半導體產業以其繁榮與蕭條的週期聞名，但輝達執行長黃仁勳並不認為衰退即將到來——即使他所依賴的論點，過去常被用來為泡沫辯護。

晶片股最初因AI熱潮而飆升，但近幾週急劇回落，投資人重新燃起對龐大資本支出可持續性的擔憂。此次拋售發生之際，儘管主要晶片製造商發布了強勁的財報與前瞻指引，且需求看似永無止境，供應短缺仍在持續。

在接受Axios共同創辦人Mike Allen的採訪中，黃仁勳被問及該產業是否即將走向衰退。他回答：「不會，短期內不會。」當Allen追問「所以這次不一樣？」時，黃仁勳坦然接受了這個說法。

「這次不一樣，因為這不是需求驅動的，」黃仁勳說。「這次不一樣，因為它不是季節性的。不是需求驅動意味著不是季節性需求驅動。這是工業驅動的，意味著電腦的基礎技術正在改變。」

他補充道，全球需要一個全新的基礎設施層——即AI——而這需要晶片。他估計，產業必須在未來十年成長五到十倍才能滿足這一需求。

這樣的樂觀態度或許並不令人意外，畢竟它出自全球頂尖AI晶片供應商的執行長之口。輝達掌控了估計約80%以上的AI晶片市場，這一地位得益於其廣泛採用的CUDA軟體平台，該平台已深深嵌入AI開發工作流程中。然而，引人注目的是黃仁勳對「這次不一樣」的明確背書——這句話在歷史上常被用來主張驚人的漲幅能夠無視基本面或邏輯而持續，最著名的例子莫過於網路泡沫時期。那個時代同樣見證了大規模的基礎設施建設，電信公司鋪設了數千英里的光纖電纜，其中大部分在需求最終追上之前閒置多年。這句話如今已聲名狼藉，每當它出現在看好預測中時，普遍被視為一個警訊，就如同那句聲名狼藉的過早宣言「任務完成」一般。

與此同時，超大規模業者每年投入數千億美元的資本支出，以最快速度建設AI基礎設施。這些公司過去透過其龐大的現金流來支應資本支出，但這種做法已不再足夠。連Alphabet都出現了負現金流，科技巨頭因此日益轉向發行債券來籌資。

輝達幾家最大客戶也在開發自有的客製化AI晶片——Google的Tensor Processing Units、Amazon的Trainium與Inferentia加速器、Microsoft的Maia晶片，以及Meta的MTIA——不過輝達的CUDA軟體生態系統仍是一個重要的競爭護城河。

被追問是否擔心輝達客戶透過債券市場融資來購買他的晶片時，黃仁勳表示並不擔憂，並再次指向運算領域更廣泛的轉變。

「所以這個未來是一種全新的運算方式，與過去根本不同，而我們需要更多的電腦，」他解釋道。

黃仁勳還指出，AI已經為像Anthropic這樣的公司帶來利潤，尤其是在客戶發現AI代理的實用性之後。他表示，AI正處於一個轉折點，隨著它創造利潤並提升生產力，必須進一步擴大技術建設。

他承認泡沫終有一天會破裂，但堅稱短期內不會發生，因為AI基礎設施建設仍處於早期階段。此外，他主張，晶片、土地、電力和建築工人的有限供應——這些因素正在抑制更快速的增長——實際上是有益的，因為它們推遲了供給超過需求的時間點。

他所提及的電力限制反映了更廣泛的挑戰：資料中心目前估計已佔全球電力消費的1%至2%，而AI工作負載的能源需求遠高於傳統運算。

「我們基本上在各個方向、各個方面都受到限制，」他說。「這種限制是好事。這種限制正是阻止系統過載的因素。因此，這給了我們充足的時間去建設這些基礎設施。」

本篇報導最初刊登於Fortune.com。