Log Scale Investments 執行長 Mike Flaum 做客 Bitcoin Magazine TV，訪談內容涵蓋 Strategy（MSTR）的 Stretch 優先股、股東批准的每日股息、Strive 的 SATS、比特幣支持型優先股與美國國債對退休人士的比較、mNAV 估值指標，以及圍繞比特幣四年週期的爭論。Flaum 也解釋了他為何將風險與波動性區分開來，以及為何他對比特幣的長期前景仍然看好。Strategy（前身為 MicroStrategy）是最大的企業比特幣持有者。

這些主題正是比特幣財資公司板塊目前運作方式的核心。Strategy 主要透過普通股、可轉換債券和優先股發行（一類通常支付固定股息且優先於普通股的股權）募集資金來建立其比特幣持倉，因此 Stretch 能否維持回升至面值，以及股東批准的每日股息如何運作，都直接關係到該公司為新比特幣購買提供資金的能力。mNAV 是 Flaum 在訪談中詳細解說的指標，是該板塊衡量財資公司股價相對於其持有比特幣價值屬溢價還是折價的標尺，也構成了為何 Strategy 股價未能跟上其比特幣表現的討論框架。

這場對話也將視野擴展到 Strategy 之外。Strive 的 SATS 優先股及其超額認購說明了新進業者正在採用類似的資本結構——訪談直接比較了 Strategy 與 Strive 的資本結構——而將比特幣支持型優先股與美國國債進行配對比較，則探討了這類產品對重視收益的退休人士可能扮演的角色。至於四年週期的爭論，則聚焦於比特幣在減半事件前後歷史上反覆出現的模式是否仍然適用，包括為何比特幣曾在減半前創下歷史新高。

完整訪談可於 Bitcoin Magazine TV（YouTube）觀看。

影片章節

• 00:00 – Mike Flaum 談 Strategy 與比特幣財資公司
• 00:15 – Stretch 回到面值對 Strategy 意味著什麼
• 01:18 – 以 100 美元發行 Stretch 如何重啟比特幣購買
• 02:33 – Strategy 股東批准每日股息
• 03:34 – 為何每日股息的運作類似比特幣永續合約
• 04:51 – 機會型交易者與長期優先股持有人
• 07:08 – Strive 的 SATS 超額認購是否為淨新增資金？
• 09:39 – 比特幣支持型優先股與美國國債對退休人士的比較
• 11:43 – 為何 Strategy 股價未能跟上其比特幣的表現
• 13:41 – 總額、EV 與淨額 mNAV 解析
• 15:04 – 數位信用、放大效應與股票回購
• 16:47 – Strategy 與 Strive 的資本結構比較
• 18:48 – 比特幣四年週期是否已失效？
• 20:31 – 為何比特幣在減半前創下歷史新高
• 22:08 – 摩根大通的比特幣預測與比特幣的長期回報

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本文最先發表於 Bitcoin Magazine，作者為 Patrick Green。