摩根士丹利對印度製藥大廠Cipla維持最為審慎的立場之一，在華爾街分析師中對該股持有第二低的目標價，即使該行認為Cipla與齊魯製藥簽訂的美國獨家授權協議，對Cipla的腫瘤學產品組合是一項正面發展。

齊魯授權協議

Cipla已與總部位於中國的齊魯製藥簽訂美國獨家授權協議，取得QL2107的權利。QL2107是默克重磅癌症免疫療法Keytruda（pembrolizumab）的生物相似藥。根據這項安排，Cipla將在美國市場負責該產品的行銷。摩根士丹利認為，這筆交易對Cipla的腫瘤學布局具有建設性的補充作用，因為Keytruda是全球最暢銷藥物之一——2024年為默克帶來約290億美元的全球銷售額——且隨著原廠藥專利到期，生物相似藥版本蘊含可觀的市場機會。Keytruda在美國的關鍵專利保護將延續至2028年，因此生物相似藥預計要到本十年後期才會上市，這意味著與齊魯的合作是對該機會的長期選擇權，而非近期營收驅動力。與中國生物相似藥開發商簽訂授權協議，已成為印度及全球製藥商在無需自行承擔開發成本情況下建立腫瘤學產品組合的常見途徑，而齊魯正是已將pembrolizumab生物相似藥推進至臨床開發階段的中國製造商之一。

摩根士丹利為何對Cipla持審慎態度

儘管承認齊魯合作的策略價值，摩根士丹利對該股仍維持「低配」評級。該券商的審慎立場主要源於其觀點，即該公司的美國業務復甦已反映在股價中，從當前水準來看上漲空間有限。換言之，在摩根士丹利的評估中，市場一直在定價的利多因素——包括美國產品組合的翻身——已大致實現。這一立場反映出分析師對美國業務已反彈的印度學名藥廠的更廣泛分歧：有些人認為這種復甦是可持續的，並可透過新產品上市進一步擴大；另一些人則如摩根士丹利一般，認為一旦估值重新評定，復甦成果便已大致被充分反映。

Cipla的美國復甦已被反映在股價中

Cipla的美國學名藥業務近年一直是公司業績的關鍵驅動力，市場也因而推高了股價。摩根士丹利主張，這項改善如今已在估值中得到充分反映，這正是其對該股給出低於共識目標價的依據。

Cipla分析師共識

摩根士丹利的目標價使其位居Cipla分析師目標價區間的底部，與整體共識形成對比——後者普遍對這家製藥商的前景更為樂觀。對於追蹤該股的投資人而言，觀察此一分歧如何化解的可見指標，包括Cipla美國產品上市的進度、呼吸系統產品組合的商業化規模擴張，以及在Keytruda專利到期窗口之前，合作生物相似藥的任何監管里程碑。

來源：CNBC-TV18