迷因幣——建立在網路玩笑、動物與病毒式話題之上的加密代幣——可以快速上漲，但數據顯示多數同樣快速褪色。涵蓋市場規模、生命週期、報酬、交易者獲利與詐騙損失（截至 2026 年 9 月）的四項近期研究指向同一個方向：少數大型代幣掌握了大部分價值，其餘則在一兩年內失去大部分價值。

關鍵數據一覽

• 截至 2026 年 9 月，迷因幣市場市值約為 312 億美元，涵蓋約 6,270 個追蹤代幣。
• 中位數迷因幣在首次交易後 17.2 天達到歷史高點。
• 81% 的追蹤迷因幣自峰值下跌 90% 或更多，僅 3.3% 曾重返峰值。
• 十大迷因幣等權投資組合從 2025 年 1 月至 2026 年 2 月下跌 78.74%。
• 根據 Binance Research，約 97% 的迷因幣已死亡或失去大部分交易量。
• Pump.fun 的畢業率在 2026 年 6 月降至 0.26%。

市場有多大？

根據 9 月 16 日驗證的數據，迷因幣類別在 2026 年 9 月約為 312 億美元，分布在約 6,270 個追蹤代幣中，過去 24 小時總值下跌 4.7%。CoinLaw 的另一項估計顯示，該板塊在 2026 年 6 月接近 306 億美元；兩個數字來自不同來源，但相差約 2%。

Dogecoin 以大幅差距領先。其市值為 125.9 億美元，是 Shiba Inu（29.5 億美元）的四倍以上，單獨就佔整個類別約 40%。Dogecoin 之下的排名自 7 月以來有所變動：市值 25.3 億美元的 MemeCore，以及 Pump.fun 代幣 PUMP（16.5 億美元），均已進入前五名。兩者都與迷因基礎設施相關，而非單一玩笑幣。

價值也集中在特定鏈上。CoinLaw 報告指出，Solana 迷因子類別持有約 37.8 億美元，相較之下 Base 上約為 3.085 億美元——擁有最大發行平台的鏈承載了最多的迷因價值。

帳面市值可能掩蓋交易問題。MemeCore 每日成交額僅約 71 萬美元，相對於其 25.3 億美元的市值，約為其價值的 0.03%；持有者若想在此類市場出脫大量部位，可能使價格朝不利自己的方向移。供給是另一項限制：僅 42% 的 MemeCore 代幣在流通，Official Trump 代幣約為 27%，其餘尚未釋出——這可能是後續賣壓的來源。

迷因幣多快見頂與崩跌？

Talos 研究了在 Solana 浪潮於 2023 年 12 月隨 BONK 展開後發行的 150 個迷因幣，採用 Kaplan-Meier 方法——一種源自醫學研究的存續分析工具。研究設定了三個標記：代幣在交易所的首次交易為起點，歷史高點為峰值，自峰值下跌 95% 為崩跌。

上漲的速度令人注目。四分之一的代幣在首次交易後 1.6 天內見頂，中位數代幣在 17.2 天後達到歷史高點。下跌耗時更長，但終會到來：中位數代幣約在 370 天後自峰值失去 95% 的價值，研究中一半的代幣平均在 456 天內走完從發行到見頂再到下跌 95% 的過程。到第 1,000 天，約 90% 的代幣已自高點下跌 95%。

多數幣只有一次行情。三分之二的 Solana 時代代幣從未展開第二波反彈：它們上漲一次，數天內見頂，此後再也未能接近該水準。其餘三分之一平均花費數月才達到歷史高點。

Talos 列出了自身研究的限制。代幣必須在至少一家中心化交易所交易才符合條件，因此樣本偏向表現優於多數的幣。95% 的門檻也是作者自行選定，不同的門檻會改變中位數。Talos 結論指出，此處測得的生命週期可能高估了典型發行平台代幣的存續時間。

多少迷因幣失去大部分價值？

Talos 發現，81% 的追蹤迷因幣自歷史高點下跌 90% 或更多；僅 19% 避免了如此深度的跌幅。回升罕見——樣本中僅五個幣（3.3%）曾重返峰值價格。自發行以來的價格也呈現類似故事：151 個代幣中僅五個交易價格高於首日價格，且 300 天後，多數代幣的價值約為起始值的 10%。

規模無法提供保護。該期間市值最大的五個代幣中，有三個——TRUMP、PUMP 和 PENGU——目前的價值低於發行時。

鏈上使用情形遵循同樣曲線。計算持有至少 1 美元的 Solana 地址，Talos 發現活動在早期見頂且很少回升：如今，主要迷因幣保留的活躍地址不超過峰值時的 7%。價格與活動在初期熱潮後皆告褪色。

相對於比特幣、股市與黃金的報酬

Marquette 大學金融學教授 David Krause 追蹤了從 2025 年 1 月至 2026 年 2 月的十大迷因幣，使用由 Yahoo Finance 60 週價格數據構建的等權買入持有投資組合。該組合下跌 78.74%。同期，比特幣下跌 30.68%，S&P 500 上漲 17.84%，黃金上漲 92.46%——迷因幣籃子與黃金之間的差距為 171.20 個百分點。

樣本中每個幣都虧損。Dogecoin 虧損最小，為 70.02%；Brett 最大，為 93.30%。於 2025 年 1 月 18 日發行的 Official Trump，據 Krause 引用的 CoinDesk 數據，數天內市值即超過 900 億美元，隨後自峰值下跌約 94%。在 Krause 的樣本中它下跌 85.19%，最大單週漲幅 71% 出現在發行當週。

Krause 表示，結果可能低估了損失。他的樣本僅包含 2026 年 2 月仍在交易的幣，歸零的小型幣計入。他也指出，損失席捲整個板塊：不同發行日期與規模的幣在同一時期全部虧損。

波動性、回撤與風險

迷因幣投資組合的波動遠大於對比資產。其年化波動率為 103.82%——約為比特幣 38.46% 的 2.7 倍、S&P 500 的 16.38% 的六倍以上、黃金的 18.63% 的五倍以上。最大回撤也更深：該組合自高點至低點下跌 82.71%，相較之下比特幣為 44.38%，S&P 500 為 16.88%，黃金為 5.37%。上漲週數也較少——該組合在 41.4% 的週數中上漲，比特幣為 49.2%，S&P 500 為 54.2%，黃金為 71.2%。

經風險調整後，迷因幣組合的 Sharpe 比率為 -0.848，比特幣為 -0.747，相較之下 S&P 500 為 0.726，黃金為 2.994。

迷因幣也與加密市場其餘部分同步移動——只是幅度更大。該組合與比特幣的相關性為 0.78，對比特幣的 beta 為 2.076，意味著比特幣下跌 10% 時，該組合平均下跌 20.8%。與黃金的關係則相反，相關性為 -0.41。CoinLaw 引用的一項研究同樣發現，在壓力時期，迷因幣與更廣泛加密市場的相關性會趨向 1。

個別代幣差異很大。Krause 樣本中的年化波動率從 Shiba Inu 的 69.86% 到 SPX6900 的 159.43% 不等。CoinLaw 引用 Binance Research 列出峰值波動率讀數：2023 年 4 月 Pepe 為 301.8%，2024 年 3 月 Shiba Inu 為 63.4%，2024 年 11 月 Dogecoin 為 29%。

Pump.fun、發行平台收入與交易者獲利

Pump.fun 於 2024 年 1 月 19 日上線——即 2023 年 12 月 BONK 引發 Solana 迷因幣浪潮一個月之後——據 CoinLaw 稱，此後已協助創建約 1,200 萬個代幣。它是首個總收入突破 10 億美元的 Solana 應用，2026 年第一季賺得 1.247 億美元——約佔該季所有 Solana 應用 3.422 億美元收入的 36%。此後日收入下跌超過 83%，至 2026 年 6 月約 80 萬美元。

畢業率顯示新代幣的最終去向。2026 年 6 月，僅 0.26% 的 Pump.fun 代幣從發行平台畢業，比三個月前低約 80%。平台對每次代幣創建和每筆交易收取費用，因此其收入取決於活動量，而非任何單一代幣能否存續。畢業率與日收入這兩項數據，共同顯示發行平台模式是否仍以 2026 年初達到的規模運作。

交易者結果在 2026 年有所改善。Pump.fun 處於獲利狀態的交易者比例於 2025 年 6 月觸底至 30.1%，隨後升至 2026 年 2 月的 56.8%、3 月的 70.0% 和 4 月的 73.3%。自 2024 年 4 月起，該比例在多數月份一直低於 50%。

多數獲利微薄。2026 年 4 月，約 205 萬個獲利錢包——佔獲利群體的 65.1%——賺得 1 至 500 美元。另有 87,000 個賺得 500 至 1,000 美元，169,000 個賺得超過 1,000 美元，使約 5.4% 的獲利錢包高於 1,000 美元門檻。CoinLaw 將這一群體描述為眾多小額交易者，而非一群大贏家。

Rug Pull、詐騙與 97% 失敗的原因

CoinLaw 引用 Binance Research 報告指出，約 97% 的迷因幣已死亡或失去大部分交易量。迷因幣平均壽命約一年——約為一般加密項目壽命的三分之一。

詐騙加劇了損害。Chainalysis 估計，2025 年加密詐騙與欺詐竊取金額創紀錄地達到 170 億美元，其中 rug pull——開發者掏代幣資金後棄置項目——佔超過 28 億美元。2025 年 rug pull 平均捲走約 51 萬美元。Chainalysis 亦將 2024 年發行的 74,037 個代幣標記為疑似拉高出貨（pump-and-dump）計畫，約佔當年發行代幣總數的 3.59%。

幾項成因在各來源中反覆出現。Krause 指出所有權集中、交易稀薄，以及建立在社群媒體關注度上的需求。Top 10 指南強調關注度衰減——一旦迷因失去文化吸引力，價格隨之下跌——並指出該類別中，峰值後數天內下跌 50% 至 90% 是家常便飯。供給排程也扮演一角：Pump.fun 的 PUMP 代幣僅 56% 在流通，向團隊與早期投資人釋出的代幣可能稀釋持有者。Talos 補充，數百萬個迷因幣被創建，但只有極少數登上中心化交易所，存續者更少。

監管與市場規則

2025 年 2 月 27 日，SEC 企業融資部門表示，典型迷因幣不涉及證券的發行與銷售，意味著賣方無需根據 1933 年《證券法》登記此類銷售。CFTC 保留對欺詐與市場操縱採取行動的權力，但並不像監管衍生品那樣監管迷因幣市場。

2026 年 3 月 5 日，SEC 終止了對 Justin Sun 的訴訟，與他有關聯的一家公司支付了 1,000 萬美元。2026 年 3 月，SEC 與 CFTC 的聯合框架將 Dogecoin 視為數位商品。

美國規則仍未塵埃落定。Top 10 指南報導，CLARITY 法案於 2026 年 9 月未獲參議院通過，Bitwise 也因機構需求低迷而撤回了擬議的 Dogecoin ETF。該指南也表示，名人與政治代幣面臨特別嚴格的審查。目前，這一組合——認定典型迷因幣銷售不屬於證券發行、CFTC 對欺詐與操縱的管轄權，以及在 CLARITY 法案失利後缺乏綜合立法——構成了美國迷因幣交易運作的框架。

數據說明了什麼

四個數據來源指向同一方向：迷因幣在數天內見頂，約一年內失去大部分價值，且很少回升。市場規模仍然可觀，約 312 億美元，但僅 Dogecoin 就佔約 40%，即使十大幣也在 14 個月內下跌 78.74%，而黃金上漲 92.46%。無論幣是否存續，發行平台都收取費用，多數交易者頂多獲得小幅收益，而 2025 年詐騙損失達到數十億美元。最可能更新這一圖景的數據皆已公開且可追蹤：MemeCore、Official Trump 與 PUMP 尚待流通的供給比例；Pump.fun 的畢業率與日收入；以及美國市場結構立法的進展。

每項研究都有其限制。Talos 與 Krause 均指出，其樣本偏向倖存者，因此一般幣的實際結果可能更糟。價格與排名每日變動；在做出任何決定前請查閱即時數據。本文僅供參考，不構成財務建議。

資料來源

• Talos（Victor Ramirez），The Death and Life of the Average Memecoin
• CoinLaw，Memecoin Statistics 2026: Market Cap, Profits, and Pump.fun
• David Krause，Marquette學，An Empirical Analysis of Meme Coin Performance: 2025 to 2026
• Top 10 Meme Coins by Market Cap in September 2026

本文最初發表於 CoinCentral。