MSCI將把最大的企業比特幣持有者Strategy剔除出其指數，理由是該公司屬於「非營運」企業。這家指數供應商已認定，Strategy——前稱MicroStrategy的公司——就基準指數用途而言，不再符合營運企業的資格。這項重新分類帶來直接的財務後果：被動追蹤MSCI基準指數的基金，預計將在剔除生效後拋售約28億美元的Strategy股票。

機制很簡單：納入指數會帶來自動買盤；剔除則會帶來自動賣壓。

MSCI的新篩選機制如何運作

這項決定源自2026年10月15日，當天MSCI採用了針對其歸類為非營運公司的新資格規則。根據這些規則，此類公司將不具備納入MSCI全球可投資市場指數的資格。該指數系列包括MSCI美國和MSCI世界等重量級基準指數——被被動投資產業的相當大比例資金所追蹤。

篩選分兩個階段進行。第一階段審視營運資產是否佔公司總資產的50%以上。第二階段適用五項財務比率測試，涵蓋營運績效、費用、現金流、公允價值變動，以及公司對增資的依賴程度。若觸發五項比率中的四項或以上，公司將被取消資格。

簡單來說，MSCI是在評估一家公司是透過營運賺錢，還是主要依靠其持有的資產升值以及發行新股的能力。

已在指數內的公司設有緩衝機制。現有成分股只有在最近兩次年度申報中均未通過篩選時才會被剔除，因此單一年度未達標並不足以觸發剔除。

為何Strategy成為眾矢之的

截至2026年11月初，Strategy持有約850,000枚比特幣——這一持倉使其成為該資產最大的企業持有者——而這些代幣佔公司資產的大多数。這樣的資產負債表是一次刻意轉型的結果：該公司原本以企業商業智慧軟體供應商MicroStrategy之名建立聲譽，之後才將重心轉向比特幣囤積。

該公司強烈反彈，主張新準則歧視持有大量數位資產的企業——這場爭議具有實質分量，因為Strategy仍持續營運其以原名建立的數據分析軟體業務。

Strategy並非唯一面臨審查的公司。日本的Metaplanet——一家在東京上市的比特幣財庫公司——也出現在MSCI的潛在刪除名單上，持有實體鈾的Yellow Cake，以及採用Solana財庫策略的Upexi等公司也同樣受到審查。這種組合清楚表明，MSCI的篩選是針對控股公司架構整體，而非僅針對比特幣持倉。

時間表相當緊湊。MSCI預定於2026年11月11日公佈受影響公司的最終名單，變更將於2026年11月30日收盤時生效。

對Strategy、其股東與比特幣的影響

最直接的影響是機械性的。追蹤MSCI基準指數的基金沒有選擇權：當一檔股票退出指數時，它們通常必須賣出。這正是估計28億美元數字的來源。

這種規模的被迫拋售可能會在生效日前對股價構成壓力，尤其是在日期早已公布、其他交易者可以預先佈局的情況下。

對比特幣財庫模式而言，還有一個更微妙的問題。第五項比率測試針對對增資的依賴，而這正是許多比特幣財庫公司用以擴大持倉的核心引擎。對整個財庫公司板塊而言，這項篩選設立了一個可量化的門檻：能否留在全球追蹤最廣泛的基準指數中，如今取決於是否能呈現出更像營運企業而非控股載體的財務輪廓。

對Metaplanet及其他受審查的公司而言，11月11日的公告是需要圈出的日期。在那之前，11月30日的收盤則被視為預計拋售壓力落地的時點。

資料來源：CryptoBriefing，發布於2026年11月11日。