諾斯洛普·格魯曼公司(NOC)本週遭遇明顯挫折,在 RBC Capital Markets 下調其評級並大幅調低目標價後,這家航空航天與防務承包商的股價跌至 52 週以來的最低水平。

該股在盤中交易中觸底至 470.06 美元,收盤時報約 476.45 美元,跌幅約 1%。

RBC 下調評級,目標價降至 525 美元

此次下跌發生在 RBC Capital Markets 調整評級之後。該投資機構將對該公司的立場從「跑贏大盤」(Outperform)下調至「板塊表現」(Sector Perform)。伴隨評級調整,該機構還大幅下調了對該股的價格預測。更新後的目標價為 525 美元,較此前 640 美元的預測大幅下調了 115 美元。即便在下調之後,新目標價仍高於目前的股價水平。

在發送給投資者的研究報告中,分析師 Ken Herbert 預計 2026 年至 2028 年間營收年成長約 6%,並將這一增速描述為樂觀預期,但與同類防務企業的水平相符。這一增速是該機構論點的核心:大型防務承包商的營收可見性取決於多年期計畫資金,而非短週期需求,這也是預算假設在分析中佔據重要地位的原因。

預算逆風與計畫敞口

Herbert 強調,諾斯洛普在海外市場的份額極低,是其成長前景的重大挑戰。他還指出,預計 2027 財年之後預算成長將放緩,他認為這可能限制該股的上行空間。

分析中還提到了最近 F/A-XX 戰機合約授予波音(Boeing)一事——該合約屬於美國海軍的下一代戰機計畫。不過 Herbert指出,市場參與者原本並未預期諾斯洛普會贏得該計畫,因此這一合約的流失對投資論點的影響相對有限。

相反,RBC 認為未來的營收成長取決於幾項關鍵計畫,包括 B-21 Raider 隱形轟炸機計畫——美國空軍的下一代轟炸機——公司的太空系統業務組合,以及可能包括固體火箭發動機生產,諾斯洛普在該領域已是領先製造商。該機構指出,實現這些計畫的預期成長將需要大量資本投入。

RBC 的財務模型僅納入 2028 年至 2031 年間國防撥款個位數的實質成長,並警告在這一期間預算「排擠」風險不斷上升——即在撥款有限的情況下,不斷增加的支出義務與武器採購相互競爭。Herbert 表示,雖然基礎計畫應能維持資金支持,但他認為 F-35 計畫——五角大樓最大的戰機計畫,諾斯洛普為其生產中央機身——面臨的資金脆弱性正在上升,該計畫約佔諾斯洛普總營收的 10%。

對於關注這一形勢的讀者而言,報告中值得關注的訊號包括:未來國防撥款是否與 RBC 模型中的個位數實質成長相符、B-21 採購決策的推進情況,以及 F-35 資金在未來預算週期中的落點。
資本配置策略也是評估的因素之一。Herbert 指出,諾斯洛普在 2007 年至 2017 年間將流通股數減少了 50%,並警告未來更為克制的回購活動可能對市場情緒和每股盈餘成長產生負面影響。

至於 B-21 轟炸機計畫,RBC 預計隨著作戰需求的擴大,訂單總量將增至不少於 150 架。不過,該分析師仍認為這一計畫短期內將對利潤率構成壓力。

華爾街共識仍為「適度買入」

儘管遭遇下調,華爾街大多數分析師仍對 NOC 持正面看法。該股獲得「適度買入」(Moderate Buy)的共識評級,平均目標價為 647.57 美元——遠高於目前的交易水平。RBC 的 525 美元目標價與市場平均目標價之間超過 120 美元的差距,凸顯了分析師群體對該公司近期走勢看法的分歧。

在追蹤該公司的股票研究機構中,兩家給予「強力買入」評級,十家建議「買入」,九家建議「持有」——分析師觀點的明顯分化,反映了近期目標價在兩個方向的調整。

第二季業績超出預期

諾斯洛普於 7 月 21 日發布的最新季度財報在多項關鍵指標上超出華爾街預期。這家防務承包商實現調整後每股盈餘 7.68 美元,遠高於 6.82 美元的共識預期。季度營收達 108.8 億美元,年增 5%,超出分析師預期的 108.0 億美元不過,每股盈餘較上年同期報告的 8.15 美元有所下降,儘管營收持續成長。

管理層提供的 2026 全年每股盈餘指引區間為 28.60 至 29.10 美元。目前分析師共識預計本財年每股盈餘為 28.97 美元,接近公司指引區間的中點。

該公司每季派發每股 2.47 美元的股息,年化殖利率約為 2.1%。技術面來看,該股的 50 日移動平均線目前為 538.98 美元,200 日移動平均線為 568.95 美元——兩者均顯著高於目前的市場價格,反映了該股近期的回落。