根據RapidRatings執行長James Gellert表示，年營收7.5億美元以下的中型市場企業近年來現金轉換週期延長約30天。RapidRatings是一家金融分析公司，對約170個國家、27個產業的上市與私人企業進行評級。

此一擴大的差距反映出單向動態：大型買方放慢付款速度以保留自身現金，而較小的供應商仍有義務按加速時程向自身供應商付款。

「這些中型市場企業的現金轉換週期，視產業而定，在過去幾年拉長了將近一個月，」Gellert表示，並指出此一動態反映大型客戶「基本上能夠延長付款，總的來說，因為他們更強勢。」

「許多公司不得不成為市場中的避震器……承受營業利潤率的侵蝕，」他補充道。

這一壓力對承運人、經紀人和託運人尤為嚴重，因為私人企業約佔大多數大型企業供應鏈的75%，Gellert表示。當中層供應商面臨現金短缺時，後果不僅限於資產負債表——生產放緩、交期延誤，在嚴重情況下供應商突然倒閉，可能迫使物流網絡進入緊急改道和昂貴的臨時採購。隨著營運資金壓力在這些私人企業上不斷累積，更廣泛供應鏈生態系統的韌性也隨之惡化。

RapidRatings的演算法方法

RapidRatings專門透過演算法建模系統，提供上市與私人企業的財務健康評級，用以評估財務健康、違約風險、信用風險和未來財務表現。該系統無論企業規模、產業、上市或私人狀態或全球註冊地，均可在可比基礎上進行評估。沒有最低營收門檻。

Gellert將該分析描述為「可能是市面上最精密的商用建模系統」，用以了解財務實力。一個關鍵差異化優勢是該公司能夠直接取得私人企業財務數據——這項能力解決了許多組織在評估交易對手（特別是供應商和其他第三方）時面臨的關鍵盲點。隨著2020年以來的供應鏈中斷促使大型企業審視供應商網絡中更深層的環節（私人中型企業在此佔主導地位），此一盲點變得更加關鍵。

RapidRatings代表客戶主動聯繫私人企業以取得財務數據，Gellert表示該公司已成為此領域值得信賴的中介機構，許多私人企業現在主動尋求加入該網絡。該公司在汽車等高度集中的產業中擁有大量數據，涵蓋汽車供應鏈中的多個子產業。

2022年後的總體經濟壓力

中型市場財務健康的惡化，受到2022年後總體經濟環境的加劇影響，該環境以持續通膨、高利率、勞動成本上升及關稅波動為特徵。

在COVID疫情期間及其直接後續時期，許多企業經歷了相對穩定的局面，得益於低借貸成本和溫和的通膨。2022年後的環境發生了劇烈變化。大多數私人企業以浮動利率借款，而非發行長期債券，使其直接暴露於公開市場同業可部分對沖的利率變動中。

「他們不一定能提高售價或轉嫁這些成本，」Gellert表示。結果是中型市場的槓桿上升、利息覆蓋率下降，營業利潤率和淨利潤率均出現侵蝕。

Gellert指出，當關稅疊加在通膨和高利率之上時，企業不僅面臨商品和服務成本上升，還須應對使規劃和營運更加複雜的波動性和不確定性。

私募股權持有期延長

在這些壓力下，私募股權退出時間表已經延長。Gellert表示，過去十年平均約4.5年的持有期，現在視產業而定已延長至六或七年。

估值倍數壓縮是一個重要因素。以營收、EBITDA和其他指標衡量的估值倍數在過去幾年出現收縮。對SaaS公司而言尤其如此，Gellert表示，人工智慧的興起進一步侵蝕了倍數。

更緊縮的倍數與營運困境的結合意味著，在2021年和2022年以較高估值收購公司的私募股權公司，現在面臨較不具吸引力的退出環境。此一延長的持有期正推動更多私募股權持有的公司走向併購、重整、與債權人協商展延或豁免，以及在某些情況下走向破產。

「我們可能會看到更多併購，」Gellert表示，將當前時期描述為戰略投資者收購中型市場公司的機會——這些公司可能處於私募股權持有週期的尾聲，但在營運或改善程度上尚未成熟到可以被轉售給另一家私募股權公司或轉入延續基金。

對於負債且體質較弱的公司而言，再融資仍然困難。許多公司正在與債權人協商展延或豁免。Gellert表示，市場應預期會出現更多破產和重整——不過他指出，重整往往在公開視野之外發生。

SaaS估值與AI衝擊

針對「SaaS末日」的擔憂，Gellert語氣審慎。「AI既不是絕對的好事，也不是絕對的壞事，」他說。「關鍵在於如何應用、在哪裡應用，以及AI能為企業營運帶來什麼樣的效率提升。」

他將當前的AI轉型與網際網路等先前的科技革命進行比較，認為企業將會適應，部分企業將發生根本性變化。然而，創造盈利和為股東帶來回報的核心目標始終不變。

對於在2021年高峰期以高估值募資的創投支持企業而言，當前環境帶來獨特挑戰。以浮夸估值出售給機構投資者的窗口已基本關閉。Gellert表示，這些企業將需要轉型——可能變得更小、更有效率、更為專注，擴張計畫也將被迫縮減。

他援引Bending Spoons——一家以收購成熟消費軟體品牌聞名、總部位於米蘭的科技公司——為例，說明一家公司收購可能已達頂峰並處於下滑期的訂閱制科技企業的做法，暗示此類戰略性收購代表了那些無法獨立維持早期發展軌跡的公司的出路之一。

對創辦人與供應鏈管理者的建議

Gellert對在高倍數時期募資的創辦人的建議是，專注於清楚界定其價值主張和目標，然後透過可衡量的里程碑來追求，而非漫無目標的野心。

「這些企業受到更多審查，」他表示。他認為，當前環境創造了真正的溝通和透明化機會。這些企業中有許多正在向或試圖向已經在執行供應商風險管理計畫的大型企業銷售。

「較強的私人企業將最能從中受益，」Gellert表示，認為供應商主動進行財務揭露能與大型買方創造實質的商業價值。他補充道，最強勢的客戶將要求此類透明度，並在主動提供時表示欣賞。

對於供應鏈管理者，該公司的指導方針是加強對私人供應商的財務健康監控，並將透明度視為商業籌碼。Gellert強調，市場正進入一個延長時期，在此期間，強健且成熟的供應鏈風險管理對於了解自身業務面臨的風險將至關重要。

關鍵發現

中型市場供應商的現金轉換週期在過去幾年延長了近30天，大型買方放慢付款，而較小的供應商則繼續快速向上游供應商付款。私人企業約佔大多數大型企業供應鏈的75%，使其財務惡化——槓桿上升、利潤率侵蝕和浮動利率債務風險——成為系統性的供應鏈風險。私募股權持有期從歷史平均4.5年擴大至約6至7年，由於估值倍數壓縮和營運壓力，增加了私募股權支持供應商重整和破產的可能性。

來源：FreightWaves