根據鏈上分析公司 CryptoQuant 發布的數據，隨著 MARA Holdings 的估算生產成本跌破該加密貨幣的市價，比特幣挖礦經濟狀況顯現改善跡象。CryptoQuant 執行長 Ki Young Ju 於 10 月 14 日公布，依據 MARA 財務揭露中的營運數據估算，每枚 BTC 的挖礦成本為 59,774 美元。

此一估算顯示該公司挖礦利潤率改善，但並未證實全公司層面的獲利。對上市礦商而言，單枚幣生產成本與市價之間的差距是衡量營運空間的常用指標。此計算方式為：將 MARA 的平均營運算力乘以其每 petahash 的成本，再除以每日平均挖出的 BTC 數量。該數字較 2026 年 2 月估算的每枚 BTC 70,027 美元大幅下滑。

與此同時，比特幣網路算力在過去兩個月持續攀升。此回升與分析師情緒轉強同時出現，即使 BTC 在市場上面臨新的賣壓。

算力回升顯示礦工活動再度活躍

生產成本下滑之際，比特幣算力正持續上升，顯示更多礦工正加入網路並競爭區塊獎勵。算力在此以每秒 exahash（EH/s）計算，一個 exahash 等於百億億次雜湊運算，它反映保護網路安全的總運算能力，並隨礦工對經濟環境變化而擴張或收縮。根據 Hashrate Index 數據，網路七天簡單移動平均（SMA）在 2 月一度低至 909 EH/s。至 10 月 14 日，該數字已上升至 1,007 EH/s。

目前水準仍低於 2025 年 10 月比特幣交易於歷史高點時錄得的約 1,115 EH/s 峰值。即便如此，此反彈凸顯出價格表現改善如何吸引礦工重新上線。

Ju 承認這一趨勢，並指出比特幣算力在下滑九個月後，已連續兩個月上升。「More mining rigs = miners are bullish（礦機越多 = 礦工看多），」他表示。

挖礦難度也再度上升。難度大約每兩週調整一次，以確保新區塊按時產出，並隨網路算力變化重新校準。在過去一年數度下降之後，最近四次難度調整中有三次為上調，顯示礦工未來挖出 BTC 可能面臨更大挑戰。

儘管分析師多，BTC 價格仍滑向 8 萬美元

儘管有挖礦經濟狀況改善的報導，BTC 價格仍於 10 月 15 日走弱。據 Barron's 報導，BTC 交易於約 80,743 美元附近，盤中下跌約 1.2%。該加密貨幣亦一度跌至約 80,247 美元的隔夜低點。

此次下跌發生在美國 9 月通膨報告高於預期之後。通膨升高引發市場對聯準會可能再度升息的憂慮，當投資人評估更緊縮的金融環境時，這些預期對風險資產構成壓力。

情緒數據則指向相反方向。CryptoQuant 報告指出，其平台追蹤的 164 位分析師中，約 84% 對比特幣持看多觀點，高於 7 月的 37%。此讀數為 2025 年 8 月以來報告的最強情緒，但該百分比涵蓋的是 CryptoQuant 追蹤的分析師，而非整個投資研究行業。

此改善與比特幣近期的價格表現形成對比。儘管分析師預期轉強，BTC 仍難以在鄰近阻力位之上維持回升態勢。8 萬美元區域如今代表一個直接的心理價位參考：持續跌破可能削弱短期展望，而買盤重新進場則可能支持另一次回升嘗試。

然而，分析師情緒並不保證未來價格上漲。比特幣同時仍對機構需求、市場流動性以及貨幣政策預期保持敏感。

比特幣挖礦與 BTC 價格接下來將如何發展

比特幣挖礦經濟狀況將持續受生產支出、網路難度及 BTC 市價影響。在上述條件下，MARA 估算的 59,774 美元生產成本顯示出有利的營運價差。不過，該公司季度財報凸顯出直接挖礦營運之外的支出，即使網路算力持續回升，難度進一步上升仍可能影響生產經濟效益。比特幣的減半機制大約每四年削減一次區塊補貼，下次減產預計在 2028 年，這對礦工的單幣成本構成更長期的結構性制約。

接下來需要關注的發展是，當比特幣在 8 萬美元附近交易時，挖礦活動是否維持高檔。持續的價格疲弱可能收窄營業利益率，並影響設備部署決策。

CryptoQuant 的分析師情緒數據顯示其追蹤參與者的樂觀態度。不過，更強勁的需求以及獲得確認的價格回升，才能提供市場狀況改善的更明確證據。目前而言，MARA 估算的生產成本仍低於比特幣的報導市價，而此價差能否延續，將取決於能源成本、網路競爭以及未來 BTC 價格走勢。

本文僅供資訊參考，不構成財務或投資建議。

來源：The Market Periodical