加密貨幣交易所 Kraken 的母公司 Payward 正計劃針對美國交易者推出許可制版本的 Hyperliquid 永續合約。該計劃將建立一個受控存取的衍生性商品，建構在 Hyperliquid 的鏈上永續合約基礎設施之上，將參與資格限制在經核准或符合資格的用戶群體，而非開放公開存取。

重點：

• Payward（Kraken 的母公司）計劃為美國交易者提供許可制的 Hyperliquid 永續合約。
• 該產品將對 Hyperliquid 的鏈上永續合約基礎設施加諸存取控管，而非提供公開開放存取。
• 目前尚未公布上線日期、資格條件、槓桿上限、費用結構或託管模式。

許可層將如何在 Hyperliquid 上運作

永續合約是沒有固定到期日的衍生性合約，允許交易者在支付或收取定期資金費率的情況下，無限期持有槓桿多頭或空頭部位——這種機制使合約價格隨時間與標的資產的現貨價格保持錨定。Hyperliquid 以原生方式在鏈上運營這些市場，由其自身的第一層撮合引擎處理訂單流，無需經由中心化託管機構。

據 The Defiant 報導，建立在該系統之上的許可層將引入資格或核准控管，限制哪些錢包或帳戶可以存取該產品，同時 Hyperliquid 的基礎設施仍是執行場所。這種門檻機制是美國市場可用的關鍵功能：該協議本身是放存取的，而許可制包裹層正是將針對美國參與者的資格要求疊加其上、同時保持底層執行環境完整的方式。

這種架構與中心化交易所單純上架永續合約有顯著不同。Payward 並非在內部複製該產品，而是圍繞既有的鏈上衍生品協議建構合規包裹層。這個區別對流動性至關重要：許可制產品只有在設計允許的情況下，才會與更廣泛的 Hyperliquid 生態系統共享訂單簿或流動性池，而整合程度將決定美國參與者是受益於協議既有的深度，還是在孤立的場所進行交易。

彭博早前關於 Hyperliquid 透過 Payward 永續合約協議進軍美國市場的報導，為該計劃提供了初步背景。

許可制存取不等於監管核准

將產品描述為「許可制」意味著存取受到控管——並不代表它已獲得監管許可或美國商品期貨交易委員會（CFTC）的認定，CFTC 是監管美國衍生品市場（包括期貨與掉期）的聯邦機構。許可制 Hyperliquid 永續合約是否符合美國衍生品法規，仍是另一個未解決的問題。該計劃目前仍是規劃，而非已上線的產品，且尚未確認任何監管狀態。

Payward 此前曾在其他司法管轄區追求對受監管市場的結構化存取。其與 GTN 合作提供香港上市股票，顯示其有意在具有明確合規框架的市場中建構許可制金融產品，而 Hyperliquid 永續合約計劃似乎遵循了應用於鏈上衍生品的類似邏輯。

上線前尚未確定的事項

資格、入門流程與地理可用性。 目前尚未公布任何資格條件。目前不清楚存取將以 KYC（認識你的客戶）等級、合格投資者身分、機構分類還是其他機制來控管。美國境內的地理可用性，以及非美國用戶是否會被排除或另行處理，同樣尚未確定。

合約機制、槓桿、費用與託管。** 目前的報導並未說明將包含哪些 Hyperliquid 永續合約交易對、適用什麼槓桿上限、費用相對於 Hyperliquid 原生費用表如何安排，或抵押品的託管是保留在鏈上還是經由 Payward 的中介機構。這些機制將決定該產品的行為是 DeFi 原生工具，還是更像是具有鏈上結算的經紀商包裹層。這待定事項一旦公布，將定義產品的實際形態，並顯示該計劃是否正在朝上線方向推進。

該計劃提出的結構性問題是，許可制合規層能否在滿足美國監管限制的同時，保留原生鏈上衍生品協議的執行品質與透明度。Payward 如何化解這一矛盾，將決定該產品成為美國 DeFi 參與者的重要入口，還是因限制過多而失去使 Hyperliquid 架構與眾不同的特性。

資料來源：The Defiant