盧森堡計劃直接在分散式帳本技術（DLT）上發行主權基準債券，目標規模至少為10億歐元，此時正值各國政府與金融機構日益積極探索以區塊鏈為基礎的債券發行。基準債券通常是主權發行體規模最大、流動性最高的證券，並作為其整體借貸計劃的定價參考——盧森堡所設定的目標規模正反映了這一定位。

財政部長Gilles Roth在提出這個歐盟成員國的2027年度預算草案時宣布此項計劃。根據財政部於10月7日發布的聲明，擬議交易將是歐洲首例採用此方式發行主權債券。

根據該計劃，債券將原生生態發行於數位資產平台之上。這意味著證券將直接在分散式帳本基礎設施上創建並記錄，而非先透過傳統系統發行、再轉換為數位代幣——這是本次交易的核心區別。

為機構投資人量身打造

該債券將以歐元計價，預期期限為10年，並於盧森堡證券交易所上市，為證券提供受監管的二級市場交易場所。財政部表示，發行日期將視投資人回饋及當時市場狀況而定。

政府打算以成熟的金融市場基礎設施為基礎來架構此交易，以滿足機構投資人的要求。與受監管市場系統的整合預期亦將支持該債券在歐元體系信貸操作中潛在的抵押品資格，這項特性可提升其對投資人的吸引力。歐元體系由歐洲中央銀行及歐元區成員國的國家中央銀行組成。抵押品資格對機構投資人而言可能相當重要，因為在符合相關要求的前提下，合格證券可用於支持某些中央銀行信貸操作。

儘管人口不足70萬，盧森堡仍是歐洲重要的金融中心，並設有多家重要機構，包括歐洲投資銀行。該行自2021年發行以歐元計價的數位債券以來，持續為區塊鏈債券市場的發展作出貢獻。

建立在此前的數位債務基礎之上

這項基準債券計劃延續盧森堡先前的數位政府債務實驗。2025年6月，國庫署推出了首批數位國庫憑證，規模為5,000萬歐元。這些短期工具期限為六個月，透過匯豐（HSBC）的Orion分散式帳本平台發行，為政府提供了在公共債務工具上運用區塊鏈的實務經驗。

新方案將大幅擴大該努力的規模。目至少為10億歐元的擬議債券，規模將超過斯洛維尼亞2024年發行的3,000萬歐元區塊鏈主權債券的30倍。

斯洛維尼亞的數位債券是作為歐洲中央銀行批發央行貨幣結算實驗計劃的一部分而發行。該交易透過法國銀行的DL3S方案，以批發央行數位貨幣進行結算，該方案支持可互通的代幣化現金。批發央行數位貨幣是一種僅限金融機構使用的數位央行貨幣，與面向一般大眾的版本不同。斯洛維尼亞債券名目價值為3,000萬歐元，最終到期日為2024年11月25日。斯洛維尼亞政府將此交易定位為將新技術融入公共債務管理、提升金融市場透明度與效率的初步嘗試。

盧森堡的擬議交易與其不同之處在於強調原生發行。在此模式下，證券直接在數位基礎設施上創建，而非先透過傳統中央證券存管機構發行、之後再轉換為數位形式。

資料完整性方面的潛在效益

盧森堡國庫署編製的一份32頁投資人簡報概述了擬議交易的預期效益，包括讓投資人能透過現有的托管機構及國際中央證券存管服務存取代幣化證券。

簡報亦指出提升資料完整性為潛在優勢，強調分散式帳本技術可提供發行及工具資訊的共享、不可篡改的記錄。此類記錄可提升證券價值鏈各環節的一致性，並減少不同市場參與者所維護記錄之間的差異。不過，實際效益將取決於該數位平台與現有托管、結算及交易基礎設施的銜接方式。

除數位發行外，政府亦表示可能於年底前發行一筆傳統債券。傳統與區塊鏈交易的合計籌資額最高可達30億歐元。2026年3月，盧森堡國庫署發行了一筆價值25億歐元、期限10年的傳統政府債券。

代幣化政府債務的全球競爭

盧森堡的公告發布前不久，香港才定價了約200億港元、以港元、人民幣、美元及歐元計價的數位綠色債券。該交易展示了區塊鏈公共債務發行規模的擴大，以及各國政府對代幣化金融工具日益增加的興趣。

透過擬議的10億歐元債券，盧森堡力圖在其先前的數位債務實驗基礎上更進一步，同時檢驗原生發行能否在與機構投資人及成熟歐洲金融市場相關的規模上運作。此項計劃反映出更廣泛的努力，即評估分散式帳本基礎設施能否在不放棄既有市場保障機制的前提下，改善證券發行、記錄保存與結算。其最終意義將取決於投資人需求、營運表現，以及將該技術整合進現有金融體系的能力。