輝達（NVDA）股價在週五開盤報223.96美元，上漲2.3%，接近該股12個月高點236.54美元。儘管表現強勁，美國銀行全球研究本週發布分析報告，認為這家半導體龍頭相較於其歷史交易水準仍然被低估。輝達即將發布的財報是本季最受關注的事件之一，該公司已成為更廣泛人工智慧產業的風向標，其業績和展望在歷史上一直影響著半導體、雲端運算和AI軟體類股的市場情緒。

根據該投資銀行的分析，輝達目前的交易價格僅為2027年預估每股盈餘的16倍，代表該公司十年來最具吸引力的遠期本益比估值。美國銀行重申其買入評級，並給予350美元的目標價，將輝達列為半導體領域的首選標的。這一殊榮是在競爭日益激烈之際獲得的，AMD正在推進其MI300加速器系列，Google、Amazon和Microsoft等主要雲端服務提供商也在投資AI工作負載的訂製晶片，但這些努力尚未實質性地削弱輝達的主導地位。

第二及第三財季營收預計將超出指引

美國銀行預計，輝達第二財季營收將落在940億至950億美元之間，遠高於公司官方910億美元的預測。第三財季方面，該行預計營收將在1,070億至1,080億美元之間，將超越約1,040億美元的共識預期。需求前景依然強勁，主要雲端和企業客戶已公開承諾在未來一年投入大量AI基礎設施資本支出。

這一樂觀前景部分源自輝達Vera Rubin新一代晶片開始出貨，美銀將其描述為跨越多個季度的長期升級週期的開端。目前現貨市場上B200處理器的GPU租賃費率已升至每小時5.66美元，接近歷史高点，這表明可用算力供應相對於需求依然緊張。美國銀行預計，輝達將在本十年結束前維持AI加速器市場65%至70%的壓倒性份額。

記憶體成本壓力被視為可控

在輝達財報發布前，主要擔憂之一是不斷上升的記憶體元件成本。DRAM支出目前佔總生產成本的40%至50%，較歷史水準的15%至20%大幅增加。這一增長反映了對高頻寬記憶體（HBM）日益增加的依賴，HBM對AI加速器性能至關重要，但僅由少數供應商生產，包括SK Hynix、Samsung和Micron。

美國銀行淡化了這些擔憂，認為輝達強大的定價能力和與SK Hynix等公司的戰略供應商合作關係將減輕潛在影響。具體而言，對於Vera Rubin NVL運算機架，記憶體成本增加僅帶來60個基點的利潤率壓力，與現有的Blackwell Ultra平台相比。該行預計毛利率未來將穩定在73%至74%的區間，較目前約75%僅小幅下降。投資者在財報中將關注的關鍵指標包括資料中心營收成長、HBM供應分配的相關評論，以及Blackwell和Vera Rubin生產時間表的任何更新。

創投活動與財務狀況

美國銀行還審視了圍繞輝達創投活動的相關問題。分析顯示，該公司已向生態系統合作夥伴承諾約700億美元的直接股權投資，其中300億美元投向OpenAI，潛在高達100億美元投向Anthropic。這些投資深化了輝達與領先AI模型開發商的關係，同時將其加速器的下游需求與增長最快的AI工作負載聯繫起來。

鑑於2026年和2027年預計的自由現金流達4,690億美元，美銀得出結論，輝達的財務狀況依然穩健。

輝達上次於5月20日發布財報時，公布第一季營收為816.1億美元，年增85.2%，每股盈餘為1.87美元，超出1.76美元的共識預期。管理層還宣布了800億美元的股票回購授權，並將季度股息提高至每股0.25美元。

華爾街共識目前反映買入評級，平均目標價為304.26美元。美國銀行的350美元預測位居華爾街最樂觀的預測之列。