BNY Mellon這家歷史比美國憲法還要悠久、擁有240年歷史的金融機構，一直在穩步增持MicroStrategy的股份。該行於2026年第一季新增約101,810股，使其總持股量達到約100萬股，價值約1.87億美元。

收購詳情

根據近期監管申報文件披露，這些購買行為涵蓋12個獨立的託管及全權委託帳戶。這代表的是跨多個客戶帳戶和內部策略的協調配置，而非單一基金經理人的信念持倉。

除了股權投資外，BNY Mellon還持有兩小批MicroStrategy可轉換債券，合計價值約547,000美元。

值得注意的是，BNY Mellon並未直接購買比特幣。其所有與加密貨幣相關的曝險均透過MicroStrategy的股票和債務工具進行。鑑於美國證券交易委員會（SEC）於2024年1月已批准現貨比特幣ETF，為機構提供了受監管的交易所交易工具以獲取比特幣價格曝險，BNY Mellon的做法格外引人注目。該行持續偏好MSTR而非這些ETF，暗示其考量超越了間接投資管道的範疇，包括MicroStrategy軟體業務的股權上行潛力及其積極的比特幣收購策略。

為何選擇MicroStrategy而非直接持有比特幣

MicroStrategy現常被簡稱為Strategy，自執行董事長Michael Saylor於2020年開始將公司資產負債表轉換為比特幣以來，該公司實質上已成為一家比特幣國庫公司。該公司的股票實際上已成為比特幣價格走勢的高貝他值衍生品。

對於BNY Mellon等機構投資者而言，此結構解決了若干實務挑戰。直接持有比特幣需要專門的加密貨幣託管基礎設施，引入監管複雜性，並造成大多數傳統資產管理者寧願避免的會計難題。相反地，持有MSTR股份則可順利整合至現有的經紀帳戶、監管框架和合規流程中。

BNY Mellon託管和管理的資產超過45兆美元，資產管理規模約為2.1兆美元。該行一直在逐步擴展其數位資產能力，包括加密貨幣託管服務。然而，就其自身的投資曝險而言，該機構顯然更傾向於使用股權代理工具，而非直接持有底層數位資產。

跨帳戶的系統性配置

BNY Mellon持有MSTR部位的12個帳戶顯示，這是系統性配置而非投機性定位。當一家託管銀行將一個部位分散到如此多的帳戶時，通常反映了機構的內部觀點，即該資產應屬於多元化投資組合的一部分，而非單一交易員的方向性押注。

BNY Mellon並非唯一透過股票建立加密貨幣相關曝險的傳統金融機構。其他主要銀行和資產管理公司也已披露持有現貨比特幣ETF、與加密貨幣相關的指數產品以及數位資產公司的部位。BNY Mellon做法的獨特之處在於，其直接持有與比特幣關聯度最高的單一上市公司股權，而非多元化的加密貨幣籃子或ETF包裝工具。

集中風險與監管考量

BNY Mellon面臨的主要風險是集中風險。MicroStrategy的股票不僅與比特幣相關，更會放大比特幣的價格波動。MSTR在歷史上相對於其比特幣持倉的市場價值，一直以顯著的溢價或折價交易，這增加了直接持有比特幣或現貨ETF曝險所不會出現的波動性層面。加密貨幣市場的急劇下跌將對MSTR造成比比特幣本身更嚴重的衝擊。雖然1.87億美元的部位對BNY Mellon這種規模的公司而言是可以承受的，但仍會在季度績效評估中顯現出來。

此外還存在監管層面的問題。隨著傳統銀行越來越多地將加密貨幣相關資產納入其投資組合，監管機構正密切關注這些曝險如何被分類、壓力測試和披露。BNY Mellon使用股權和可轉換債券而非直接持有比特幣的做法，可能有助於簡化其監管立場，但隨著每增持一股MSTR，「加密貨幣曝險」與「傳統股權曝險」之間的界線也變得越來越模糊。