福斯商業新聞的拉里·庫德洛——曾在川普第一任期擔任國家經濟委員會主任——呼籲讀者不要對長期美國公債殖利率上升感到恐慌,並主張30年期公債近期的攀升反映的是更強勁的經濟成長,而非通膨。

庫德洛在福斯商業新聞發表的評論中指出,過去幾週關於30年期公債的討論之多,可能是近10年來僅見。他說明,美國公債的風向球是10年期公債,其殖利率一直穩定在4%至5%區間交易,卻未引發類似的警覺。這種高度關注在某方面可以理解:公債殖利率是整體經濟借貸成本的基準——例如10年期公債與房貸利率密切相關——因此長期利率的持續變動可能傳導至家庭與企業的借貸成本。

庫德洛主張,關鍵在於:30年期美國公債殖利率近幾週上升約35個基點,幾乎全數源於一連串顯示更快速、更強勁成長率的新經濟數據——尤其是在製造業與營建業,以及先進科技領域。

庫德洛寫道:「這與通膨無關」,並批評新聞標題「一味高喊通膨卻缺乏扎實分析,只因為他們就是喜歡不斷攻擊川普總統」。

他表示,檢視公債利率的升幅即可發現,這波漲勢完全來自實質殖利率,而非通膨成分。這種拆解遵循標準的債市運算:名目公債殖利率可拆分為實質殖利率加上預期通膨,而名目公債與TIPS之間的差距——即損益兩平率——被解讀為市場隱含的通膨展望。庫德洛指出,通膨成分——即CPI損益兩平的通膨補償——今年全年都未上升,30年期CPI損益兩平率至今始終在略高於2.0%的水準徘徊。

10年期公債也呈現類似格局。今年迄今,10年期公債市場利率已上升約50個基點,而其中幾乎全部增幅來自美國抗通膨公債(TIPS)實質殖利率上揚50個基點。損益兩平率所隱含的預期通膨率上升幅度不到5個基點。庫德洛表示,隱含通膨的消費者物價指數損益兩平成分基本上持平,30年期公債的情況也是如此。

依庫德洛的說法,目前發生的情況是:市場利率正受到更強勁的4%型經濟成長推升,並在金融危機與新冠疫情時期的近零利率之後回歸正常——聯準會當時將政策利率實質維持在零,先是2008年至2015年,之後又於2020年至2022年——用他的話說,這是「非常糟糕、而凱文·沃什將會修正的聯準會政策」的產物。沃什是前聯準會理事,川普已提名他出任央行主席。

就背景而言,庫德洛將4%以上的公債殖利率比擬為柯林頓總統與眾議院議長紐特·金瑞契的時代,當時的強勁成長由調降資本利得稅與福利改革所驅動。他指出,當時經濟蓬勃發展,公債利率約為6%。他寫道:「所以現在,我們只是在回歸正常」,並補充說目前存在「巨大的榮景」。

川普總統在白宮談及「大而美法案」帶來的榮景時表示:「實際上,我們在過去16個月所取得的成就,大到沒有人敢相信。不僅如此,投入美國的資金比歷史上任何國家、任何時期都多。資金正以兆美元計湧入。」

川普補充說,「我們國家的經濟主導地位推動了數兆美元的投資,創造了數百萬個就業機會,並擴大了取得管道、信貸與資本,讓每一位公民都有機會實現我們如今經常聽到的美國夢。」

庫德洛寫道:「美國夢依然生機蓬勃。」

總結其論點時,庫德洛建議讀者忽略這些標題,主張債券市場的利率並未失控暴漲,而出現的任何升幅都是比預期更強勁的經濟正在回歸正常的結果。他寫道:「沒有任何值得恐慌之處」,「儘管媒體喜歡在幾乎所有議題上攻擊川普先生」。

來源:福斯商業新聞