Jonathan Dickson 認為，倫敦證券交易所上市公司的外流趨勢需要切實可行的解決方案，而非僅停留在評論層面。

本週，DCC Energy 成為最新一家完成私有化的富時 100 指數（FTSE 100）企業，此際全球上市資源的競爭正日益激烈。就在上個月，有報導指出多達 20 家富時 100 指數公司正考慮將直接上市地遷至紐約。這一趨勢反映了多年的持續侵蝕：倫敦的 IPO 數量持續下滑，在股票總市值方面已落後於紐約、巴黎和阿姆斯特丹的交易所。

對於倫敦上市公司外流及其對倫敦金融城全球地位和英國整體經濟的影響，市場上不乏分析評論。資本和企業會流向對它們最有利的市場，而美國仍然是全球最大的資本市場。迫切的問題是：倫敦如何才能競爭？

目前討論中缺少的是一套明確的措施來扭轉頹勢。目標不應是迫使企業在倫敦和紐約之間二選一，而應是增加利益、消除障礙——讓企業在保留本地上市地位的同時，也能接軌美國深厚的資本池。以下提出的措施將在很大程度上有助於實現這一目標。

重新思考接軌美國資本的途徑

更多富時 100 指數公司可能將上市地遷至紐約的擔憂，建立在一個錯誤前提之上：即認為轉移上市地是全面接軌美國資本的唯一途徑。實際上，許多英國企業董事會忽略了一條現有的重要管道來與美國投資者建立聯繫。

包括 Aviva、JD Sports、Reckitt 以及 LSEG 本身在內的倫敦證券交易所上市公司，已透過交叉交易（cross-trading）接軌美國投資者，這使美國投資者可以在美國市場交易時段以美元交易這些證券。這種方式確保了流動性、價格發現和未來融資活動牢牢扎根於倫敦。

結構性改革

結構性修復同樣重要。對股票和 ADR 徵收的 0.5% 稅費已實施四十年，為交易增加了實質成本，而這筆成本最終由投資者承擔。倫敦證券交易所推動廢除該稅費是正確的。正如一個基本原則所言：所得稅和資本利得稅在投資者獲利時受益，而交易稅則扼殺了市場活力。（了解更多關於廢除股票印花稅的資訊）英國對股票購買徵收印花稅，在主要市場中相當罕見——美國和德國均未對股票交易徵收同等稅費，這使倫敦處於結構性劣勢。

讓公民持有股份

英國政府必須迅速行動，糾正引導退休金基金遠離富時股票的政策。英國確定給付制退休金基金在 1990 年代後期將約一半資產配置於國內股票；此後這一比例已降至約 5% 或更低，使英國企業失去了深厚的國內股東基礎。富時指數也應效法美國指數的做法，對具有英國關聯的公司保持開放。當普通公民持有國家領先企業的股份時，民主和資本主義才能更有效地運作。

肩負股東託付的储蓄，富時指數企業的董事會還必須在全球範圍內競爭高管人才，並相應地薪酬頂尖領導者——就像全球頂級足球員一樣。兩者都在聚光燈下運作，每一個決策都受到媒體和公眾的嚴格審視。

教育董事會

董事會教育同樣不可或缺。S&P 500 的納入資格僅保留給美國最大的公司，而在美國交易所上市並不會自動將一家英國公司變成美國公司。主要業務在美國以外的公司，不會享受到指數納入所帶來的持續資本流入和股價溢價效應——這一區別很少被清楚說明。美國投資者了解這一現實，通常不會僅因為企業遷移上市地就給予更高的估值。

留在倫敦的理由

英國企業董事會還應仔細權衡維持倫敦上市地位的正面理由。倫敦上市公司應擴大投資者關係策略，直接針對美國投資者，並將其財務表現與全球最頂尖、最具知名度的企業進行明確的標竿比較。

美國存託憑證（ADR）是任何希望在美國投資者投資組合中佔據一席之地的全球企業的另一個關鍵基石。ADR 為小型機構所熟知，包括數以千計的美國家族辦公室，以及不直接在倫敦證券交易所交易的散戶投資者。美國家庭近一半的金融資產直接投資於上市股票和上市基金。

在一個相對較小的市場中成為更大的存在，也具有戰略優勢。倫敦證券交易所的證券正吸引美國投資者重新關注，他們尋求分散投資，以遠離偏高的科技股估值和 S&P 500 的集中度風險。

與其感嘆倫敦的衰落，現在是時候認清機遇，擁抱具體的解決方案了。

Jonathan Dickson 是 OTC Markets Group 的 EMEA 負責人，該公司運營場外交易市場，為國際發行人提供交叉交易和 ADR 計劃的便利服務。