全球投資銀行提出警示，南韓提議以八至九個月的準備期將股票結算週期縮短至T+1並不充分，並指出自動化缺口與外匯障礙通常需要至少十八個月才能解決。

T+1結算要求股票交易在執行後一個營業日內完成，相較於南韓目前的T+2架構。

諮詢進行中，德勤安津準備關鍵報告

據金融業消息來源週三表示，金融委員會目前正就外匯交易、結算程序及實施時間表等議題，諮詢外資投資銀行。

另一方面，南韓交易所與韓國證券存管處已委託德勤安津研究此次轉換方案。該報告預計於十二月底完成，將成為詳細實施計畫的基礎。

外資銀行表示，在當局確認系統需求與操作程序之前，無法展開全面準備工作。

「我們仍然缺乏轉換將如何實施的細節，」一家外資投資銀行的官員表示。「預計十二月出爐的德勤安津報告應該會提供更多指引。」

這意味著詳細的行業規劃可能要到今年稍晚才能啟動，如果南韓明年推行轉換，將僅剩八至九個月的時間。

T+1並非一蹴可幾

南韓正尋求加入由美國引領的全球加速結算趨勢，美國已於2024年5月28日完成自身T+1轉換。英國與歐盟也在推進T+1，兩者均以2027年底左右實施為目標。

然而，外資銀行指出，國際經驗顯示，縮短結算週期需要大量準備工作，並針對各市場的交易、外匯及後台基礎設施進行調整。美國的轉換從正式立法到實施約花了兩年時間，並涉及廣泛的全行業測試。

日本尚未推進T+1，當地市場參與者質疑短期效益是否能證明轉換的成本與複雜性是合理的。

其他亞洲市場在結算改革過程中也面臨困難。香港在討論縮短結算週期時，遭遇基礎設施就緒度與實施時程方面的疑慮。印度在邁向加速結算的過程中，凸顯了依賴人工流程的風險，業界參與者警告，在自動化不足的情況下壓縮時程可能增加操作工作量與結算失敗率。

外資銀行表示，這些案例說明T+1需要的不僅僅是監管決策。交易、結算、外匯、託管及其他後台功能的系統都必須同步升級與測試。他們指出，南韓因跨境投資流動及自動化缺口而面臨額外挑戰。

自動化缺口加劇操作風險

最大隱患在於缺乏全自動直通式處理系統（STP），該系統能讓交易資訊從執行到結算全過程無需人工介入地流轉。

「最大的問題是我們沒有STP自動化，」該外資銀行官員表示。「你完成交易後，需要將資訊上傳至KSD系統。這是人工操作，需要有人實際在場。」

較短的結算窗口將留出更少的時間來核驗交易、糾正錯誤及確保完成交易所需的現金或證券。

「沒有STP，T+1下唯一的選擇就是安排人員在南韓徹夜工作，」該官員說。「要找到經適當培訓的人員持續從事這項工作，既昂貴又困難。」

外資銀行還指出時區差異與外匯程序是主要障礙。美國的轉換主要涉及國內投資者同一金融體系內交易美元計價資產。南韓市場則包含更大的跨境成分，海外投資者需要將證券結算與韓元資金調度進行協調。

「加州有人想買南韓股票，因為時差和外匯安排而面臨實際的後勤問題，」該官員補充道。「在T+2下犯了操作錯誤，還有一些時間可以糾正。但如果在沒有自動化STP和充分測試的情況下壓縮結算週期，操作風險將顯著上升。」

僅憑速度無法吸引全球資金

南韓政府預期T+1能降低結算風險、提升資本效率，並透過讓投資者更快重複使用資金來增加市場流動性。

外資銀行承認這些效益，但質疑更快的結算速度是否能實質增加海外對南韓股票的投資。

「T+1在降低結算風險方面有一些好處，但對外國投資者來說並不是主要驅動因素，」另一位業界官員表示。

對全球基金而言，更廣泛的市場准入問題在投資決策中具有更大的影響力。南韓一直在努力消除外國資本的長期障礙，包括推動納入MSCI已開發市場指數，而這部分取決於市場可及性的改善。

「外國投資者更關心預付資金要求與離岸外匯准入等問題，」他說。「這些才是影響市場可及性更大的因素。」

因此，外資機構敦促南韓當局在設定明確啟動日期之前，留出充分時間進行系統開發、全市場測試以及與海外投資者的協調。

「壓縮的時間表可能會因提高營運成本和結算風險而削弱T+1的預期效益，尤其是對跨境交易而言，」該官員補充道。