加密貨幣交易所 Kraken 的母公司 Payward 計劃利用 Hyperliquid 的基礎設施，向美國客戶提供鏈上永續合約市場，詳見官方公告。該計劃仍待監管核准，公司尚未公布上線日期。

此次公告涵蓋的是在 Hyperliquid 上運行的市場，並非必然追蹤該網路原生代幣 HYPE 的合約。公告指出，該場所可承載與加密貨幣或其他合格資產掛鉤的永續合約，而首批合約清單尚未公布。Kraken 已向美國以外客戶提供 HYPE 永續合約，但該產品與擬議的美國部署方案是分開的。

永續合約允許交易者建立多頭或空頭部位，而無固定到期日，並透過定期的資金費用支付使價格貼近標的市場。由於此類合約通常使用槓桿，較小的價格波動可能造成較大的盈虧，並可能觸發強制平倉。永續合約是交易量最大的加密衍生品類別，這也是為何一條新的受監管管道對美國交易者具有重要意義的原因之一。

受監管架構內的公開訂單簿

該提案將職責分配給 Hyperliquid 以及 Payward 旗下三家受監管企業。訂單與已完成的交易將記錄在鏈上即寫入公共區塊鏈，而非私人公司帳本——而 Payward 的受監管部門將繼續負責客戶帳戶、市場管理與結算。結算是交易後環節，負責清算已撮合的交易並管理買賣雙方之間的義務。合約將由 Bitnomial 營運與結算。Payward 表示，若計劃獲批，該公司將成為首家在 Hyperliquid 上部署市場的美國註冊交易所與結算所營運商。

許可制存取，而非開放參與

美國客戶將無法任意連接錢包至 Hyperliquid 即開始交易。他們必須先完成 NinjaTrader Clearing 的開戶流程，帳戶隨後須同時被 NinjaTrader 與 Bitnomial 列入白名單，才能進入市場。這與 Hyperliquid 一貫的存取模式不同——其現有市場對任何錢包持有者開放。

此限制之所以可行，是因為 HIP-3 允許營運商將單一永續合約市場限定為經核准的錢包，而無需關閉 Hyperliquid 現有的開放市場。目前的技術文件允許營運商在其場所內新增或移除用戶、取消未結訂單、提交只減倉訂單以及轉移抵押品。這些控制措施可用於應對合規或風險事件，但僅適用於 Bitnomial 營運的市場；Hyperliquid 的其他市場不受其控制。

HIP-3 目前標註為僅限測試網，其主網條款與 Payward 的監管核准均尚未確定。從此次公告到正式上線之間，這兩項都是需要關注的待定事項。

交易場所全新，但 Payward 已提供美國永續合約

受監管的永續合約對 Payward 的美國業務而言並非新鮮事。今年 6 月，Kraken 已透過同一套 Bitnomial 與 NinjaTrader 基礎設施，向符合資格的美國客戶推出無到期日合約。新意在於交易場所：Hyperliquid 將負責撮合與記錄訂單，而 Bitnomial 與 NinjaTrader 則繼續處理服務中受監管的部分。

Payward 尚未說明客戶將透過 Kraken Pro、NinjaTrader 還是其他介面進行交易，因此用戶不應假設能透過 Hyperliquid 現有的前端介面存取該市場。

六項產品細節仍未公布

Payward 已描述營運架構，但尚未提供交易者在決定是否使用該市場前所需的幾項細節：

• 首批合約所代表的資產
• 客戶可用的最大槓桿
• 接受的抵押品與保證金要求
• 資金費率計算方式與支付時間表
• 交易、資金結算費用
• 剩餘的監管核准與預期上線日期

在這些條款公布之前，該提案確立的是一條進入市場的路徑，而非一個完成的交易產品。對交易者而言，流動性、參考價格方法論、保證金要求與資金成本，將比交易在鏈上執行這一事實更為重要。鏈上元素真正改變的是可驗證性：訂單與已完成的交易將成為外部各方可以查閱的公開紀錄的一部分。

流動性將檢驗此模式是否可行

監管核准將證明美國期貨營運商可以在不放棄對客戶資格與結算控制的前提下使用公共區塊鏈。但這並不能證明由此產生的市場能吸引足夠的交易者以高效運作。

首批合約規格將顯示 Payward 實際提供的產品內容。交易量、未平倉量、價差與資金成本將顯示，將市場設在 Hyperliquid 上究竟是提升了產品，還是僅僅改變了其技術位置。

本文僅供資訊參考，不構成財務、投資或法律建議。擬議市場仍待監管核准，其合約、費用、槓桿與上線日期均尚未公布。