那斯達克正優先推動將證券带上區塊鏈、同時保留標的資產直接所有權的代幣化，而這家交易所營運商的執行長也警告，不應採用將股票交易推向既有市場系統之外的代幣化架構。隨著代幣化美股從概念邁向預定的產品推出，各種競爭架構之間的選擇——以及每種架構在透明度與所有權上的取捨——正成為發行公司與投資人共同的現實課題。

那斯達克執行長 Adena Friedman 近日在 CNBC 的 "Squawk Box" 節目受訪時指出三種代幣化方式：透過既有市場基礎設施發行並交易代幣化股票；在監管豁免下將股票交易移出該系統；以及發行股票掛鉤衍生品。

Friedman 表示，那斯達克在發展端到端代幣化股票方案時，聚焦於第一種模式。

「我們非常專注於透過市場核心推動代幣化，」她說。「當投資人買進一家公司的股票時，無論是傳統形式還是代幣化形式，都是同一件事。他們買進後，實際上就擁有這檔股票，擁有這家公司。」

Friedman 同樣對股票掛鉤代幣以及在既有市場系統之外進行的交易表達憂慮，認為這些做法可能削弱價格發現、在各交易場所之間分割流動性，並限制公司對自家股票交易活動的能見度。她主張，在核心市場框架之外執行的報價與交易不易被觀察，降低了支撐可靠定價的透明度。

她同時區分了代幣化股票與衍生品——後者不一定賦予公司直接所有權——這項差異決定了買方是持有證券本身，還是持有與之掛鉤的獨立工具。

「對於報價或交易的交易活動完全沒有能見度。你所提供的所有服務都無法追蹤。這基本上是處在為所有美國投資人與發行公司建立的市場環境之外，」她解釋道。

「你會希望有價格發現，會希望流動性是集中的，」她補充。

更廣泛而言，那斯達克視區塊鏈技術為改善各類證券（包括股票、美國國債與貨幣市場工具）資本流動的潛在方式，同時維持支撐傳統市場的透明度與所有權。

公司正透過與 Payward（加密貨幣交易所 Kraken 的母公司）的合作推動代幣化股票，這項合作於三月宣布。兩家公司正基於 Payward 的 xStocks 框架開發「股票轉換閘道」（equities transformation gateway），那斯達克隨後同意向 Payward 投資 1 億美元。

Nasdaq Equity Tokens——該公司的代幣化股票產品——預定於 2027 年第二季推出，屆時那斯達克保留所有權的模式將從開發階段進入實際運作。

與此同時，其他平台也在推進代幣化證券。OKXICE——交易所營運商 ICE 與加密貨幣交易所 OKX 的合資企業——本月稍早申請在 X Layer 上上市 63 檔代幣化美股，但隨後透露遭到九家公司的發行方反對——這顯示即使在產品持續推出的同時，代幣化上市仍可能招致其標的股票發行公司的抵制。