摩根士丹利將輝達移出首選股，維持增持評級與300美元目標價
重點速覽
- •摩根士丹利已將輝達移出半導體首選股位置，但維持增持評級，仍預期該股表現將優於大盤。
- •該行於2026年10月2日重新將輝達列為首選，並設定300美元目標價，報告發布後輝達股價盤前上漲約1.5%。
- •摩根士丹利的看多論點強調客戶多元化，指出輝達約50%的客戶群位於大型超大規模雲端業者之外，約有80個雲端合作夥伴，其中55個位於美國以外。
- •該行估計輝達即將推出的Feynman架構可望將每吉瓦營收提升至超過500億美元，高於前一世代Rubin架構的約400億美元。
- •輝達交易價格約為其FY2028每股獲利預估的15倍，摩根士丹利稱此估值水準非常便宜。
摩根士丹利已將輝達移出首選股，但該行仍維持這家晶片製造商股票的增持評級，並繼續預期其表現優於大盤。
該行仍預期輝達的表現將勝過整體市場，但這家晶片製造商已不再位居其半導體名單之首。此一變動之所以受到矚目，在於該行不久前才大力推崇這家公司：就在幾週前，輝達還位居摩根士丹利半導體排名的榜首。
從主角淪為配角
華爾街的評級分為多個層級。增持評級代表分析師預期某檔股票的表現會隨時間優於同業或基準指數。首選股則是一個規模更小、更為精選的俱樂部——代表分析師若被迫只能選擇一檔股票時會優先挑選的名字。由於這個標籤將一家銀行的信念集中為單一且公開的觀點，即使底層評級維持不變，其變動往往仍會引起關注。
在此框架下，摩根士丹利對輝達仍持看多立場。該行只是不再將這家公司列為其半導體投資點子的首位。
此一轉變與該行近期的紀錄形成鮮明對比。2026年10月2日，摩根士丹利在與公司管理層會面後，重新將輝達列為半導體首選股。該份研究報告維持增持評級並設定300美元目標價，報告發布後輝達股價在盤前交易中上漲約1.5%。
這一背書延續至11月。在日期為2026年11月9日至10日的產業更新報告中，該行仍將輝達列為首選半導體股票。同一份報告也點出記憶體股可能出現反彈——這一細節凸顯了此次排名變動之快速。
看多者的論據
這項觀點背後的半導體團隊由分析師Joseph Moore領導。該團隊在早前的研究中為輝達提出了詳細的論據。
第一個支柱是客戶多元化。摩根士丹利指出，輝達約50%的客戶群來自大型超大規模雲端業者之外。該行統計輝達約有80個雲端合作夥伴，其中55個位於美國以外。摩根士丹利將這種分散布局視為應對電力與融資限制的優勢——這些壓力在AI資料中心建設浪潮中已相當常見。
第二個支柱是產品路線圖。該行估計，輝達即將推出的Feynman架構可望將每吉瓦營收提升至超過500億美元，而前一世代Rubin架構約為400億美元。
第三個支柱是價格。摩根士丹利指出，輝達的交易價格約為其FY2028每股獲利預估的15倍——該行稱此估值「非常便宜」。FY2028指的是輝達的會計年度，截至2028年1月。
這對投資人意味著什麼
第一個重點是，這是排名的下調，而非評級的下調。摩根士丹利仍預期輝達表現優於大盤。因10月首選股建議而買進的投資人並未被建議賣出。他們實際上被告知的是，該行如今在其半導體覆蓋範圍內看到至少相當的機會存在於其他標的。
第二個重點涉及論點本身。該行提出的論據——客戶廣度、Feynman營收預估以及估值——皆建立在長期發展空間之上，且在移除首選股之際，這些論點均未被正式撤回。待解的問題是，該行的300美元目標價與獲利假設在下次更新中是否成立。
第三個重點與市場敏感度有關。輝達股價在10月重新列為首選時於盤前交易中波動約1.5%，顯示這類觀點對股價的影響程度。電力與融資限制被明確點名為輝達的客戶多元化有助於抵銷的挑戰。
Feynman轉換是另一個檢視點。每吉瓦營收跳升至超過500億美元是摩根士丹利的預估，並非保證。輝達的季度財報以及該行未來的產業報告，將是檢驗這些假設是否成立的自然觀察時點。
目前，輝達仍留在摩根士丹利的買方候選名單中。它只是失去了幾週前才重新奪回的首席位置。
