MSCI 作為全球最大的指數提供商之一，正在考慮新的規則，可能把 Strategy Inc. —— 這家原名為 MicroStrategy 的比特幣財庫公司 —— 從其全球股權指數中剔除，這項變動將對公司持有比特幣的融資模式帶來壓力。

這項提案並不專指比特幣。根據 Bloomberg，其重點在於企業是否主要從事資產累積，而非營運業務。這些規則仍停留在提案階段：MSCI 尚未採納最終框架，而任何剔除行動都取決於諮詢結束後該指數提供商最終會做出何種決定。

Strategy 於 2026 年 8 月 14 日公開回應這項諮詢：

STRATEGY PUSHES BACK ON MSCI INDEX PROPOSAL! @Strategy responded to MSCI’s latest consultation that could remove $BTC treasury firms from major indexes under new “non-operating company” rules. The company said digital assets are assets, index providers should measure markets… pic.twitter.com/0Mga2P9YIe

— Crypto Banter (@crypto_banter), August 14, 2026

彭博報導，隨著 Bitcoin 重新站上 $70,000 以上，Strategy 股價在過去一週上漲逾 35%，但該股過去一年仍大跌約 60%。這項諮詢涉及指數納入資格，可能影響市場對該股的需求，以及公司在持續買入 Bitcoin 時取得資金的能力。

MSCI 的提案內容

MSCI 8 月的諮詢是其對那些活動更偏向投資而非營運的公司的更廣泛檢討的一部分。根據 Bloomberg，這項諮詢延續了先前一項原本將針對持有大量數位資產公司的計畫，而 MSCI 已在今年稍早放棄該計畫。

提案框架使用五項財務指標：營運資產強度、費用強度、現金流、公允價值強度，以及資本依賴度。Bloomberg 報導，如果一家公司未通過 MSCI 的核心營運資產篩選，且五項附加測試中有四項不合格，便會被視為不符合資格。

Macquarie Capital 的指數策略師 Edward Yoon 表示，這項諮詢將討論範圍擴大到：何種公司應被視為營運公司，才可納入股權基準指數。

Strategy、Metaplanet 與非營運測試

根據 MSCI，若以 2026 年 5 月的資料套用該提案方法，將會導致 Strategy、日本比特幣財庫公司 Metaplanet Inc. 以及鈾投資者 Yellow Cake Plc 被剔除。這項演算屬於假設性回測——並非實際剔除，而是針對尚未採納的篩選條件進行測試——並顯示此項諮詢更廣泛地聚焦於那些經濟活動可能更像投資工具，而非營運企業的公司。

交易所交易基金、投資基金與商業發展公司已被排除在 MSCI 的可投資指數之外。Yoon 表示，這項諮詢是把既有原則延伸到具有相似經濟特性的傳統公司。

MSCI 也在考慮一些旨在降低既有成分股受影響的措施。Yoon 提到觀察名單、緩衝門檻，以及要求公司在連續兩次檢討期間都未通過篩選才會被剔除。他表示，這種做法能讓發行人與投資人有時間評估潛在影響，同時有助於避免對追蹤基準的投資組合造成不必要的擾動。

為何被排除出指數可能對 Strategy 股價構成壓力

被移出主要指數，關注的會是 Strategy 的指數納入資格，而非直接影響其比特幣持有。不過，Bloomberg 報導指出，這仍可能拖累股價，因為追蹤主要基準的基金會持有其成分股，因此被剔除會縮小需要配置該股的投資者群體，進而可能降低需求。

Stephens Inc. 指數再平衡與策略機會研究董事總經理 Melissa Roberts 表示，被移出主要基準指數可能在短期內對股價形成技術性壓力，使市場技術面蓋過基本面。她還表示，股票在被移出指數後可能失去投資人能見度，而由此帶來的股東結構變化通常會導致換手率上升與價格表現落後。

此事對 Strategy 的重要性在於，該公司已為超過 $60 billion 的 Bitcoin 購買提供融資，並且正尋求額外資金以持續買入這種加密貨幣。Bloomberg 報導，這已引發對股東稀釋以及用於進一步購買而發行證券表現的擔憂。若市場對該股需求下降，可能會為公司的資本結構再增添一層壓力。

最終決定現在取決於 MSCI：諮詢結束後是否採納這些篩選條件、以何種形式採納，以及是否保留需連續兩次檢討未通過才剔除等過渡措施。這些選擇將決定像 Strategy、Metaplanet 與 Yellow Cake 這類公司，是否以及何時會面臨從全球最廣泛追蹤的股權基準中被移除的風險。