微軟創2008年以來最大單日漲幅，受雲端業務強勁表現推動市值增加4,800億美元
重點速覽
- •微軟股價週四大漲達17%，創2008年以來最大單日漲幅，在第四季財報幾乎所有指標皆超出分析師預期後，市值增加約4,830億美元。
- •Azure在2026財年營收首次突破1,000億美元，第四季Azure營收估計為299億美元，年增43%，超越公司自身的指引區間。
- •OpenAI佔微軟2026財年營收241億美元，約佔Azure預估營收的23%，以及Azure年增營收的約一半。
- •Microsoft 365 Copilot席位在本季激增至3,000萬個，增加1,000萬個席位，大幅超越投資人約600萬個的預期。
- •微軟宣布會計變更，將資料中心建築使用年限從15年延長至25年，並將部分融資租賃重新歸類為營業租賃，此舉將降低未來帳面資本支出數字。
微軟股價週四大漲達17%至455美元以上，創下近二十年來最大單日漲幅。這波漲勢發生於這家科技巨擘週三公布2026財年第四季財報之後，財報似乎讓投資人確信，執行長Satya Nadella與財務長Amy Hood將預計今年約1,900億美元AI支出轉化為加速營收成長的策略已見成效。
進入財報週之前，微軟股價已較2025年10月的555美元高點回落近30%，受到數月來投資人對AI產業回報不確定的疑慮拖累——在超大規模雲端服務商與雲端供應商之間，這波基礎設施建設熱潮的投資總額預計將超過8,500億美元。這些支出已波及整個AI供應鏈，從晶片製造商到電力公用事業，而其能否帶來相應營收，一直是過去一年科技投資領域中最核心的矛盾之一。該股週三收於390.54美元，隨後在週四午後交易中短暫觸及456美元，盤中市值增加約4,830億美元。
根據Jefferies的資料，週四的漲勢代表自2008年以來最大單日漲幅，當年微軟股價上漲了19%。
全面超越財報預期
市場情緒的轉變源自第四季與全年業績——幾乎所有指標都超越分析師預期，加上前瞻指引更為強勁。Hood在財報電話會議中展現了格外樂觀的語氣，公布季度營收達900億美元——較876億美元的共識預估高出約24億美元，年增136億美元（17.7%）。每股盈餘達4.74美元，優於共識預估的4.24美元；季度淨利總計為358億美元。
Azure營收突破1,000億美元門檻
在Nadella公布微軟對雲端平台營收的年度更新後，Azure成為焦點。該公司並未單獨揭露Azure營收，而是將其嵌入更廣泛的智慧雲端業務部門中。Nadella在財報電話會議中宣布，Azure在2026財年營收首次突破1,000億美元。
William Blair分析師Jason Ader對該股給予「優於大盤」評級，估計第四季Azure營收為299億美元，高於去年同期的209億美元。43%的增長率超越公司自身39%至40%的指引區間。Hood隨後指引下一季（9月結束）的Azure增長率為45%，高於分析師預期的41%，根據BNP Paribas的資料。
就2026全年而言，Ader估計Azure營收為1,040億美元，而上一財年為750億美元。
OpenAI的241億美元貢獻
微軟年報揭露，OpenAI在2026財年貢獻了241億美元營收，且該AI公司仍欠微軟60億美元的應收帳款。OpenAI一直是集中度風險的焦點，也是投資人不安的來源，原因在於其與微軟的營收分成安排，以及Azure的增長在多大程度上依賴這一合作關係。
分析師研究估計，OpenAI約佔Azure 300億美元年增營收的一半。Stifel的Brad Reback在其投資論點中指出，隨著Google緊追Azure的腳步，這一關係的競爭附加價值正在減弱。Azure在客戶與市佔率的持續爭奪戰中也仍落後於Amazon Web Services，這使得Azure營收基礎的多元化成為投資人評估其增長持久性的重要考量。
然而，BNP Paribas高級股票研究分析師Stefan Slowinski估計，這241億美元約佔Azure營收的23%，並指出微軟有一條可行的路徑可將Azure增長維持在40%以上——隨著其在Copilot產品線中逐步引入基於用量的計費模式。這種計量計費模式在雲端基礎設施領域已是標準做法，可讓客戶依使用量付費而非承諾固定席位授權，從而擴大可觸及的用戶群。
Slowinski對微軟設定了549美元的目標價，他在週四的報告中寫道，這一季代表著微軟營收軌跡與資本支出之間長期辯論的轉折點。他將公司描述為已進入營收增長超越資本支出增長的軌道——一種投資人一直期盼的「均衡狀態」。
更廣泛的AI動能與分析師回應
William Blair的Ader形容這一季是AI驅動動能在微軟應用與基礎設施業務領域全面顯現的一季。Stifel的Reback報告指出，Microsoft 365 Copilot席位激增至3,000萬個，單季增加1,000萬個席位，遠超投資人約600萬個的預期。
William Blair還指出商業剩餘履約義務是一項正向指標，從去年同期的3,680億美元增至6,780億美元——Ader形容這提供了「跨企業與AI工作負載的巨大需求能見度」。商業RPO代表已合約約定但尚未認列的營收，是市場廣泛關注的未來銷售前瞻指標。
Reback對微軟維持「持有」評級，但將目標價從400美元上調至450美元。Stifel指出，微軟本季營運現金流達554億美元，高出共識預估67億美元。
會計變更將影響資本支出報告
展望未來，微軟宣布一項資本支出報告變更，將使帳面數字更為有利，並進一步提升自由現金流的表現。Hood指引下一季資本支出將超過500億美元，同時宣布一項會計變更——將資料中心建築的估計「使用年限」從先前適用的15年標準延長至25年。延長折舊年限可減少年度非現金費用對損益表的影響，在不改變實際現金支出的情況下，機械性地提升帳面營業利益與每股盈餘。
此項調整將把部分未來融資租賃重新歸類為營業租賃，從而降低微軟的帳面資本支出數字。例如，即使在維持2026年1,900億美元支出計畫不變的情況下，新的分類方式將允許報告1,750億美元的數字。