Nike週五盤前股價下跌近9%，此前這家運動服飾巨頭公布了好壞參半的第一財季業績，調整後盈餘超出預期，但營收未達標掩蓋了這一亮點。

NIKE, Inc.（NKE）公布調整後每股盈餘為48美分，高於華爾街預期的44美分。但營收則呈現另一番景象：公司營收為111.2億美元，低於分析師預期的113.5億美元。營收缺口蓋過了盈餘超預期的利好，並在盤前交易中拖累股價。按固定匯率計算，營收較去年同期下滑5%，大中華區與EMEA市場均出現下降。本季Nike Direct營收下降8%，疲弱態勢蔓延至業務的多個板塊。

執行長Elliott Hill正致力於扭轉公司局面，並在需求多年疲軟之後努力推動恢復增長。不過，Stifel的分析師尚未準備好宣稱股價已見底。他們指出，根據2027財年指引的中位數計算，Nike目前市盈率為28倍。

營收未達標但毛利率改善

毛利率提升60個基點至42.8%，主要受倉儲與物流成本下降推動。但這一改善不足以緩解市場對營收的憂慮，投資人更關注的是銷售接下來的走向。

Nike對2027財年的展望同樣不樂觀。公司預計全年營收將以高個位數幅度下滑，調整後每股盈餘預計介於1.15至1.35美元之間，該區間不包括約15美分的重整成本。

Nike目前也正處於一場重大營運改革的半途中。公司全新的「Pace」營運模式目標是在2031財年前實現25億美元的累計節省。該計劃包括供應鏈調整在印度興建新園區，以及轉向三大地理區域架構。Nike預計到2031年與該計劃相關的稅前費用約為10億美元，其中2027財年為3億美元。這筆費用將落在指引已預計營收以高個位數下滑的同一財年，使得節省計劃的執行成效成為未來幾季最值得關注的關鍵指標之一。

Hill表示，公司的「Sport Offense」策略在專業運動品類中已展現進展，但也承認在運動休閒（Sportswear）、Jordan品牌以及大中華區仍有很多工作要做。這三大領域連同Pace計劃的推進，構成了衡量這場翻轉成效的實際計分板。Nike的放空比率超過流通股數的7%，如此高的作空水準可能使股價在任何方向的波動都更加劇烈。

Bernstein視當前為買入機會

在此背景下，Bernstein持不同看法。分析師Aneesha Sherman在股價下跌後仍維持對Nike的「跑贏大盤」評級。她設定的45美元目標價較目前水準有近40%的上行空間。

Sherman稱本季疲弱的指引是必要的重整。她表示，Nike正在清理Lifestyle與Jordan產品線的過季庫存。大中華區銷售按固定匯率計算下滑26%，Sherman認為Nike在該區域縮減批發規模是對結構性供過於求的修正，而非危險信號。

Nike股價目前的市銷率略高於1倍，相較於公司自身歷史水準和同行業而言均屬大幅折讓。若對照Stifel所指的28倍市盈率，這一差距正好反映了市場對這檔股票的分歧：一方認為這是營收萎縮下的高估值，另一方則認為這是一家正在重整成本結構與庫存的品牌，估值處於歷史低位。股息殖利率已攀升至4.95%，對關注該股的收益型投資人而言是一個值得注意的數字。Nike持有84億美元的現金及短期投資，使其有足夠空間為重整提供資金，而無需動用股息。

整體分析師共識仍將Nike評為「持有」，平均目標價略高於39美元。因此，Sherman的45美元目標價明顯高於華爾街平均水平，是市場上對該股較為樂觀的公開立場之一。