美光科技（MU）股價週五下跌超過1.8%，交易價格在872美元附近。此前，花旗下調了該股的目標價，同時SK海力士公布了在南韓晶片製造領域的重大新投資。

花旗將美光的目標價從1,400美元下調至1,150美元，同時維持買入評級。該銀行基於修正後的2027日曆年盈利預估，將估值倍數從10倍下調至8倍。

花旗分析師寫道：「我們將MU目標價從1,400美元下調至1,150美元，基於8倍P/E而非先前的10倍，乘以修正後的C27 EPS，以反映記憶體同業業績好壞參半導致的市場倍數下滑。」

此次目標價修訂是在「記憶與儲存的未來」會議上與記憶體供應鏈參與者進行會談之後做出的。這些討論的核心結論是，DRAM和NAND的定價動能雖然真實存在，但正在消退。這一轉變對美光這樣的企業至關重要，因為當供需預期發生變化時，記憶體價格可能迅速從強勢轉為壓力。

花旗目前預期DRAM和NAND價格將在未來四季逐季減速，並於2027年第二季觸頂。對於2027年下半年，該銀行預測DRAM價格將較上半年下跌3%，而此前預期為持平。NAND價格預計在同一時期下跌5%。花旗還將美光的FY27和FY28 EPS預估分別下調1%和2%。

毛利率承壓

花旗預期美光的毛利率將從目前的80%中段區間下降，並於明年穩定在70%中段。美光約40%的DRAM產量受長期定價合約約束，提供了一定的緩衝，但不足以完全抵消預期的價格下行。

美光股價在過去一個月下跌約9%，但過去12個月仍累計上漲超過660%。

SK海力士投資加劇供應擔憂

週五，SK海力士宣布其董事會批准了54.3萬億韓元（381.5億美元）的南韓新晶圓製造投資。這是繼SK海力士和三星今年稍早承諾合計投入800萬億韓元（5,185.8億美元）建設新的半導體製造中心之後的又一舉措。

新產能預計不會快速到位，因為大型晶圓廠通常需要數年時間建設。美光自身在紐約價值1,000億美元的製造專案於2022年宣布，預計要到2030年才會投產。預計到明年左右才會有重大新增記憶體產能上線，並計劃於2028年進一步擴充。

三星公布第二季DRAM平均售價較上季成長約40%中段，超出市場預期。SK海力士公布DRAM平均售價較上季成長30%，並披露了與Nvidia為期五年、價值5,000億美元的長期供應協議。相比之下，Sandisk因定價走軟而未能達到9月當季的營收指引——這是花旗在下調自身預估時引用的一個數據點。

中國產能擴張被列為關鍵風險

花旗將中國的記憶體產能擴張認定為其投資論點面臨的最大結構性風險。YMTC計劃明年在現有20萬片的產能基礎上，新增5萬至6萬片晶圓投片量，目標是在2030年奪得全球NAND產量第一的位置。DRAM製造商CXMT計劃明年從35萬片擴充至約40萬片晶圓，目標到2030年達到60萬片。

花旗分析師寫道：「雖然美國政府不太可能允許中國製造的記憶體在美國銷售，但向歐洲等其他地區資料中心的銷售可能會間接影響美光。」