以Levi's牛仔褲聞名、總部位於舊金山的服飾公司Levi Strauss & Co.（NYSE: LEVI）股價下跌，此前公司公布第三季營收成長，但直接面向消費者（DTC）業務成長低於預期。LEVI收於19.51美元，下跌4.97%，盤後交易再跌1.18%至19.28美元。更強的獲利能力和上調的全年獲利展望，部分緩解了市場對美國及DTC需求放緩的擔憂。此一市場反應凸顯出投資人如今如何仔細解讀通路層面的細節：由於DTC銷售佔公司營收的45%，單一項目的疲軟足以蓋過其他業務的強勁表現。

第三季營收達16億美元

Levi Strauss公布第三季淨營收為16.1億美元，較去年同期成長4%。有機營收成長5%，受歐洲、亞洲、批發及Beyond Yoga業務的成長所支撐。然而，美國營收下滑1%，為公司最大的區域市場帶來壓力。此一分化使國際市場成為本季的成長引擎，而本土市場則出現萎縮。

美洲區營收為8.39億美元，較一年前的8.06億美元成長4%。歐洲貢獻4.42億美元，亞洲為2.93億美元，申報銷售額分別成長4%和5%。公司的運動服飾品牌Beyond Yoga本季營收成長9%至3,600萬美元。

獲利能力顯著增強。營業利益率達13.8%，高於一年前的10.8%，調整後EBIT利益率升至15.5%。毛利率擴大450個基點至66.2%。關稅退稅對利潤率的改善貢獻顯著，不過公司將部分收益重新投資——這一細節使其未來利潤率增長的來源成為後續季度財報中值得關注的重點。

DTC成長不如預期

面向消費者的營收僅成長2%，可比銷售額在本季幾乎持平。由於DTC佔公司總營收的45%，其放緩的步伐成為財報中的主要隱憂。此一通路——包括公司直營門市與電子商務——讓Levi Strauss直接掌控定價與客戶關係，使其發展軌跡成為公司策略的核心指標。儘管亞洲部分地區表現強勁，美國DTC業務仍下滑1%。

亞洲DTC營收申報成長8%，有機成長11%。歐洲DTC營收申報下滑2%，有機營收下降1%。電子商務為該通路提供了最強勁的動能，申報與有機基準均成長10%。

批發業務則走向相反，營收成長6%，所有地理區域均錄得增長。歐洲和亞洲的批發表現尤其強勁，有助於抵銷直營銷售的疲軟趨勢。管理層預期，隨著節日需求增強，第四季DTC成長將有所改善。該季涵蓋節日購物季——通常是服飾零售商一年中銷售最旺的時期——因此這項預測將成為公司公布年度業績時的關注焦點。

全年獲利指引上調

Levi Strauss公布持續經營業務淨利潤為1.69億美元，高於去年的1.22億美元。調整後淨利潤從1.36億美元增至1.89億美元，反映營收成長及更強的營業利益率。調整後稀釋每股盈餘達0.48美元，一年前為0.34美元。

公司將全年調整後EPS指引上調至1.54至1.56美元區間，高於先前1.46至1.52美元的展望。Levi Strauss亦預期有機營收成長約6%，申報成長接近7%。

除上調指引外，公司宣布將在現有授權範圍內再進行1億美元的加速股票回購，並宣布每股0.16美元的季度股息，較一年前增加14%。回購會隨時間減少流通股數，股息則為股東帶來持續的現金回報，即使在成長結構仍不均衡的情況下，也能為持股人提供直接回報。

儘管如此，股價下跌顯示投資人對DTC放緩的重視程度高於更強的利潤率和上調的全年獲利預期。下一個檢視點是第四季財報，屆時管理層關於節日需求帶動DTC加速的預測將接受實際業績的檢驗。

來源：Blockonomi