出,各國政府數十年來在供應中斷期間透過釋出戰略儲備及安撫市場的言論,營造出「充裕假象」。以美國為例,2022年曾以創紀錄的速度釋出戰略石油儲備,作為與其他消費國協同行動的一環。這種做法過去確實發揮過作用,但Currie表示,本次供應中斷因其規模、持續時間以及更趨緊俏的油品市場而有所不同。

通膨影響則更為直接。CNBC指出,汽油價格較一年前上漲約30%,柴油則上漲46%。柴油直接影響卡車運輸、航運與工業成本,其價格常被視為貨運與工業活動的觀察指標。

Currie表示,隨著煉油商追逐歷史高點的利潤並提高開工率,原油與油品之間的價差終將收斂。對於追蹤這一調整過程的人而言,值得關注的訊號是煉油利潤與餾分油庫存,而非原油基準價格本身。他表示,在此之前,91美元的布蘭特原油正給予投資人一幅令人安心的油市圖景,但消費者早在數週前就已不再身處那樣的市場。

作者:Julianne Geiger,Oilprice.com