Bitcoin Magazine 刊出了對流動性分析師 Michael Howell 的最新視頻專訪——他是研究機構 CrossBorder Capital 的創辦人，也是《Capital Wars》一書的作者——他主張投資人無須在黃金與比特幣之間二選一。根據 Howell 的說法，這兩種資產搭配使用效果最佳：他建議採用按波動率加權的配置組合，其中比特幣的比重會隨著該資產日益機構化而成長——這一配置未來有可能達到五五分。自美國監管機構於2024年1月批准現貨比特幣ETF以來，機構化進程明顯加速，為傳統投資人拓寬了參與渠道，也使「黃金與比特幣之爭」的資產配置議題進入了主流投資組合討論。

Howell 形容比特幣是「迄今全球對流動性最敏感的資產」。在他的分析框架中，流動性指的是跨越邊境的全球貨幣與信貸流動——這正是 CrossBorder Capital 自1990年代以來持續追蹤的數據流。他還指出70,000美元是比特幣的關鍵支撐位，並解釋了為何由 Kevin Warsh——曾於2006年至2011年擔任聯準會理事——領導的美國聯準會，可能會避免流動性環境大幅下滑。

這場討論涵蓋了廣泛的宏觀經濟主題，包括：

• 0:00 – Michael Howell 談「強勁過熱」的經濟與債券殖利率上升
• 1:18 – AI 交易與實體經濟如何排擠市場資金
• 323 – 殖利率曲線趨平對流動性週期透露了什麼
• 4:38 – 債務到期牆以及政府為何將大規模印鈔
• 5:42 – 從聯準會 QE 到財政部 QE：美國如何將債務貨幣化
• 7:45 – 中國債市、人民幣以及北京為何必須印鈔
• 12:33 – 政府為何無法削減支出：貨幣化才是主旋律
• 14:25 – 黃金 vs. 比特幣：打造貨幣通脹對沖組合
• 15:32 – 債務貨幣化世界中的比特幣與股票
• 19:29 – Kevin Warsh、貨幣市場流動性與比特幣的下一個催化劑

對 Howell 的研究不熟悉的讀者，可以把這些章節當作其核心論點的入門：一堵不斷滾動而來的政府債務到期牆，在他看來，讓政策制定者別無選擇只能持續貨幣化——這正是他將黃金與比特幣置於貨幣通脹對沖核心的背景。結尾關於貨幣市場流動性與聯準會領導層的段落，是他闡述比特幣下一個催化劑之處，也是後續值得關注的兩條主線。

完整專訪可在 Bitcoin Magazine 觀看。

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本文最先發表於 Bitcoin Magazine，作者為 Patrick Green。