美光科技(MU)將於9月30日美股收盤後公布第四財季業績——這一時間點通常意味著市場的初步反應將出現在盤後交易及後續交易日。這家晶片製造商進入財報發布時,股價年初至今已上漲273.63%。雖然季度數據將成為頭條,但投資人預計將高度關注第一財季展望,因為下一季度將回歸標準的13週制。這一曆法變化可能使環比指引顯得疲弱,即使每週需求並未以相同幅度下滑。

財報前門檻高企

美光最近一季設下了極高的基準。公司公布營收為414.6億美元,年增345.7%。非GAAP每股盈餘為25.11美元,遠高於市場預期的20.28美元,寫下連續第七季每股盈餘超出預期。毛利率達84.9%。

對於第四財季,管理層給出營收500億美元(上下10億美元)的指引,每股盈餘為31.00美元,毛利率接近86%。與此同時,管理層警示漲價速度將出現「明顯放緩」。在記憶體價格向來呈現明顯週期性波動的市場中,這一警示分量不輕,而美光近期的強勁表現意味著市場對財報的預期已經相當高。

為何第一財季指引可能主導市場反應

第四財季包含14週,而非一般的13週——這是52/53週財務曆的特點,會定期在報告年度中多出一週。將500億美元的營收中值調整為13週基準,約為464.3億美元。分析師目前對第一財季營收的預估為568.5億美元,每股盈餘為34.9476美元,這意味著投資人在研判展望時,可能需要將曆法因素與基本業務趨勢區分開來。

歷史也顯示,單憑財報超出預期並不能保證股價上漲。美光最近八次財報均優於預期,但股價在財報發布後一週平均下跌3.44%。近期記憶體供給的疑慮,為追蹤價格動態的交易者增添了另一個變數。

SCA、HBM4 與供給仍是焦點

市場關注焦還將集中在美光合約支撐的需求能見度上。公司已簽署16份策略客戶協議(Strategic Customer Agreements),其中14份將約1,000億美元的營收與合約保障的底價掛鉤——即以合約保證的最低銷售水準作為這些承諾的基礎。管理層還預計本季客戶預付款約為100億美元。新協議可讓投資人對未來需求和合約支撐的營收有更清晰的了解。

在產品方面,美光目標是讓HBM市占率接近其DRAM市占率,其HBM4 12層堆疊——這是為AI處理器提供數據的新一代高頻寬記憶體(HBM)——量產速度比HBM3E 12層更快。近期關於AI記憶體需求的報導,使市場的目光持續聚焦於整個產業的產能、競爭與定價。管理層預計記憶體供給在2027年之後仍將保持緊俏,2028年僅會逐步改善。公司位於愛達荷州的ID2晶圓廠目標在2028年下半年產出首片晶圓。

估值也為當前局勢提供了更多背景:MU以過往本益比24倍、預估本益比7倍交易——這一差距反映出分析師前瞻預估中蘊含的大幅提升的獲利。在市場預期高漲的情況下,第一財季指引對投資人的影響力,最終可能超過再一次的季度超預期表現。

本文原刊載於 Blockonomi。