儘管 7 月強勁上升，LPG 進口復甦仍面臨阻礙

Freight News 28/07/2026

全球 LPG 市場在 7 月初抱持審慎樂觀。海運 LPG 進口正回到季節性常態，這得益於美國創紀錄的出口量，抵消了中東灣衝突造成數月的干擾。然而，這波復甦很快就被打斷。7 月 7 日，美伊停火失敗導致荷莫茲海峽實質關閉，市場關注的焦點也從復甦速度轉為復甦是否還可能發生。

隨著衝突升級，全球 LPG 進口量自 1 月下旬起大幅下滑，之後在第二季逐步回升。7 月 1 日至 22 日的初步數據顯示，進口量已高於 5 年平均，幾乎完全由美國墨西哥灣沿岸與中東灣裝載量激增所帶動。荷莫茲再度關閉，使這段復甦中來自中東灣的部分在進入 8 月時面臨風險，除非其他供應路線能夠彌補缺口。這一點之所以重要，是因為 LPG 是全球交易的燃料與石化原料，哪怕短暫的供應中斷，也可能迅速改變不同地區的貨物流向，並收緊消費市場的供需平衡。

美國已成為市場的安全閥

在整個衝突期間，美國墨西哥灣沿岸一直扮演全球 LPG 市場的後備供應角色。7 月 1 日至 25 日，美國來源的全球到港量創下約 290 萬桶/日的紀錄，其中東北亞吸收了最大幅度的增量，月比約增加 11 萬桶/日，主要由流向中國與印度的強勁貨流帶動。

供應面上，PADD 3 終端在 7 月 1 日至 21 日的吞吐量下降，最明顯的是 Enterprise Houston Terminal。與此同時，C4/C3 價差擴大，顯示 8 月丁烷出口可能更強，為美國出口商除丙烷之外再開啟另一個機會。6 月大部分時間，對亞洲的套利窗口仍然關閉，但近期已轉為有利，維持了向東輸送貨物的明顯誘因。

中國的 LPG 進口是供應重組下最明顯的受益者。受美國貨源及停火期間短暫出現的中東灣供應支持，中國 7 月進口量升至約 140 萬桶/日，為 2026 年的季節性高點，並接近衝突前水準。停火維持期間，伊朗供應也提供額外支撐，但由於受制裁貿易的透明度低，其貢獻仍難以精確量化。對中國進口商而言，當下最直接的意義在於，即使區域貨流受到干擾，海運供應仍保持可得，這有助於緩衝對工業用戶與下游買家的衝擊。

印度的復甦較為溫和，但同樣重要。7 月進口量回到 5 年平均，幾乎完全由來自美國的貨流供應至印度東西兩岸所驅動，部分抵消了印度歷來依賴的鄰近中東灣供應流失。預料未來數月這些貨流仍將持續，尤其是印度工業用 LPG 消費進入季節性較強的時期。

石化需求呈現分化

就石化產業而言，情況較為矛盾。亞洲 PDH 裝置在年初供應衝擊後，7 月提高了運轉率，但同時因原料價格上升侵蝕獲利，利差也隨之走弱。東北亞的丙烷—石腦油交換價差仍明顯低於 -50 美元/噸的切換門檻，代表遠期曲線依然偏好以丙烷作為裂解原料而非石腦油——但丙烷的成本優勢與實際運行經濟性之間的差距正在縮小。

進入 8 月前，全球 LPG 市場的核心問題是主流中東灣出口能否恢復，以及若能恢復，速度有多快。在目前荷莫茲關閉的情境下，我們預期全球 LPG 進口仍將低於季節平均，而美國墨西哥灣沿岸將繼續承擔全球大部分供應。透過巴拿馬運河的美亞套利窗口可望在未來約一個月內保持開啟，提供短期商業誘因。就目前而言，市場參與者正在為持續中斷進行定價，而荷莫茲局勢仍是全球 LPG 平衡中最重要的單一變數。

Source: Vortexa