石油市場供過於求的敘事因供應瓶頸收緊而消退

不到一個月前，分析師還在警告原油即將出現供過於求，因為在美國與伊朗停火之際，穿越荷莫茲海峽的油輪交通開始恢復。幾天之內，停火已成遙遠記憶，飛彈再次四處飛射，也門胡塞武裝開始在紅海攻擊油輪，造成兩處石油咽喉點受阻，並提高了全球經濟衰退的風險。

本週 Brent crude 一度升破每桶 $100，原因是有報導稱胡塞武裝在曼德海峽擊中兩艘沙烏地阿拉伯油輪。由於伊朗封鎖荷莫茲海峽，沙烏地阿拉伯目前正使用這條航線作為其原油外運的主要出口通道。很快就傳出，駛向紅海航道的油輪開始掉頭並改走替代路線，而這些路線更長、成本也更高。這些繞行很重要，因為即使貨物並未實際損失，更長的航程也會佔用船舶並推高運費，為已經受擾動的市場再添壓力。

與此同時，烏克蘭無人機對黑海上的裏海管道系統終端發動攻擊，迫使哈薩克暫停大部分石油出口。無人機攻擊的目標是俄羅斯黑海沿岸的新羅西斯克港，而這裡也正是大部分哈薩克石油出口至全球市場的出發點。Bloomberg 本週報導稱，油輪營運商對將船隻派往新羅西斯克港開始感到謹慎，因為烏克蘭無人機也在該港口攻擊船隻。

荷莫茲海峽過去每日平均處理約 20 million barrels of oil。如今這一流量已減至涓滴。根據不同估計，曼德海峽這處紅海咽喉點近期每日日均運送沙烏地阿拉伯石油約 4 million 到 5 million barrels。如今，這條通道似乎也幾乎完全受阻。再加上流向新羅西斯克的哈薩克原油每天減少 1.7 million barrels，全球石油供應圖景顯得更加黯淡。烏克蘭部隊也持續攻擊俄羅斯煉油廠，這已導致柴油出口暫時禁令，而此時全球燃料庫存又正受到中東戰爭第一波影響的擠壓。

事實上，成品油的情勢本身就是一場重大危機。Saxo Bank 大宗商品策略主管 Ole Hansen 在本月稍早的一份分析中表示：「Unlike crude oil, refined products face far fewer mitigation options. Several Middle Eastern refineries remain affected by the ongoing conflict while Russia's diesel export restrictions continue to constrain global availability,」他補充說：「Refining capacity globally also remains relatively limited, preventing crude supply increases from quickly translating into additional diesel and gasoline production,」

因此，全球煉油利差創下歷史新高，這明確顯示，即使近幾週有數百萬桶原油得以離開荷莫茲海峽，但在德黑蘭與華盛頓的和平談判破局之前，全球燃料市場仍然非常吃緊。

這些危機已經開始打擊原油與燃料需求。在柴油庫存吃緊的歐洲，根據 Reuters 引述的國際能源署數據，5 月消費量下降 5.7%。在中國，5 月柴油消費也下降 10%，汽油需求則較為溫和地下滑 5%。與此同時，全球原油庫存正在消耗。

Vortexa 分析師 Mick Strautmann 先前在 7 月表示：「The large strategic stock releases earlier in the conflict have meaningfully depleted the buffer available for any future disruption,」《Wall Street Journal》引述稱。不過，國際能源署署長表示，如有必要，OECD 儲存中仍有充足石油可供進一步釋放。

Fatih Birol 本週在一份關於石油市場的聲明中表示：「IEA countries still hold a substantial volume of emergency stocks in reserve, including over 1 billion barrels of government-controlled stocks,」他同時補充說：「There is no room for complacency on oil security amid the escalation in hostilities and a continued drawdown of available commercial inventories.」

根據 IEA 數據，由於中東戰爭引發油價飆升，今年第二季全球原油需求下滑接近 5%。這或許是實體市場供應吃緊最確切的訊號，即使 6 月媒體報導已開始警告供過於求可能迫近。

在這樣的背景下，世界銀行再次下修全球成長展望並不令人意外。該機構首席經濟學家 Indermit Gill 告訴 Reuters，世界銀行目前預期全球經濟今年僅成長 1.3%，低於去年的 2.9%。不過，如果持續衝擊能源供應鏈的戰爭延續，這個預測可能仍過於樂觀。就目前來看，這似乎是最可能出現的情況，而和平仍遙遙無期。反過來說，經濟衰退的風險確實存在。

By Irina Slav for Oilprice.com