NIKE, Inc.（NKE）股價在週五盤前交易中暴跌近9%。此次下跌發生在這家運動服飾巨頭公佈財年第一季財報之後，財報顯示其直營消費者通路及主要國際市場持續疲軟，儘管每股盈餘優於市場預期。

這份財報為這家全球最大運動服飾製造商描繪出一幅好壞參半的圖景：獲利優於預期，但被營收短差與審慎的全年財測所掩蓋。根據Investing.com的報導，該公司公佈調整後每股盈餘為48美分，高於華爾街普遍預期的44美分。然而營收卻是另一番景象：公司錄得112.1億美元銷售額，低於分析師預期的113.5億美元。每股獲利超出預期而銷售落後的這種分化，正是投資人在公司推進轉型目標時所須權衡的矛盾所在。

經外匯匯率調整後，營收年減5%。大中華區與EMEA地區均出現萎縮。期內公司Nike Direct通路營收下滑8%，多個業務部門亦呈現疲軟。

在執行長Elliott Hill的領導下，公司正努力推動扭轉局面的策略，聚焦於在消費需求長期低迷之後重新點燃成長。Stifel的分析師對宣告轉型成功仍持審慎態度，指出以2027財年預測中值計算，Nike目前的遠期本益比為28倍。

儘管營收疲弱，獲利指標展現韌性

公司毛利率擴大60個基點至42.%。倉儲與物流業務費用的降低為這一改善作出了貢獻。儘管獲利能力有所提升，但毛利率的提升未能抵銷投資人對營收趨勢的擔憂，市場參與者仍緊盯公司的銷售軌跡。

Nike管理層對2027財年的展望加劇了審慎情緒。管理層預計全年營收將以高個位數百分比下滑。管理層預估調整後每股盈餘將介於1.15至1.35美元之間，其中不含約15美分的重組相關費用。隨著這些預測的公佈，Nike即將發佈的季度財報將成為檢驗業績是否符合管理層全年框架的檢查點。

這家運動服飾龍頭目前正在實施一項重大的營運轉型。其「Pace」營運框架旨在到2031財年釋放累計25億美元的成本節約。此一戰略舉措涵蓋供應鏈優化、在印度興建全新企業園區，以及重組為三個獨立的地理營運區域。管理層預計到2031年，相關舉措將產生約10億美元的稅前重組費用，其中約3億美元預計發生在2027財年。

Hill強調，公司的「Sport Offense」策略正在注重性能的產品類別中取得正面成果。但他也承認，運動服飾（Sportswear）部門、Jordan品牌業務以及大中華市場仍面臨重大挑戰。

目前Nike的融券賣空比例超過其可流通股數的7%。投資人這種偏空部位的偏高水準，可能在兩個方向上都放大股價波動。

Bernstein分析師維持看多立場

Bernstein分析師Aneesha Sherman在股價下跌後繼續給予該股「跑贏大盤」評級。她設定的45美元目標價意味著相對目前交易水準有近40%的上行空間。

Sherman將這份令人失望的財測形容為一次深思熟慮的重新校準。她解釋稱，Nike正在積極消化其Lifestyle系列與Jordan產品線的多餘庫存。經匯率調整後，大中華區銷售額暴跌26%，Sherman認為Nike在該地區對批發通路的優化，是在解決根本性的供給失衡問題，而非預示更深層的隱患。庫存去化的速度，以及大中華區在經匯率調整下滑26%後的走向，是未來幾季值得密切關注的重點。

Nike的估值已壓縮至略高於1倍的市銷率，相較於其歷史交易區間與同業基準，這是一個顯著的折讓。目前股息收益率為4.95%，如此偏高的股息回報吸引了注重收益的市場參與者關注該股。

Nike的資產負債表上持有84億美元現金及流動性投資。這一財務緩衝為公司提供了執行重組計劃的靈活性，同時不致危及股東回報的分配。

華爾街分析師社群普遍給予Nike「持有」評，市場共識目標價略高於39美元——遠低於Bernstein的45美元目標。這約6美元的差距正反映出分析師意見的分歧：一邊是立足於28倍遠期本益比的審慎態度，另一邊則是Bernstein將這份財測解讀為深思熟慮的重新校準。

資料來源：Blockonomi