美光科技公布2026會計年度第三季營收為414.6億美元，較一年前的93億美元大增346%。該公司非GAAP毛利率達84.9%，超越輝達最近一季公布的75%。

輝達的零組件成本才是關鍵

輝達季度營收達962億美元，優於市場預期，但毛利率指引卻下修至74%。單季之內，輝達的零組件供應承諾——即對供應商的合約採購義務——從1,190億美元暴增至2,790億美元。

輝達預期2028會計年度營收成長約70%，但記憶體供應短缺已推動伺服器價格上漲超過15%，顯示記憶體已從不受重視的大宗商品，轉變為AI系統中的決定性成本。

美光的議價能力持續增強

執行長Sanjay Mehrotra證實，美光目前僅能滿足50%至67%的HBM客戶需求。HBM（高頻寬記憶體）是一種堆疊式DRAM，與AI加速器中的運算引擎封裝在一起，負責為其供應資料。全球僅有三家公司生產HBM——美光、SK海力士與三星——而增加產出需要新建製造產能，耗時數年。該公司已簽訂1,000億美元的多年期合約，確立了營收下限與價格保證。美光的HBM4出貨金額已突破10億美元，成長速度是前一代產品的兩倍。供應吃緊預計將持續到2027年之後，要到2028年才可能逐步改善。

權力格局已經逆轉

美光84.9%的毛利率不僅超越輝達的75%，也略高於Meta的約82%，使一家記憶體供應商在獲利能力上領先晶片設計商與終端客戶。這與記憶體在半導體產業的歷史地位形成鮮明對比——DRAM長期以來是景氣循環劇烈的大宗商品業務，供應商的獲利隨週期起伏，而非穩居頂端。

輝達在單季內將供應承諾近乎翻倍，顯示黃仁勳的團隊願意付費保持領先，而這種付費意願正是維持美光高毛利的關鍵。

合約積壓與價格展望

1,000億美元的合約積壓為一家記憶體公司提供了罕見的營運能見度。多年期「照付不議」協議——客戶無論是否實際提貨，都承諾為分配到的數量付款——使美光的定位更接近帶有硬體交付義務的訂閱制業務，而非傳統的大宗商品供應商。

對輝達而言，記憶體成本推動伺服器價格上漲超過15%，長期可能壓抑訂單成長，尤其是缺乏微軟、Google與Amazon等超大規模雲端業者雄厚財力的較小型雲端供應商與企業買家。