在聯邦法官週二駁回緊急禁令請求後，股票永續期貨目前仍可在Kalshi、Coinbase Derivatives與Bitnomial繼續交易——儘管她同時認定，華爾街背景的挑戰方很可能能證明商品期貨交易委員會（CFTC）越權。

美國聯邦地區法官Valerie Caproni於11月3日在與各方舉行電話會議後，駁回了臨時限制令的請求（法院裁定書），數小時前CFTC才表示相關產品可在美國受監管的交易所開始交易。

據該組織祕書長Adam Ford的聲明，原告為Capital Markets Alliance Association，這是一家紐約非營利組織，成員包括Cboe Global Markets、Citadel Securities及Healthy Markets Association。該協會在紐約南區聯邦地區法院起訴CFTC及主席Michael S. Selig，案件編號1:26-cv-09608（起訴狀），尋求撤銷對三家交易所提交文件的核准。

Caproni指出，該組織在主張該機構缺乏法定授權、不應允許在CFTC監管平台上向散戶投資人提供個股永續衍生品方面，「在實體爭點上很可能勝訴」。

她寫道：「由於永續合約按其定義並不涉及『單一證券的未來出售交付』，因此不屬於CFTC擁有法定與監管權限的證券期貨。」

她表示，這些合約反而「似乎符合掉期的定義」，而掉期屬於美國證券交易委員會（SEC）的管轄範圍。她還認定，利益衡量與公共利益均對聯盟有利，並寫道該機構的行動「似乎對股票市場造成重大擾動」。

不過，這項緊急請求在其中一項要件上未獲支持。在聯邦法院尋求緊急救濟的一方，通常須滿足四項要件：實體爭點勝訴的可能性、無法彌補的損害、利益衡量以及公共利益。Caproni認為Cboe、Citadel Securities與Healthy Markets提交的聲明，對其成員將遭受的損害屬於「推測性」內容，未能證明「實際且迫在眉睫」的無法彌補損害。

這項裁定做了什麼、沒做什麼

該命令維持核准不變，既未對本案作出判決，也未處理聯盟另行提出的初步禁令動議。該動議是下一個決策節點，聯盟若要勝訴，必須就迫在眉睫的損害提出Caproni認為緊急文件中所欠缺的具體證明。

根據命令訂定的時程表，CFTC的答辯狀須於11月6日（週五）前提交，聯盟的答覆狀須於11月10日（週二）前提交。命令指出，該時程可由承審法官調整；案件卷宗列明承審法官為Lorna G. Schofield。

截至週三上午，Kalshi已上架四檔個股永續期貨——標的為Qualcomm、McDonald's、Amgen與Costco——最高槓桿均為4.9倍。Bloomberg Law報導，該法官釋出訊號，顯示她最終可能站在反對這些產品的華爾街公司一邊。

一場CFTC與SEC的地盤之爭，加密交易平台身處其中

這場爭議的核心在於一個名稱標籤。Selig在11月3日的聲明中表示，這些合約依據委員會規則40.3被視為核准的證券期貨產品，該類別由CFTC與SEC共同監管。交易所於9月18日提交文件，該機構在45天審查期屆滿時未發出書面命令。這個標籤之所以重要，是因為它決定了由哪個監管機構、依據哪套規則來管理這些合約。

聯盟主張，沒有到期日、也沒有交付義務的合約屬於證券型掉期。國會將此類產品的散戶交易限定在SEC全面監管下的全國性證券交易所。該組織的起訴狀指出，CFTC「在SEC的專屬管轄範圍之外，縱容了一個平行、合成性的美股市場」成長。

CFTC發言人稱這起訴訟「令人擔憂」，並告訴路透社：「我們的市場應由法律治理，而非以阻礙創新為目的的訴訟行動。」

對加密原生交易平台而言，利害關係遠超出股票範疇。永續期貨——起源於加密市場的合約結構——是加密衍生品交易的核心產品，Kalshi與Coinbase已利用CFTC的監管框架將其納入境內監管。該機構於5月29日核准了首檔在美國上市的比特幣永續期貨，Kalshi隨後很快上線該產品。

該項核准本身也已面臨法律挑戰。CME Group於6月起訴CFTC，主張以資金費率支付為基礎的合約屬於掉期而非期貨。該案仍在華盛頓審理中。

紐約這項命令涵蓋的是證券期貨，而非比特幣等商品。但如今一位聯邦法官已表示，至少在初步階段，沒有到期日的合約看起來並不像期貨。

本文首發於Bitcoin Magazine，作者為Micah Zimmerman。