倫敦證券交易所正在規劃一個獨立的隔夜交易場域，該場域將在其主市場休市時運作，為特定工具建立接近 24 小時的工作日交易架構。

這項提案旨在為市場參與者提供受監管的交易場域，使其能在倫敦標準日間交易時段之外，回應美國企業財報公告、亞洲總體經濟數據發布以及交易所交易基金資金流等事件。此舉正值全球交易所與交易平台探索更長交易時間之際：New York Stock Exchange 於 2024 年向 US Securities and Exchange Commission 提交提案，擬將其交易日延長至 22 小時，而以散戶為重點的平台 Robinhood 已針對部分美國證券推出接近 24 小時的工作日交易。該計畫仍取決於進一步的營運細節，包括委託類型、拍賣、最小跳動價位、熔斷機制與結算安排等規則。

根據 CoinDesk 引述的報導，客戶測試預計於年底前進行，交易所交易產品（exchange-traded products，ETPs）交易目標為 2027 年上半年。根據 TradingView，規劃中的隔夜時段將於倫敦時間 5:00 p.m. 至 7:50 a.m. 運行，並於 6:30 p.m. 至 7:00 p.m. 暫停 30 分鐘進行日終處理，與主市場 8:00 a.m. 至 4:30 p.m. 的交易時段分開。The Cryptonomist 報導稱，啟動時可能支援超過 2,600 檔 ETP，包括追蹤英國與美國股票市場的產品。

新場域將與日間委託簿並行運作，而非納入其中。這一區分對參考定價、拍賣以及券商委託路由都很重要。這也意味著，在倫敦主市場休市期間，特定工具仍可繼續交易。

ETP 預計將是初期重點。這類產品可包括 ETF、ETN 與 ETC，通常追蹤指數、一籃子資產或大宗商品。造市商可透過期貨、互換或全球其他仍在開市的標的市場，對沖 ETP 成分。當公司主要上市市場休市時，相較於單一股票現貨交易，這種結構對隔夜場域而言可能更具可行性。

根據 CoinDesk，該場域據報也為數位、演算法與 AI 代理型交易流而設計。這些交易模式通常與延長時段市場相關，不過隔夜時段的流動性與執行條件可能不同於一般交易時段。

正在討論的主要營運特徵

根據 CoinDesk 引述的報導，啟動時間表包括年底前進行客戶測試，並於 2027 年上半年展開 ETP 交易。根據 TradingView 報導，擬議交易時間為倫敦時間 5:00 p.m. 至 7:50 a.m.，並於 6:30 p.m. 至 7:00 p.m. 設有處理暫停。該場域將與日間市場分開，後者交易時間為 8:00 a.m. 至 4:30 p.m.。

根據 The Cryptonomist，啟動時的產品範圍預計包括超過 2,600 檔 ETP，其中包括連結英國與美國基準的基金。該場域計畫在工作日以接近連續的方式運行，但並非 24/7 模式。

初期流動性預計將低於主交易時段，價差可能較寬，直到造市商與授權參與者提高活動量。隔夜交易權限也可能因券商、產品與客戶類型而異。

在營運層面，使用該場域的公司需要為風險管理、監控、人員配置與供應商數據傳輸提供隔夜覆蓋。券商連線、客戶權限與產品可用性在啟動時可能並不一致。

市場結構考量

該擬議場域的一個核心問題，是隔夜價格將如何與官方參考價格相互關聯。許多 ETP 以官方收盤價計算的淨資產價值作為基準。隔夜交易可能可以執行，但不一定會直接與官方收盤價或後續 NAV 計算一致。

如果標的一籃子資產在隔夜時段的某些部分沒有交易，造市商報價可能依賴期貨、美國存託憑證、互換以及流動性提供者的風險承受意願。定價品質將取決於誰在報價、哪些對沖市場開放，以及當時這些市場的深度。

流動性最高的重疊時段可能出現在倫敦傍晚美國現貨市場仍開盤時，或接近亞洲交易開始、期貨與區域流動性可能改善之際。整個時段的執行條件可能存在顯著差異。

委託類型、拍賣、最小跳動價位、熔斷機制與結算窗口等方面仍需更多細節。隨著該場域從測試邁向實盤交易，功能可能會逐步推出。

市場參與者的營運準備

考慮使用該場域的市場參與者預計需要檢視券商准入，包括哪些 ETP 系列將支援隔夜交易，以及條件為何。啟動時，各券商的產品清單可能不同。

風險政策也可能需要納入接近 24 小時的工作日架構。風險值限額、終止開關與部位上限可能需要涵蓋夜間時段，而熔斷邏輯也可能需要考量日間時段以外的參考依據。

演算法策略需要檢查時區處理、假日行事曆與新聞篩選器。公司也可能圍繞美國財報窗口與亞洲總體經濟數據發布測試策略，這些都是隔夜時段意圖涵蓋的事件類別。

市場數據安排可能需要向供應商取得隔夜權限，並搭配備援計畫、故障切換路徑與非工作時段待命覆蓋。中台與後台流程也可能需要能支援倫敦正常時段之外執行交易的服務水準協議。

ETF 發行人、授權參與者與造市交易台可能需要協調隔夜活動的申購與贖回流程，包括庫存與融資安排。成本監控也可能很重要，因為隔夜價差與費用可能不同於日間執行成本。

根據 CoinDesk 引述的報導，受邀進入年底前預期客戶測試環境的公司，可利用該期間在實盤交易開始前評估連線、委託處理、監控工具與營運覆蓋。

該場域的潛在使用者

針對美國收盤調整基金曝險的英國財富管理平台，可能取得一個在倫敦主交易時段之外進行調整的本地場域。全球宏觀與量化公司可利用該場域，在美國盤後活動與亞洲開盤之間進行交易，而不必只依賴場外交易渠道。ETF 發行人與授權參與者可利用新增時段管理與晚間重大消息相關的資金流，而不是將所有活動累積到倫敦 8:00 a.m. 開盤。

該提案也反映受監管市場基礎設施朝更長交易窗口發展的廣泛轉變。它並不等同於 24/7 現貨股票交易，但將使部分上市 ETP 市場更接近與數位資產相關的全天候營運模式。對倫敦而言，這項倡議發生在英國脫歐後提升金融市場競爭力的努力之中，其中包括 Financial Conduct Authority 更廣泛的一級市場改革與二級市場現代化計畫。

已在數位資產市場進行隔夜營運的交易台，可能熟悉非工作時段交易所需的人員配置、監控與升級處理流程。不過，LSE 提案仍將處於受監管交易所框架內，且初期適用於特定 ETP。

與美國延長時段及加密市場的比較

擬議中的 LSE 隔夜場域將位於美國延長時段股票交易與加密貨幣連續市場結構之間。它將為倫敦的特定產品在主交易時段之外提供本地且受監管的准入，但預計不會達到最活躍日間時段通常可見的流動性深度。

對 LSE 隔夜場域而言，擬議時間為倫敦時間 5:00 p.m. 至 7:50 a.m.，並於 6:30 p.m. 至 7:00 p.m. 暫停。初期流動性預計較薄，改善程度取決於造市商參與。主要用途包括 ETP 對沖、回應美國與亞洲消息，以及投資組合調整。

美國盤後市場透過圍繞常規現貨股票交易的盤前與盤後窗口運作。流動性不一，價差通常較常規時段更寬。這些時段常用於財報相關價格變動與事件驅動型股票委託。

加密貨幣交易所每週七天、每天 24 小時運作。主要資產的流動性可能很深，但在不同場域之間呈現分散。其用途包括全天候交易與由資金費率驅動的市場動態。

風險與未決細節

其中一項風險是假設日間價差會適用於隔夜時段。早期隔夜價差可能較寬，流動性也可能低於主交易時段。執行缺口可能因場域與時間切片而異。

另一項營運問題是規劃中的倫敦時間 6:30 p.m. 至 7:00 p.m. 30 分鐘處理暫停。根據 TradingView，交易排程與演算法切片需要將該暫停納入考量。

券商權限也可能不一致。部分券商在啟動時可能依產品、客戶類別或內部準備程度限制准入。指數與 NAV 不匹配也是另一項考量，因為若基準與官方收盤價掛鉤，隔夜執行可能偏離參考價格。

如果中台、合規或風險團隊無法支援夜間執行的交易，營運覆蓋可能成為限制因素。AI 代理與演算法系統在流動性較薄的隔夜市場中，也可能需要較保守的防護限制。

常見問題

新場域預計何時上線？

根據 CoinDesk 引述的報導，客戶測試預計於年底前進行，ETP 交易目標為 2027 年上半年。

啟動時夜間時段將交易哪些產品？

根據 The Cryptonomist，計畫提供超過 2,600 檔 ETP，包括追蹤英國與美國股票市場的基金。

這項提案是否為真正的 24/7 交易？

不是。該計畫是在工作日提供接近 24 小時、與主市場並行運作的隔夜場域。根據 TradingView，擬議時間為倫敦時間 5:00 p.m. 至 7:50 a.m.，並設有短暫處理暫停。

該場域面向哪些對象？

根據 CoinDesk，數位、演算法與 AI 代理型交易明確納入範圍。傳統資產管理公司、ETF 發行人、授權參與者與財富管理平台也可能使用新增的交易窗口。

隔夜價格將如何形成？

公開細節尚未最終確定。可能涉及造市商報價、潛在拍賣，以及對期貨或其他流動性對沖工具的參考，而主市場官方收盤價預計仍將是重要基準。

加密產品會在該場域交易嗎？

初期重點是 ETP，包括追蹤英國與美國股票的基金。其他 ETP 類別的資格將取決於上市情況與場域規則。除啟動時 ETP 範圍外，目前尚無公開確認報導。

免責聲明：本文僅供資訊參考，不構成亦不意圖作為法律、稅務、投資、財務或其他建議。