Meta Platforms（NASDAQ: META）股價小幅下跌，此前該公司公布第二季度創紀錄的營收，同時自由現金流因積極的人工智慧基礎設施投資而大幅下滑。市場反應聚焦於營收增長與現金流生成之間不斷擴大的差距，而非公司強勁的廣告表現。

Meta 股價在常規交易中收跌 1.3% 至 585.61 美元，盤後交易進一步走弱，投資者消化了公司更新的支出展望和較為疲軟的近期營收指引。

AI 建設擠壓現金流

Meta 在本季度創造了 608 億美元的營收，年增 28%，略高於華爾街預期。然而，自由現金流驟降至僅 7.8 億美元，較去年同期的 85.5 億美元大幅下滑，原因是公司投入大量資源擴展其 AI 基礎設施。

包含租賃相關款項在內的資本支出年增 83% 至 310.8 億美元——幾乎消耗了 Meta 全部的營運現金流，投資支出後僅餘極少現金可用。公司的自由現金流利潤率從一年前的 18% 驟降至 1.3%，凸顯了 Meta 在數據中心、運算設備及其他 AI 相關基礎設施方面的大力投入。

這些數據反映了 Meta 有意將長期 AI 產能置於近期現金效率之上——這一取捨已成為投資者審視的焦點。Meta 的支出軌跡與美國最大科技公司的更廣泛資本支出浪潮一致，Alphabet、Microsoft 和 Amazon 合計向 AI 數據中心、定制晶片和能源基礎設施投入了數百億美元。Meta 已將其 Llama 系列大型語言模型和 Meta AI 助理定位為支撐此項建設的核心，使公司能在消費者和企業 AI 市場與 OpenAI、Google 等競爭對手一較高下。

廣告業務依然強勁

儘管現金流惡化，Meta 的核心廣告業務仍持續表現良好。廣告收入攀升 27% 至 593.6 億美元，受惠於廣告價格上漲以及公司各平台用戶參與度的提升。

廣告展示次數年增 14%，平均每則廣告價格上漲 12%。日活躍用戶達到 36 億，較去年同期增長 3%，顯示 Facebook、Instagram、WhatsApp 和 Messenger 持續吸引龐大的全球用戶群。

執行長 Mark Zuckerberg 表示，AI 已在提升 Meta 的核心業務，特別是在改善內容推薦和廣告表現方面。儘管營收數據在很大程度上支持這一論斷，但投資者似乎仍在等待更明確的證據，證明 AI 投資能轉化為更強勁的現金流生成。

盈利壓力加劇

Meta 的盈利能力在本季度有所減弱。每股盈餘為 6.18 美元，低於分析師預期，淨利潤則下降 14% 至 158.5 億美元。營業利潤率從一年前的 43% 降至 31%，反映了基礎設施支出增加、法律費用、遣散成本以及更廣泛的營運成本通膨的綜合影響。

Reality Labs——負責 Meta 虛擬實境和擴增實境計畫的部門——本季度錄得 46.2 億美元的虧損。即使排除一次性項目，整體成本仍大幅上升，顯示盈利壓力遠不僅限於特殊費用。

前瞻指引加深投資者謹慎情緒

Meta 將 2026 年資本支出展望下限上調至 1,300 億至 1,450 億美元的區間，並預計全年支出為 1,650 億至 1,690 億美元。

對於第三季度，公司指引營收為 610 億至 640 億美元，中位數略低於華爾街預期。較為疲軟的展望加劇了投資者對支出增速快於近期增長的擔憂。

分析師越來越關注 Meta 的 AI 投資能否產生實質性營收並隨時間改善現金流。股價自七月中旬以來已下跌約 13%，反映了市場對強勁的廣告增長能否抵消龐大基礎設施支出所帶來的財務壓力的謹慎態度。